不可忽视的反套力量：小心债市出现“倒春寒”

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债券市场反弹。不过，分析师对此仍持谨慎态度:目前国债期货价格的上涨更多来自于折价的修复和逆转，因此在未来，有必要警惕央行可能采取措施控制信贷增速，并对短期内需保持谨慎。

春节后，债券市场反弹。不过，分析师对此仍持谨慎态度:目前国债期货价格的上涨更多来自于折价的修复和逆转，因此在未来，有必要警惕央行可能采取措施控制信贷增速，并对短期内需保持谨慎。

在过去的几个交易日里，债券市场出现了“春天感觉”的景象，一级市场和二级市场也同步复苏。昨日，国内期货市场全线大幅收盘，而黑市整体上涨。10年期国债期货的主要合约T1706收盘上涨0.46%，至94.750元，盘中涨幅最大，为0.50%。从2月6日至13日，10年期美国国债期货的主合约1706，连续5个交易日收盘，累计上涨1.34%。同期，五年期主合约tf1706上涨了0.83%。

最近，一级债券市场的竞价也有所回升。8日发行的10年期国债认购倍数达到4.0845倍，9日发行的10年期进出口债券认购倍数达到6.7833倍。

在政策方面，在暂停公开市场业务6天后，中国人民银行昨日重启反向回购，净收益为900亿元。今天，央行在公开市场进行了1300亿元人民币的反向回购操作，净收益1000亿元人民币。本周，中国人民银行公开市场共有9000亿元人民币的反向回购到期，1515亿元人民币的mlf将于周三到期，约6300亿元人民币的tlf将于周五左右到期。上述到期资金流量叠加，规模为1.68万亿元，是一个月内到期资金最多的一周。

《中国证券报》指出，春节后债券市场经历了罕见的反弹，但考虑到整体信贷增速过快，与“防风险、去杠杆化”的政策方向相悖，央行可能会采取收紧流动性、提高资本成本等相关措施来控制信贷增速。随着利率的提高，债券的配置价值增加，但流动性的波动可能增加，因此投资者应警惕“冷泉”。

针对近期债券市场的反弹，华创债券王表示，国债期货价格的大幅上涨更多的是由于折价的修复和逆转。现货收益率随期货明显下降，随后到期资金量增加。这些资金将面临逐渐收紧，大宗商品价格将再次上涨，这将推高未来的通胀水平和通胀预期。在政策方面，央行的反风险去杠杆化思路将继续，金融监管将进一步收紧，一些具体政策将逐步落地。因此，建议短期内保留这些机构

据王庆欢分析:

反向对冲可能比现货带来更好的期货表现。周一，美国国债期货的主要合约大幅收高，而现货市场表现相对一般，仅受期货推动下跌1-2个基点。事实上，自上周以来，期货的表现已明显好于现货，尤其是06年的主要合约。这主要是由于几年前mlf利率上升，几年后反向回购利率上升，导致期货相对现货超卖，贴现率大幅上升。上周，在各种传言的推动下，期货显示出一波修复市场的折扣，而反向设置(做空现货，做更多期货)的力量。

根据中国债券网发布的数据，上周债券贷款总额达到763.1亿英镑，明显高于之前，尤其是上周五的大幅增长。从历史趋势来看，债券借贷量大幅增加后，基差出现的概率会很高。缩小；从借入证券的种类来看，金融债券的比例达到60%,市场可能会制造空金融债券。当做更多的期货交易时，基差缩小，价差扩大。然而，在最近的市场表现中，CDB确实弱于国债，而且利差在扩大。就后期而言，我们认为目前的期货贴现率已经修复到一个相对平均水平，约为20-25个基点，继续大幅收敛的空并不大。相反，我们需要注意流动性会逐渐收紧，期货会再次超卖，导致价差扩大的风险。

大宗商品价格大幅上涨，生产者价格指数并不是一种消耗的力量。商品期货的集体暴动主要反映了市场预期在春季开始建设，这意味着整个经济的需求并不坏，商品价格的持续上涨将直接推动生产者价格指数上升。

在投资策略方面，我们认为国债期货价格的大幅上涨更多的是由于折价的修复和逆转，而现货收益率并没有跟随期货明显的下跌趋势。随后，随着基金到期日的增加，基金将面临逐步收紧，商品价格将再次上涨，这将推高未来的通胀水平和通胀预期。在政策方面，央行的风险防范和去杠杆化思路将继续，金融监管将进一步收紧，一些具体政策将逐步到位。因此，建议各机构在短期内保持谨慎。