穆迪下调中国评级 专家不认同：中国经济相当好

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经济观察网记者杜涛2017年5月24日，穆迪将中国的评级从aa3下调至a1，前景被调整为稳定。此次评级下调反映了穆迪的预期，即中国的金融实力将在未来几年受到一定程度的损害，随着潜在增长放缓，经济体系的整体债务将继续上升。穆迪认为，尽管目前的改革进展可能会逐渐推动经济和金融体系的成功转型，但这不太可能阻止整体债务进一步大幅上升，以及由此导致的政府或有负债的增加。

“事实上，中国的地方债务风险总体上是可控的。虽然外界有一些不同的理解，但中国的金融形势仍然非常健康，第一季度的经济增长仍然相当不错。”中国社会科学院财经研究所的研究员杨志勇告诉经济观察网。

稳定的前景反映了穆迪的观点，即从a1评级的角度来看，中国的风险相对平衡。中国信贷质量的下降将是一个渐进的过程，穆迪预计，改革的深化将最终控制其下降趋势。由于与其他主权国家相比，中国的gdp增长率可能保持在一个相对强劲的水平，政府有相当多的政策支持经济，资本账户基本关闭，因此中国仍能抵御负面影响。

穆迪预测，未来几年，中国经济体系的整体杠杆率将进一步上升。改革计划预计会放缓，但不太可能阻止这一趋势。鉴于实现当前增长目标的结构性障碍越来越多，中国政府将继续实施政府

政策刺激，以保持经济强劲增长的目标。这种刺激将导致整个经济的债务增加。

这不是穆迪第一次调整中国的主权评级。

2016年3月，穆迪的最新报告确认了中国政府债券的aa3评级，但前景从稳定调整为负面。穆迪表示，下调是由于中国金融持续疲软，这反映在政府债务水平不断上升。

当时，穆迪还将中国38家国有企业和25家金融机构的评级前景从稳定下调至负面。

2016年3月2日，新华网(603888)立即发文反驳穆迪的说法，称穆迪此次下调中国评级展望的操作反映了一些海外机构对中国经济的一些惯常看法。这种误解在于缺乏从动态和发展的角度看待中国的财政稳健性。西方评级机构的声誉长期受到质疑，其权威性和重要性正在下降。

文章称，长期以来，西方评级机构一直占据着信用咨询市场的垄断地位，利用信用评级来赞美西方国家和新兴经济体，人为制造“融资剪刀差”。穆迪的评级是不公平的，有严重的滞后和缺乏前瞻性。

在2016年3月的中国发展论坛(China Development Forum)的提问环节中，AIIB总统金立群问时任财政部长楼继伟，中国评级下调是否会影响AIIB。财政部是否打算与评级公司沟通并做出一些积极的评价。

楼继伟当时说，我注意到评级的调整，但这并没有改变市场上与中国主权债务相关的指标。例如，离岸人民币没有下跌，而是上涨，没有钱让空成为中国，所以我们不关心他的评级。至于与评级机构的沟通，我们不必为他们崇拜码头。

仅一年后，穆迪将中国的评级从aa3下调至a1，前景被调整为稳定。

穆迪认为，由于强劲的经济增长更依赖于政策刺激，不断上升的债务将侵蚀中国的信用指数。与其他主权国家相比，中国的国内生产总值仍将保持很大规模，增长率仍将保持在较高水平，但未来几年潜在增长率可能会下降。中国政府对经济增长的重视意味着政府可能会更缓慢地降低增长目标，这导致经济更加依赖政策刺激。货币政策受到引发新一轮资本外流风险的限制，因此至少在短期内，政府将主要依靠财政政策来支持经济增长，导致政府和政府相关实体(包括政策性银行和国有企业)的支出增加。

穆迪还预计政府的间接债务和或有负债将会增加。穆迪估计，2016年，政策性银行贷款余额和地方政府融资平台(平台公司)未偿债券余额占2015年国内生产总值的6.2%，高于去年的5.5%。除了平台公司的投资外，其他国有企业的投资也明显增加。未来几年，公共部门融资和支出的类似增长可能会持续下去，以保持国内生产总值增长在官方目标附近。

穆迪认为，尽管2016年政府总体预算赤字不高，约占国内生产总值的3%，但穆迪预测，到2018年和2020年，政府直接债务将逐步上升至国内生产总值的40%和近45%，这与2016年A级主权政府的债务负担中值(40.7%)一致，但高于A级主权政府的债务负担中值(36.7%)。

事实上，中国政府和财政部一直非常重视地方债务问题。新预算法和43号通知(关于加强地方政府债务管理的意见)出台后，财政部从未像现在这样加强地方政府债务管理。自去年以来，它连续发布文件，要求关注地方债务风险问题，并处理一些非法借贷领域。

在回答记者关于财政部发布《关于进一步规范地方政府债务融资行为的通知》的提问时，财政部表示，自《中华人民共和国预算法》(2014年修订)和《国务院关于加强地方政府债务管理的意见》(国发[2014]43号)实施以来，各级地方政府加快建立健全规范的债务融资机制，防范和化解金融和金融风险，取得显著成效。截至2016年底，中国地方政府债务为15.32万亿元，地方政府债务比率(债务余额/综合财力)为80.5%。此外，纳入预算管理的中央政府债务为12.01万亿元，两项合计为27.33万亿元。根据国家统计局公布的2016年中国国内生产总值初步测算，中国政府的债务负债率(债务余额/国内生产总值)为36.7%，低于主要市场经济国家和新兴市场国家，风险总体可控。

财政部表示，一些地方政府仍存在非法债务融资问题。一些金融机构在为融资平台公司等国有企业融资时，仍要求地方政府提供担保承诺。一些政府和社会资本合作(ppp)项目和政府投资基金不规范。

对于穆迪评级中多次提及的融资平台和或有债务，财政部认为，从2015年1月1日起，融资平台公司在境内外借款时，应主动向债权人书面声明不承担政府融资职能，并依法明确其新增债务不是地方政府债务，以防止误导投资者决策行为，促进投资者合法权益的保护。

2017年初，财政部查处了部分市县政府和金融机构的非法债务担保问题。2016年底，国务院办公厅发布了《地方政府债务风险应急预案》，明确提出将地方政府债务风险事件划分为四级，实施分级响应和应急响应，必要时依法实施地方政府金融重组计划。

《地方政府债务风险应急预案》还建议省级政府将地方政府债务风险纳入绩效评估范围。如果是当前任期内因举债引发的风险事件，在应急措施终止前，政府主要领导同志不得重用或推广；属于离任政府领导责任的，要依法追究责任。