恒锋信息工程款结算慢存坏账风险 员工三年半换七成

本篇文章482字，读完约1分钟

中国经济网编者按:2月8日，恒丰信息科技有限公司在深圳证券交易所创业板上市。该股票被称为“恒丰信息”，股票代码为“300605”。保荐人(主承销商)为中泰证券有限责任公司，发行价格为9.40元/股，发行股份数为2100万股，募集资金总额为1.974亿元，募集资金净额为1.7209亿元。公司主要从事建筑智能系统建设和行业信息系统定制。此次募集的投资项目主要包括:补充营运资金和拓展总承包业务项目、升级智慧城市应用平台项目、基于云计算的智慧服务平台项目、R&D中心建设项目。

根据公开信息，2016年11月28日，恒丰信息提交了最新的招股说明书。认购于2017年1月20日进行。回调机制启动前，线下发行初始数量为1260万股，占发行数量的60.00%；网上发行的股票初始数量为840万股，占本次发行股票总数的40.00%。回调机制启动后，最终线下发行的股票数量为210万股，占本次发行股票总数的10%；最终网上发行的股票数量为1890万股，占本次发行股票总数的90%。

2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，公司营业收入分别为260，948，800元、288，543，500元、31，097.07元和127，138，200元。公司净利润分别为2612.3万元、3049.17万元、3515.73万元和1189.65万元。

截至各报告期末，公司应收账款余额分别为37，118，400元、67，332，400元、85，689，700元和93，182，100元。随着公司业务规模的扩大和销售收入的增加，应收账款余额呈上升趋势。此外，在每个报告期末，公司存货中的工程建设余额分别为111，278，200元、160，316，800元、170，895，700元和158，063，300元，其中大部分是已完成和未结算的项目资金，具有应收账款的性质，可能存在坏账风险。

根据中国证监会网站，创业板在2016年第80次会议的审计结果公告中对恒丰信息进行了多次查询。如发行人报告期末，公司存货的账面价值分别为123，468，700元、178，776，300元、186，622，300元和173，154，700元，其中建设项目余额分别占90.13%、89.67%、91.57%和91.28%，请发行人代表说明:(1) 但是，利用收益比率在各个项目之间分摊人工成本的做法是否符合会计准则，发行人的内部控制如何保证项目成本的准确核算。 (2)项目资金结算速度远低于合同约定，发行人是否放松信贷政策扩大销售。一年以上的项目建设中有许多未结清余额，这些项目是否有坏账或减值，存货减值准备是否已全部计提。(3)现行完工百分比法的内部和外部证据的有效性，相关材料的入库和接收等内部控制措施及其有效性。

最新数据显示，2016年1月至9月，公司营业收入为21112.05万元，同比增长0.93%；营业利润2724.88万元，同比下降4.73%；净利润2367.44万元，同比下降6.23%；扣除非经常性损益后，归属于母公司所有者的净利润为2264.51万元，同比下降9.62%。2016年1月至9月，净利润同比下降。一方面，发行人将前期多付的所得税确认为当期所得税费用；另一方面，本期坏账准备较去年同期增加约250万英镑。

关于2016年利润预测，招股说明书指出，公司2016年营业收入预测为328，743，100元，比上年增长5.72%；2016年营业利润预测为44，178，800元，比上年增长12.66%；2016年净利润预测为38，222，500元，比上年增长8.72%；2016年，扣除非经常性损益后，归属于母公司所有者的预计净利润为人民币36，970，300元，比上年增长7.56%。

此外，随着业务规模的扩大，公司员工数量逐年增加。每个报告期结束时，雇员人数分别为257人、287人、297人和309人。报告期内，发行人员工流失率分别为18.67%、26.03%、19.07%和10.95%。这样，在三年半的时间里，70%的员工发生了变化。

鉴于上述情况，中国经济网采访了恒丰信息秘书办公室，截至发稿时，对方未予回复。

主要从事建筑智能系统设计和行业信息系统定制业务

恒丰信息有限公司主要从事楼宇智能系统建设和行业信息系统定制业务。公司的业务链涵盖设计咨询、软硬件开发系统集成、管理、运行和维护等全过程。，属于智慧城市产业的综合解决方案范畴。我们的客户主要是在民生(科学、教育、文化和卫生)、公共安全(公共安全、检查、法律、军事和警察)、城市服务(公园、金融和政府事务)等领域的政府机构和机关以及大中型国有和股份制企业。

公司的主要业务收入主要来自行业综合解决方案项目的总承包服务，即根据合同为客户提供方案设计、软件开发、设备采购、项目实施、综合调试、竣工验收和运行维护的一站式服务。

公司经营收入的区域集中度相对较高。由于考虑到项目质量和后期系统维护升级，下游客户在投标时往往优先考虑本地企业或在本地设有分支机构或办事处的企业，因此公司和其他可比上市公司的业务发展依赖于注册地所在地区，这对各公司的经营收入贡献很大，各公司的业务发展具有明显的区域特征。报告期内，公司经营收入主要来自福建省业务，分别占78.64%、73.86%、67.09%和73.94%。该公司在福建省的市场竞争中具有区域优势。

2002年3月，公司自然人股东魏小溪、欧、魏晓婷增资450万元，魏小溪向朋友借款，通过中信证券股份有限公司福州市华林路证券营业部证券结算账户转入公司验资专户..据蔡淑华采访，魏小溪等三人已按期还清贷款本息。本公司实际控制人魏晓希承诺，因该出资而产生的任何争议或纠纷，或政府有关部门、其他股东、债权人及本公司其他权利人作出的任何索赔、索赔或处罚决定，均由魏晓希承担，以确保本公司不会遭受任何损失或负担。

根据招股说明书，报告期内，随着业务规模的扩大，公司员工数量逐年增加。每个报告期结束时，雇员人数分别为257人、287人、297人和309人。

终止赌博协议的建设余额占库存余额的90%以上

2016年创业板发行审核委员会第80次会议于2016年12月23日召开，恒丰信息首次获批。但是，此次信息发布会就恒丰信息提出的主要问题如下:

1.发行人每个报告期末，公司存货的账面价值分别为123，468，700元、178，776，300元、186，622，300元和173，154，700元，其中工程建设余额分别占存货余额的90.13%、89.67%、91.57%和91.28%，请发行人代表说明:(1)因为发行人很难准确计算每个项目的人工成本，但项目间按收入比例分摊人工成本的做法是否符合会计准则，发行人内部控制如何保证项目成本的准确核算。(2)项目资金结算速度远低于合同约定，发行人是否放松信贷政策扩大销售。一年以上的项目建设中有许多未结清余额，这些项目是否有坏账或减值，存货减值准备是否已全部计提。(3)现行完工百分比法的内部和外部证据的有效性，相关材料的入库和接收等内部控制措施及其有效性。请保荐代表人发表其验证意见。

2.报告期内，发行人及其实际控制人与上海容晖、福建新一代和中比基金签订了赌博协议，协议中规定了股权回购、价值调整/业绩承诺和投资补偿、优先购买(出售)权/联合出售权、反稀释和重大决策权等赌博条款。这些协议在中国证监会接受初始申请材料后暂停，但并未终止。请要求发行人代表解释这些协议于2016年11月29日终止的原因。请保荐代表人解释验证过程并给出验证意见。

3.报告期内，发行人委托其他公司进行软件开发的费用分别为663.1万元、543.78万元、755.85万元和300.35万元，形成了恒丰建筑安装管理服务平台(建筑智能化和信息化企业erp软件)，该平台已在公司使用，并注册了“恒丰建筑安装管理平台1.0版”、“恒丰网上智能办公系统”和“恒丰”，请发行人代表说明请保荐代表人发表其验证意见。

4.报告期内，发行人员工流失率分别为18.67%、26.03%、19.07%和10.95%。请要求发行人代表进一步解释高周转率的原因及其对发行人的影响。请保荐代表人发表其验证意见。

此外，2016年11月30日，中国证监会发行监管部对恒丰信息首次公开发行股票的申请文件进行了反馈。例如:

根据招股说明书，公司存货的账面价值分别为9970.45万元、12346.87万元、17877.6万元和20127.41万元。要求发行人:(1)结合生产方式说明各项业务生产核算的主要环节和流程，各项成本费用的确认和计量是否完整合规，相关存货计量和结转是否符合会计准则要求；(2)按项目列出工程建设的具体构成，说明每个项目的进度(包括但不限于累计完工百分比、当期完工百分比、工程收入、工程成本等)。)，并分析工程施工平衡变更的合理性；(3)说明库存结构是否与公司的生产经营特点相一致，是否与现有订单和项目储备相匹配，说明期末的库存监管或核查程序，并提供详细的库存清单；(4)说明是否存在退货、产品质量纠纷等。并说明存货跌价准备是否完全符合规定。请保荐机构和会计师对上述事项进行核查并给出明确意见，并详细说明期末存货监管的主要核查程序和核查流程。

根据招股说明书，2012年、2013年、2014年和2015年上半年，公司经营活动产生的净现金流为负。要求发行人:(1)进一步补充和披露报告期内经营活动产生的净现金流量持续为负且与当前净利润水平不匹配的原因，分析上述情况对发行人持续盈利能力的影响，并对上述情况进行风险预警；(2)说明接收与经营活动相关的其他现金和支付与经营活动相关的其他现金的具体构成及其变化原因，说明报告期内应收票据、应收账款、预收款、营业收入与销售商品和提供劳务收到的现金之间的匹配关系，以及应付账款、预付账款、材料采购金额与购买商品和接受劳务支付的现金之间的匹配关系。请保荐人和会计师核对上述事项，并发表明确意见。

净经营现金流为负，远远低于净利润

2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，公司营业收入分别为260，948，800元、288，543，500元、31，097.07元和127，138，200元，比2013年增长10.57%

2013年、2014年、2015年和2016年1月至6月，公司经营活动的净现金流量分别为-332，900元、-11，795，400元、51，737，500元和-30，975，800元。公司经营活动产生的净现金流量与净利润之间的差额为——2013年、2014年和2016年1月至6月，远远低于同期净利润。

如果公司不能根据自身的财务实力及时规划和调整业务扩张速度，保证营运资金的合理性和安全性，公司将面临营运资金不足的风险。

招股说明书中详细指出，2013年和2014年，公司净经营现金流为负，明显低于净利润，主要原因是存货和经营性应收款项增加。报告期内，公司业务规模迅速扩大，并承担

随着项目的不断增加，项目规模逐渐加大，原材料和设备采购预付款也随之增加。2013年末和2014年末，公司应收账款分别比去年年末增加793.1万元、3021.4万元，存货分别增加2376.42万元和5530.73万元。虽然本公司从材料设备供应商和分包商处获得的授信额度也相应增加，但2013年末和2014年末的应付账款分别比上年末增加30，514，300元和33，548，700元，远远不能满足存货和应收账款增加带来的营运资金需求，导致本公司2013年和2014年的经营活动出现现金净流出。

智能城市行业综合解决方案的毛利率高于燕化智能与竞争

报告期内(2013年、2014年、2015年和2016年1月至6月)，公司的综合毛利分别为人民币71，934，900元、人民币78，181，100元、人民币91，538，400元和人民币30，814，500元，较2013年增长86.8%。报告期内，公司的综合毛利率为27.57%、27.57%

报告期内，公司主营业务毛利分别为人民币71，934，900元、人民币78，181，100元、人民币91，538，400元和人民币30，814，500元，其中智能城市行业集成解决方案毛利分别为人民币67，567，300元、人民币70，485，700元、人民币77，742，100元和人民币2，200元

报告期内，公司智能城市行业综合解决方案的毛利率分别为26.44%、25.33%、26.52%和21.92%。2016年1月至6月，毛利率略有下降，主要是受营改增的影响。软件开发、设计服务和维护服务的规模相对较小，毛利率波动较大。2013年，软件开发收入主要来自尚维科技的软件开发业务。收购当年，尚维科技规模小，开发能力弱，毛利率低。自2014年以来，恒丰信息(母公司)的软件开发业务有所增长，提升了整体毛利率，导致毛利率逐年上升。2013年，维修服务毛利率较低，主要受中石化梅森(福建)石油有限公司总部机房及大楼综合布线维修项目毛利率较低的影响..

招股说明书显示，与同行业可比上市公司的同类业务毛利率相比，该公司的智慧城市行业综合解决方案

此案的毛利率高于燕化智能和赛维智能，接近于汉德裕友、银江和大石智能。

应收账款余额逐年增加

截至各报告期末，公司应收账款余额分别为37，118，400元、67，332，400元、85，689，700元和93，182，100元。随着公司业务规模的扩大和销售收入的增加，应收账款余额呈上升趋势。此外，在每个报告期末，公司存货中的工程建设余额分别为111，278，200元、160，316，800元、170，895，700元和158，063，300元，其中大部分是已完成和未结算的项目资金，具有应收账款的性质，可能存在坏账风险。公司客户主要是政府机关、事业单位和大中型国有及股份制企业，实力雄厚，信用状况良好。但是，如果宏观经济环境和客户经营状况发生不利变化，公司将面临坏账风险。

公司的工程建设智能城市行业综合解决方案业务根据完工百分比法确认收入，并在项目结算时确认应收账款。各报告期末，建设业务应收账款分别为18，439，200元、22，452，100元、44，422，200元和51，648，300元。2015年末余额较大，主要是由于工程建设业务收入增加。2016年6月末余额较大，主要是由于中国建设银行股份有限公司福建省分行综合业务大楼楼宇智能系统项目，该项目于2016年6月结算，计入应收账款。

本公司的商品销售智能城市行业综合解决方案业务通过销售商品确认收入，即收入在验收后确认，应收账款也确认。由于商品销售业务的结算进度与建筑业务的结算进度相似，但应收账款的确认时间不同，因此销售收入的变化对商品销售业务应收账款的影响大于建筑业务。各报告期末，商品销售业务应收账款余额变动与经营收入变动相关:2014年商品销售业务经营收入较2013年增加25，309，900元，2014年末商品销售业务应收账款较2013年末增加25，621，700元；2015年，商品销售业务营业收入较2014年减少34，574，500元，商品销售业务应收账款较2014年底减少12，508，800元。

从2013年末至2015年末，公司软件开发设计服务的应收账款余额增加，这与相关经营收入的增加有关。截至2015年末，应收账款余额较大，主要应收福建江阴殷罡国际汽车园有限公司和贵阳天朗云端环保矿业园有限公司，分别为310万元和366万元。福建江阴港银河国际汽车公园有限公司银河国际智能停车场设计合同和贵阳天朗云端环保矿业公园有限公司贵阳天朗云端智能环保矿业公园设计合同的发行人已完成并确认其2015年度的收入。合同规定，客户在相关项目的土建工程开始后，向发行方支付设计和软件开发费用。截至2015年底，银河国际智能汽车园和智能环保矿业园土建工程尚未开工，导致客户无法向公司付款，相关应收账款余额较大。2016年6月，公司向贵阳天朗云端环保产业园有限公司收回智能环保产业园设计及软件开发项目160万元，导致2016年6月末软件开发及设计服务应收账款余额减少。

此外，中国证监会发行监管部对恒丰信息首次公开发行股票的申请文件提出了反馈意见，其中提到，根据申请材料，在报告期内，发行人因业务纠纷核销福州林业局应收账款164万元，该项目未被受理。要求发行人补充相关争议的具体原因、承担和完成相关项目的时间以及当前的结算进度。请保荐机构和律师对上述问题进行验证，说明验证过程并出具验证意见。

经纪价格:25元-30元

安信证券发布的一份研究报告称，随着空.的巨大发展，智能城市在未来有着广阔的前景城市化长期以来是中国的基本国策，但在城市化过程中积累了一系列“城市病”，城市发展与人口、环境和资源的矛盾日益突出。智慧城市能有效解决城市发展中的矛盾，是推进城市化的必由之路。同时，政策支持和技术创新也有助于智慧城市继续前进。未来，智慧城市将成为日常生活的一部分，前景广阔。

公司具有明显的竞争优势(Aiji、净资产、信息)和巨大的增长潜力。经过多年的发展，公司在服务、资质、品牌、技术等方面积累了很多优势，具有很大的发展潜力。公司拥有高质量的服务体系，能够更好地满足客户需求；资质齐全，承担项目优势明显；公司拥有良好的品牌形象，有助于拓展市场；公司还拥有一支优秀的管理团队和R&D团队。

投资建议:该公司是中国智能城市行业的优秀集成解决方案提供商，中国智能城市行业竞争激烈，市场极其稀缺。根据行业前景和公司业务判断，预计2016-2018年公司营业收入分别为3.4亿元、3.76亿元和4.34亿元，净利润分别为4080万元、4730万元和5900万元，每股收益分别为0.65元、0.56元和0.70元。参照可比上市公司的估值水平，结合本发行表的政策和市场环境，发行价格为9.4元，建议定价区间为25.00-30.00元。

风险预警:市场竞争风险；劳动力成本上升的风险；区域集中的风险。