蚂蚁金服推迟背后的“新国企”难题

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“蚂蚁金服的利润似乎不成问题，但上市进程一直在推进。原因是蚂蚁金服可能不是马云一个人说了算。蚂蚁金服作为中国最大的互联网金融企业，甚至是一家肩负着中国“去现金化”和金融现代化使命的公司，长期以来一直是A、B轮融资中的“新型国有企业”。上市地点和上市前股东的构成都是蚂蚁金服需要在内部权衡的难题。”

5月16日，英国《金融时报》援引投资银行家的话说，由于需要获得监管机构的批准并专注于独立业务建设，蚂蚁金服的ipo计划已被搁置，最早要到2018年底才会上市。

事实上，资本市场参与者对蚂蚁金服的ipo抱有很高的期望，蚂蚁金服主要经营移动支付、小额信贷等业务。我认为它本可以成为今年ipo市场上最耀眼的明星。

蚂蚁金服的利润似乎不成问题，但上市进程一直在推进。经过一轮又一轮的融资，蚂蚁金服已经成为一家新的国有企业。上市地点和上市前股东的构成都是蚂蚁金服需要在内部权衡的难题。

两轮融资，价值600亿美元

从融资方面看，资本市场认可蚂蚁金融服务。2015年7月，蚂蚁金服宣布已完成首轮融资。本次融资引入了国家社保基金、中国发展金融、国内大型保险公司等八家战略投资者，均为国家级龙头企业和金融机构。根据融资额和持股比例的逆向计算，蚂蚁金服的市场估值已超过450亿美元。

2016年4月，蚂蚁金服完成了第二轮融资，当时估值高达600亿美元，是今年3月首次公开募股后snap市值的两倍多。

那么，是什么支撑着蚂蚁金服的高市场价值呢？

蚂蚁金融服务，原名浙江阿里巴巴电子商务有限公司，是一家独立于阿里巴巴集团的国内公司。

2011年6月中旬，阿里巴巴集团未经董事会批准，将支付宝的所有权转让给马云控制的浙江阿里。

在支付宝这棵大树下，浙江阿里继续成长和发展。2013年，它推出了小额金融服务业务，2014年6月，它更名为蚂蚁金融服务。

目前，蚂蚁金服先后推出了货币基金产品余额宝、消费贷款蚂蚁花店招财宝、一站式移动金融平台蚂蚁金服、it系统云计算服务蚂蚁金服。

公司的在线支付、公共基金、私人银行、第三方金融平台和其他金融领域已经布局。在传统金融领域，没有目标公司。蚂蚁金融服务是互联网和金融的跨界产品，开辟了一个新的领域。

凭借支付宝强大的用户积累，蚂蚁金服逐渐构建了一个全面的金融服务平台，加上大数据和云计算挖掘功能，对投资者极具吸引力。一些业内人士甚至预测，如果该公司上市，蚂蚁金服创造的市值将有机会超过阿里巴巴。

新的国有企业面临内部权衡

作为一家未上市的互联网巨头，蚂蚁金服的上市受到外界的期待。然而，蚂蚁金服的官员从未讨论过上市的具体时间和可能地点。

事实上，蚂蚁金服2016财年的净利润接近30亿元。利润不是问题，但上市时间一再推迟，上市地点令人困惑。原因是蚂蚁金服作为金融企业的特殊性。

蚂蚁金服掌握了大量的国家资金，对我国的金融安全产生了巨大的影响。余额宝自2013年推出以来发展迅速。目前，管理的资产已达8000亿元。

蚂蚁金服在移动支付领域也占有很大份额。根据安永分析师的估计，支付宝处理了中国移动支付总额的68.4%，占中国第三方在线支付市场的50%以上。

由于蚂蚁金服的金融属性，许多全国性的前缀企业和金融机构参与了两轮融资。另一方面，也表明蚂蚁金服作为中国最大的互联网金融企业，肩负着中国现金转移和金融现代化的使命。

国家前缀的加入也标志着话语权的改变。也许，蚂蚁金服不再是马云的个人演讲，而是代表了背后的国家意志。从这个角度来看，蚂蚁金服上市地点的选择、上市前股东的构成将成为内部权衡的难题，蚂蚁金服具有国有企业的属性。

尽管蚂蚁金服的首次公开募股之前没有时间表，但市场普遍认为离这一时间不远了。此时，ipo被推迟或与海外上市有关。

蚂蚁金融服务仍是一种中国公司结构，而中国公司在美国上市时通常采用虚拟企业结构，并设立海外公司来控制国内商业实体。然而，这仍然是监管的灰色地带。因此，蚂蚁金服的海外上市需要政府批准。

2017年2月，路透社援引一位消息人士的话说，中国证券监管机构正在考虑为蚂蚁金服、中安在线保险和奇虎360等一些国内科技公司提供一个快速上市渠道。

对此，蚂蚁金服回应称，蚂蚁金服没有对市场传言置评，目前也没有上市时间表和上市地点计划。

国内上市、香港上市或美国上市将取决于蚂蚁金服的内部权衡和博弈。

全球扩张，海上造船

关于全球化布局的逻辑，蚂蚁金服相关负责人曾表示，蚂蚁金服的全球化分为三个部分:跨境线下业务、全球支付和普惠金融的全球实践。

海外扩张一般有两种方式，即造船和买船出海。前者指的是以华为为代表的自身团队建设，而后者则依靠以联想为代表的海外并购。

蚂蚁金融服务的全球扩张是一种独特的海上造船，即通过开放和出口自己的技术和能力来帮助海外企业发展。

事实上，支付宝在中国的成功是颠覆性的。移动支付逐渐取代了全国各地街头巷尾的现金交易，无纸化交易正在成为现实。

支付宝正在输出技术经验，输出商业运作经验，最终帮助地方政府进行支付，促进当地无现金社会的发展。因此，蚂蚁金服不仅是公司自身的扩张，也是中国国家形象的输出。

因此，蚂蚁金服频繁进行海外收购，希望将支付宝的模式复制到更多国家。

2017年3月，蚂蚁金服和阿里巴巴集团向印度科技公司paytm的电子商务部门投资1.77亿美元，以获得该业务的控股权。蚂蚁金服和阿里巴巴集团已向paytm注资逾5亿美元。

此外，蚂蚁金服还向韩国即时通讯应用公司kakao的金融服务部kakao Pay投资了2亿美元。

4月17日，蚂蚁金服与全球汇款服务公司moneygram (MoneyGram)签署了经修订的M&A协议。发行价从每股13.25美元上涨至每股18美元，涨幅为35.8%。MoneyGram董事会批准了这笔交易，交易金额为12亿美元。