无言胜万言？很“无聊”的欧洲央行决议背后玄机仍不少

本篇文章2397字，读完约6分钟

汇通。欧洲央行将于北京时间周四(4月27日)晚再次发布政策会议决议，但投资者此前已对该决议的措辞以及德拉克斯总统此后的讲话做出了结论，令人“厌烦”。因为目前，欧洲央行的处境实际上相当尴尬。在欧元区经济似乎有所改善，但潜在风险挥之不去的时候，现有政策似乎将在会议上一步一步继续下去，什么也不会做或说，这是万无一失的解决方案。

无聊的截止会议？

诚然，德拉克斯在新闻发布会上自然不会说一句话，但他仍需要说一些合适的场景，例如，欧洲的经济增长前景正开始好转，但对于需要据此解读进一步政策趋势的投资者来说，这与什么都不说没有本质上的不同。欧洲央行最有可能表达的政策措辞是，欧元区强劲的消费者信心指数和企业信心指数，以及法国大选第一轮投票后的稳定政治局势，都显示出未来强劲的经济增长势头，而且，正如一些市场观察人士此前所说，欧洲央行可能会卖出一点，为可能在6月份宣布削减宽松货币政策的计划铺平道路。

但这一次，欧洲央行行长德拉克斯将充分吸取其前任让-克劳德特里谢(jean-claud特里谢)假期晚期的教训。当时，在德国的压力下，特里谢领导下的欧洲央行误判了经济形势，认为危机已经完全过去，因此在他退休前错误地决定将利率上调25个基点，其后果是显而易见的:2012年新任行长特拉基上任后，欧洲央行不得不承诺“采取一切行动”拯救欧元区。

因此，面对看似良好的经济数据和来自德国财政部长朔伊布勒的新压力，德拉克斯仍将坚持周四演讲的语言风格。美国银行(Bank of America)分析师吉利斯莫克(Gillesmoec)表示，欧洲央行不会在本次会议上做出任何决定，其与公众沟通的话语风格也不会有丝毫改变。在那之后，市场一定会把所有的目光放在6月份欧洲央行的下一次会议上。

分析师预计，在6月份的会议上，欧洲央行(ECB)发出的信号将是，它将在2018年以“非常缓慢的速度”降低债务购买规模，而且在2018年底前加息的可能性为零。

因此，长期以来的共识是，欧洲央行(ECB)4月份的会议措辞不当，最近的市场焦点都被更令人兴奋的事件所吸引，比如法国大选和美国政府可能关门。许多投资者甚至可能忘记欧洲央行正在召开政策会议。事实上，尽管此前一些经济数据是积极的，但欧元区总体通胀率仍处于较低水平的事实，决定了欧洲央行在改变政策方针时将保持谨慎，直到6月份才会在政策方针上迈出一小步，承认确实有望在2018年减少债券购买。

然而，尽管外部措辞可能令人愉快，但欧洲央行内部不可避免地会有激烈的争斗。一些鹰派甚至中间派成员可能已经开始认为，欧洲央行目前非同寻常的宽松举措有些过分，可以在事后得到适当抑制。尽管这不会在当前的会议决议中得到明确反映，但正如欧洲央行(ECB)执行董事埃瓦尔德诺沃尼(ewaldnowotny)上周透露的那样，在今年下半年讨论和争论进一步的政策将是不可避免的。

欧洲央行暂时承担了“忍者神龟”的角色

直到今年3月，欧洲央行(ECB)执行委员会的大多数成员都没有表达他们对微调政策指引的期望，因为每个人都不愿意在一个相对敏感的时间节点过度扰乱市场，这种好事至少会持续到今年4月的会议。此前，欧洲央行(ECB)最强硬的执行委员会成员之一汉森(hansson)表示，欧洲央行正在关注这些数据，而执行委员会成员贝努瓦库雷(benoitcoeure)也表示，欧洲央行对所谓的“前瞻性指引”非常谨慎。各种迹象表明，欧洲央行目前的唯一选择是“保持稳定在高位之上”。

而这种选择并非没有原因，原因如下。

首先:经济数据本身仍然让欧洲央行成为“雄鹰”。尽管信心领域的“软数据”确实令人满意，但核心通胀率等“硬数据”仍有待改善，这使得欧洲央行更愿意选择继续观望

其次，欧洲央行并没有像预期的那样在3月份削弱超额准备金存款的负利率政策，这给市场造成了轻微冲击。这也让欧洲央行官员明白，调整市场心理预期不仅需要技术，也需要艺术，如何防止市场过度反应需要进一步考虑。

此外，在法国两轮大选之间，市场情绪并不平静，因此欧洲央行应该避免过度刺激市场。

平静的水面下暗流涌动

但在欧洲央行平静的不作为的表面之下，仍有一股暗流。负责“市场沟通”的执行董事科尔(Cole)可能已经意识到提高欧洲央行政策决策透明度、避免过度市场投机的必要性。因此，向市场披露欧洲央行以“非常缓慢”的速度降低宽松力度，迟早会被提上日程。

因此，尽管欧洲央行3月份的政策声明仍强调经济前景面临“下行风险”，但科尔上周公开表示，经济前景的风险态势趋于平衡。去年12月，他首先提到了为未来加息做准备的前景，因此在那之后，他还坚持市场应该尽快知道欧洲央行的量化宽松(qe)行动将在未来逐渐淡出。

然而，欧洲央行(ECB)首席经济学家普雷蒂(Preite)更关注宏观经济表现。上周，他只是强调通货膨胀率总体上仍然较低，这使得经济出现下行预期。这意味着欧洲央行内部的秘密战争已经开始。4月份的政策会议后，人们并没有感到震惊，随后的情景很可能是“风吹起来，皱成一滩春水。”

未来的紧缩行动仍将缓慢

然而，至少欧洲央行周四的政策声明不会改变。然后在6月份，欧洲央行的经济展望报告将把未来风险展望提升至“中性”，并发出一个非常温和的进一步政策指导信号，至少暗示以后不会考虑进一步降息。直到9月份，欧洲央行(ECB)执行委员会才会明确告诉市场投资者，它将在2018年开始“慢慢”减少购买债券的努力，并进一步暗示它将在量化宽松结束后很久才开始加息。

自本周以来，除了法国大选的乐观消息外，推动欧元汇率持续走强的因素还有投资者对欧洲央行收紧政策的预期不断上升。然而，基于上述情况的分析，即使面对德国政府的压力，欧洲央行未来的宽松措施也不会像大家预期的那样迅速取消。在核心通胀率并不总是达到预期水平的情况下，欧洲央行将以极慢的速度放缓购买债券的努力，这仍将是未来的大趋势。