5月24日午间机构研报精选 10股值得关注

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证券时报网络(STCN)5月24日，

贵州茅台:乐观、开放和自信，民族酒文化是美妙的

研究机构:招商证券

我们最近参加了公司的股东大会，会场的互动会成为亮点，茅台文化蓬勃发展。在沟通环节，公司领导改变了做法，将股东大会定位为发布关键信息、收集建议的沟通平台，态度真诚开放，充满自信。从行业来看，公司是积极乐观的，市场对公司未来的表现更加确信，而对产品价格的强有力控制也使得增长更加良性和持久。在业绩一定的背景下，公司将加速其对市值6000亿元的冲击。股东大会的照片附在报告后，建议阅读。

生活经历:乐观、开放和自信，民族葡萄酒文化是美妙的。去年的股东大会在翻新后的茅台镇举行。我们还写了一篇题为《民族酒文化新芽》的报告。在今年的股东大会上，股东们不仅感受到了茅台镇美丽的风景和迷人的夜晚，也感受到了公司与股东之间的文化互动，茅台文化萌芽并开花。股东大会前后精心安排的互动环节，如晚宴接待、抽奖环节、签到墙、现场照片下载、现场买酒、拍照等，也成为股东大会最大的亮点。在股东大会上，李保芳书记也明确表示，股东们要深切感受茅台文化，以真诚开放的态度和自信的心态，让股东大会成为发布公司重要政策、交流意见的平台。

行业判断:行业复苏将持续更长时间，三年内快速增长应该没有问题。会上，公司明确表示，从宏观经济和公司自身经营状况判断，白酒行业已经重新进入卖方市场，可以确信，至少到2020年，行业景气度将继续上升，企业将回归卖方市场。今年的最低交货量是26，000吨，6月以后交货量还会增加。我们相信公司是各方中最谨慎的一方，预测未来是谨慎的。这种乐观的态度验证了我们对公司未来三年高利润增长的预测，而稳定的业绩将推动估值有更高的溢价。

量价政策:严格控制价格，定位酒类。预计今年批准价格的增长将受到限制，但商品供应将始终紧张。公司此前多次会议明确表示，要控制价格，不提高出厂价，严格控制终端价格的过度上涨。这次会议再次澄清了公司的态度，定位了民间酒的消费，满足了亿万中产阶级的消费需求。据基层调查，自4月份以来，公司终端价格稳定在1299元左右，市场供应仍然紧张。然而，在强有力的价格控制措施下，经销商只愿意向最终消费者销售，因为他们担心高价销售将受到追溯性惩罚，他们不愿意在倾销货物后被第二批商家高价销售。该渠道故意囤积商品，大宗批发材料大幅下降。价格控制措施的直接效果是防范价格快速上涨的风险，而间接效果是加快渠道的扁平化，鼓励经销商直接接触客户，真正实现市场，而不是搭便车去茅台赚快钱。我们预计，随着下半年供应的增加，批准的价格不太可能大幅上涨，公司不会容忍价格过度上涨，但终端供应的短缺可能会持续到年底。

投资建议:三年内可以看到高增长率，估值转换有望提前，强烈推荐。在股东大会上，公司对行业未来的积极判断显示了公司对自身未来发展的信心，也验证了我们对公司未来三年高利润增长的预测，在之前17-18年的预测中，每股收益保持在17.05元和22.46元，保证和稳定了业绩，并期望提前实现估值转换。根据18年内22次的市盈率，目标价格500元保持不变，并继续受到强烈推荐。

风险警告:终端需求低于预期。

(证券时报新闻中心)