央行撤退 债市会发生什么？

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根据最近公布的数据，欧洲央行持有的资产总额为4.5万亿美元，超过任何其他银行。

央行一直是全球政府债券的最大买家，它们可能很快就会成为卖家，这是全球市场的一个重大变化。然而，投资者对这一变化意味着什么有不同的看法。

部分问题在于，目前的大规模刺激政策(即量化宽松，简称qe)最初是如何影响债券趋势的，目前还没有定论。因此，评估上述变化的影响尤为困难。

许多投资者表示，债券收益率预计将上升，股市未来将下跌。一些投资者还认为，高风险投资(如公司债券或意大利政府债券)将受到最大影响。一些债券可能根本不会受到影响。

异国财富顾问公司(ExternaL Wealth Advisors)首席投资官蒂姆考特尼(Tim courtney)表示，如果央行购买债券的好处仍不明朗，那么未来出售债券将会发生什么也不得而知。

2008年金融危机后，发达国家的央行普遍寻求通过购买债券来压低收益率，并推动资金流入高风险资产，从而降低企业的借贷成本。根据最近公布的数据，欧洲央行持有的资产总额为4.5万亿美元，超过任何其他银行。目前，美联储和日本银行的资产都是4.4万亿美元。

随着全球经济的复苏，投资者认为美联储和欧洲央行的资产已经见顶。美联储官员正在讨论如何缩减自2014年以来一直稳定的投资组合规模。分析师表示，在亲商业的候选人马克龙周日赢得法国总统选举后，欧洲央行购买政府债券和企业债券的规模今年晚些时候更有可能收缩。

分析师和央行的一系列研究估计，这些债券购买政策将英国和美国10年期主权债券的收益率推低了约1个百分点，并将欧元区主权债券的收益率降低了0.5个百分点。

但是这个结果的原因还不清楚。

经济学家普遍认为，只有央行采取利率行动，才会真正产生效果。收益率较低是由于利率较低(一些国家和地区甚至实行负利率政策)。如果投资者认为官员们会在未来10年内将短期利率维持在零水平，他们会购买收益率超过零的10年期主权债券。市场上有多少债券是不重要的。

一些投资者表示，如果量化宽松奏效，它的主要功能是向市场传达央行致力于保持低利率。如果这种观点是正确的，即使央行出售债券，只要他们大声承诺保持低利率，也能防止市场暴跌。

法国amundi的策略师Bastien drut表示，对欧洲央行来说，挑战在于将利率预期与债务削减计划分开。

然而，研究显示，并非所有量化宽松的影响都是口头的。

这在很大程度上与股票效应有关，这种效应发生在主权债券变得稀缺的时候。考虑到政府债券的安全性和流动性，许多投资者总是想购买这种债券。因此，当央行在市场上大规模购买债券时，资产管理公司不得不争夺剩余的债券，从而压低收益率。

央行的任何抛售都将增加该股，从而推高收益率。

在美国，如果这种情况发生，导致借贷成本上升，美联储提高短期利率的压力将会减轻。

爱马仕投资管理公司首席经济学家尼尔威廉姆斯(Neil williams)表示，美联储可能没有人们想象的那么急切，这对市场来说是一个惊喜。

根据威廉姆斯的计算，如果美联储出售三分之一的债券，这将大致相当于将利率从1%提高到3%。

宾夕法尼亚共同资产管理公司(penn mutual asset management)首席投资官马克赫本斯塔尔(Mark heppenstall)表示，这将进一步打击美国股市，因为如果安全资产回报率上升，股市估值将看上去很高。4月，经周期性因素调整后的标准普尔500指数市盈率达到2002年以来的最高水平。

不过，摩根大通(j.p.morgan chase & co .)首席欧洲利率策略师法比奥巴西(fabio bassi)表示，投资者通常更关注量化宽松的流动性效应，即央行每日购买债券对市场的影响。

目前，银行正在囤积债券，并通过交易债券获利。如果银行知道它们总能向央行出售大量所持债券，它们将更愿意向投资者提供更好的报价，而风险较高、流动性较弱的资产将尤其受益。

根据国际清算银行和欧洲央行的最新研究，欧元区的流动性效应远远大于美国。

数据显示，在量化宽松措施宣布后的30天内，流动性较低的资产受到的影响更大，包括企业债券、意大利和西班牙等较弱经济体的债券。除了2008年美联储第一轮债券购买之外，安全性更高的债券通常受影响较小。

因此，如果欧洲央行停止每月600亿欧元(约合660亿美元)的债券购买计划，较弱经济体的国债和公司债券可能受到最大影响。

京顺高级分析师阿纳达斯(Arnab das)表示，宏观经济状况不佳(如债务负担更重)的国家将受到更大影响。他表示，如果处理不当，至少这种转变可能极具破坏性。(来源:华尔街日报)