多地基建投资加码 铁建掀高潮

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两会后，各地基础设施规划相继进入实施阶段。中铁集团近日宣布，已与四川省政府签署战略合作框架协议，力争在“十三五”期间在四川投资3000亿元，并在城市轨道交通、城际铁路、高速公路、大型市政基础设施、中低速磁悬浮等重大基础设施投资方面进行合作。此外，上海铁路局表示，今年内将启动沪苏湖铁路、杭邵铁路等12个项目，总投资规模约为2262亿元。

今年前两个月，基础设施投资速度明显加快。根据统计局的统计，1月和2月，基础设施投资为8315亿元，增长27.3%，同比增长9.9个百分点，同比增长12.3个百分点；基础设施投资占总投资的20.1%，比去年同期增长2.9个百分点；它将总投资提高了4.7个百分点。

根据今年两会政府工作报告，铁路建设和公路水运投资将分别达到8000亿元和1.8万亿元，15个重大水利工程将重新开工，轨道交通、民航和空通用航空、电信基础设施等重大工程建设将继续加强。从弥补不足的角度来看，基础设施投资将主要集中在中西部省份的交通投资上。据媒体报道，今年贵州、云南、四川和新疆的目标分别为1900亿元、1300亿元、1200亿元和2490亿元，内蒙古的目标也超过2000亿元。

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中铁行业:华丽转型高端装备制造，努力打造中国盾构和道岔品牌

通过资产置换，高端装备制造企业得以豪华转型，原有的横向竞争问题得以解决。公司原主营业务为建筑工程施工、房地产开发和材料销售，与间接控股股东中铁集团存在横向竞争问题，不利于公司的长远发展。

通过资产置换，被纳入中国铁路工业制造行业的四家优质企业，即中铁山桥、中铁宝桥、中铁科技和中铁设备，并转型为以盾构机、铁路道岔、钢结构和工程机械为主的高端设备制造企业。国内铁路固定投资保持高水平运行，“一带一路”战略深入推进，公司国内业务和海外业务两轮驱动。认为公司的盾构机和铁路道岔产品具有很大的增长潜力。

作为盾构机的绝对领导者，轨道交通和地下管廊的建设推动了盾构机行业的快速发展。随着新一轮城市地铁建设、公路铁路隧道、水利工程隧道、越江隧道、电站排水隧道、城市地下综合管线隧道建设的热潮以及“一带一路”战略的深入推进，中国盾构机市场将迎来高速发展阶段。

地下公用隧道有望接管地铁隧道的建设，并成为盾构机的最大市场。地下通用隧道盾构机的需求潜力巨大。此外，对公路、铁路隧道和水利工程的需求也将稳步增长。许多下游应用的扩展将进一步扩大对盾构机的需求，空市场空间巨大。

盾构机的整机寿命一般在4公里至15公里之间。盾构机市场需求旺盛，盾构机行业全面进步，发展迅速。据估计，目前国内市场约有1100 ~ 1300台盾构机，公司产品的市场份额约为30%~35%，连续五年保持国内第一。它是中国盾构机的绝对领导者，将充分受益于盾构机行业的发展。

中铁山桥和中铁宝桥拥有深厚的道岔技术积累，高速道岔盈利能力强。中铁山桥和中铁宝桥是中国生产能力最强、生产规模最大的道岔生产企业，年生产各种道岔2万套。道岔技术在世界上处于领先地位，生产的350 km/h高速铁路道岔是我国技术最高的道岔产品，广泛应用于国家高速铁路线路的铺设。

“十三五”期间，国内铁路基础设施将保持较高水平，国内铁路基础设施网络将进一步扩大。据估计，每年的投资将超过8000亿元。国内基础设施需求叠加在高速铁路出海战略上，铁路和轨道交通建设投资持续快速增长，带动了铁路道岔设备行业的发展。此外，随着铁路网建设的推进，铁路道岔的密度将进一步提高，对道岔产品的需求也将增加。

公司350公里/小时道岔和250公里/小时道岔的毛利率相对较高。随着公司道岔结构的调整，从竞争激烈的一般速度道岔向毛利率较高的高速道岔转变，公司道岔带来的业绩贡献将进一步提高。

中国交通建设:投资订单增速达到80%，优先发展海外业务

国内ppp业务突出，投资项目增长率达到86%。2016年前三个季度，公司累计新签合同4754亿元，同比增长10.1%。公司预计1月至9月签订的新合同基本上能反映公司全年签订的新合同。基础设施建设新签账单4026亿元，同比增长9.6%，其中投资业务新签账单1110亿元，同比增长86%。

参照国际工程巨头，它逐渐从承包商转向运营商。截至2015年底，公司已有15条道路投入运营，总资产约1200亿元；但是，这些项目还处于运营的初级阶段，现在规模相对较小，利润贡献也较小。公司的金融业务是应对发展的主要业务。其产业基金规模为500-600亿英镑。除公司自有资金外，还引进招商银行、社保基金、平安银行等外部资金；其中，公司持有社保基金。

海外收入逐年增加，优先发展海外业务。公司从20世纪80年代开始承接海外项目，上市后海外收入逐年增加。2015年，海外收入占18.56%，利润占17.96%；2016年1月，公司海外收入同比增长24.71%。海外业务和ppp业务是公司未来发展的主要方向，海外业务是公司整体发展的重中之重。该公司的目标是，到2020年，海外收入将占总收入的30%，海外利润将接近总利润的50%。

严格控制风险，信誉和先发优势铸就海外竞争力。1)过去十年的基础设施建设主要在中国，中国的基础设施技术处于世界领先地位，这也是公司在海外市场与其他国家企业竞争的优势之一；2)在以往的海外项目合作中，公司在多个国家获得了良好的声誉，与当地企业合作融洽，在合作过的国家和地区公司中具有资源优势；3)公司在全球100多个国家拥有150多家常驻机构，渠道完善，信息优势明显。

盈利预测和估值:2016-2018年每股收益预计分别为1.08元、1.23元和1.39元，相应的市盈率分别为16.5倍、14.6倍和12.9倍。

高科技新材料:健康与延伸并举，发展步入快车道

全球胶粘剂市场未来将保持稳定增长。根据新材料在线数据，2012年全球胶粘剂市场达到30亿美元，预计2019年将达到392亿美元，主要增长点在包装、装配和运输行业。亚太地区是世界上最大的胶粘剂市场，2012年占总市场的31%，预计未来五年将以4%的复合年增长率位居世界第一。中国胶粘剂市场占亚太市场的30%，未来五年复合增长率预计将达到4.4%。

该公司是软包装领域的领先粘合剂企业。公司是国内高性能复合聚氨酯胶粘剂的龙头企业，产品广泛应用于软包装、交通运输、建筑节能、新能源、安全防护、水性工业、电子电器等领域；公司拥有强大的研发实力，至今已拥有124项发明专利；公司一贯重视安全环保建设。近年来，安全环保投资逐年增加，这将得益于国内环保监管的收紧。

内生发展推动利润快速增长。公司大部分生产能力位于南通，产品供应充足。公司积极推进软包装“大客户”战略，下半年无溶剂粘合剂逐步增加；高铁领域在产品质量方面处于领先地位，并积极拓展下游客户；新能源领域的销售增长迅速；公司积极布局建筑节能领圈，用包装胶切入电子化学品领域。

开始延伸并购，并发展成快车道。最近，该公司计划以9.1亿元的价格收购华生塑料100%的股权，并筹集3.64亿元的配套资金。华生塑料主要从事汽车塑料零件的生产和销售，与公司有很强的协同作用。华生塑料拥有国内19家汽车制造商的一级供应商资格，其产品在日本汽车市场占有较高的市场份额。随着沃森和公司客户资源的整合以及美国、德国和国内汽车市场的积极拓展，利润有望继续提高。根据其业绩承诺，华生2016年、2017年和2018年的不归母净利润分别不低于8000万元和9万元。

盈利预测和投资评级:暂时不考虑公司的非公开发行。预计公司2016-2018年的营业收入将分别为5.38亿元、5.96亿元和6.65亿元，同比分别增长10.12%、10.80%和11.58%。归属于母公司的净利润分别为7778万元、8166万元和9396万元，同比增长45.30%。根据公司最新股本2.14亿股，每股收益分别达到0.36元、0.38元和0.44元，与2017年1月20日收盘价(每股16.55元)相对应的动态市盈率分别为45倍、43倍和38倍。

[编辑:何晏]