港交所宣布将推“创新板”：为不再失去下一个“BAT”

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央视新闻客户6月19日报道称，近日，香港证券交易所(以下简称“HKEx”)宣布将在香港资本市场主板和创业板之外推出“创新板”。目前，它已发布了“提议设立创新委员会”的框架咨询文件。同时，将于今年8月左右完成市场建议征集工作，最早将于2018年开展相关活动。

推动新的董事会旨在吸引新的经济公司在香港上市

根据香港联交所提供的数据，过去10年，在香港上市的新经济行业公司只占香港证券市场总市值的3%，而纳斯达克、纽约证券交易所和纽约证券交易所分别占60%、47%和14%。

为了不失去下一个“蝙蝠”，HKEx表示，创新委员会将允许尚未盈利的公司分享不同的权利，以及以香港为第二上市地的中国内地公司。同时，创新板将分为创新主板和创新初始板两个部分，其中创新初始板与内地新增的三个板类似，将限于专业投资者。

此外，考虑到创新板公司面临的巨大风险，HKEx计划采取快进快出的政策，即尽可能放宽门槛，但只要创新板初始板连续停牌90天，创新主板连续停牌6个月，就会自动退市。

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6月16日，香港联合交易所发布了两份文件，就一系列拓宽香港资本市场上市渠道、完善香港上市机制的建议进行咨询和征求公众意见。这两份文件被称为:

1.创新委员会架构谘询文件；

2.检讨创业板及修订创业板规则及主板规则的谘询文件

这是HKEx近年来最重大的改革，改革的目的是针对内地的公司资源。可以看出，在这次改革中，新成立的HKEx“创新初始板”无疑是“港版”的新三板。

一度错过阿里巴巴的香港交易所，希望在内地资本市场成熟其中小微企业服务体系之前分一杯羹，并直接指向处于机构改革时期、已突破1万家上市公司的新三板。

未来的竞争主要是制度竞争，市场对新三板分红的预期是迫切的。

1.香港证券交易所成立了“香港版”新的第三板来竞争下一个阿里巴巴

HKEx大张旗鼓的改革有一个明确的目的:吸引内地企业。这次改革最吸引读者的是建立了一个类似新第三版的创新的初始版。

香港证券交易所对此并不避讳。创新委员会架构的咨询文件清楚说明这项改革的目的是:争取内地大型新经济企业在香港上市。这并不奇怪。在过去的几年里，HKEx错过了阿里巴巴。

根据香港联合交易所的文件:

近年来，内地交易所和监管机构采取了一系列措施来提高内地市场融资的吸引力，包括分别于2009年和2012年推出的深圳创业板和全国中小企业股份转让系统(新三板)对新兴公司和创新公司的吸引力；最近，新三板升级为深圳创业板的办法出台；并计划引入注册制度改革和完善上市程序。

一般来说，这些扩大对潜在发行人的服务和简化内地市场上市程序的措施，可能会对香港市场带来越来越大的竞争压力，尤其是考虑到内地市场的估值高于香港市场。

除了来自内地上市渠道的竞争压力越来越大外，香港在争取一些热门的资讯科技公司在内地上市时，也要面对来自美国的激烈竞争。

从文件中可以看出，HKEx很羡慕在新三板和其他市场，特别是新三板市场接受非营利公司。

过去10年，内地有超过6000家公司因未能通过香港主板的利润测试或创业板的现金流测试而在新三板、纽约证券交易所或纳斯达克上市，其中1502家公司市值至少为2亿港元(香港主板的最低要求)。

其中，42家公司在纽约证券交易所或纳斯达克上市，其余1460家公司在新三板上市，筹资金额分别为72亿美元和78亿美元。

香港联合交易所创新委员会的成立主要针对三类公司:

尚未盈利的公司；

(b)采用非传统治理结构的公司；

(三)有意在港第二次上市的Mainland China公司。

根据提议的方案，HKEx创新委员会分为初始创新委员会和主创新委员会。

(1)创新初始板:目标是不符合创业板或主板财务或业务记录条件的初创公司；

(2)创新主板:目标是已经满足主板财务和业务记录要求，但由于非传统治理结构，目前不符合香港上市要求的公司。

最初的创新板将只对专业投资者开放，所以最初的上市要求相对宽松；创新主板将对散户投资者开放，因此将采取更严格的监管政策。

也就是说，创新初始板就像是新三板的复制品，它借鉴了新三板的合格投资者制度，采用了严格的投资者准入制度和宽松的公司准入制度。

二是香港证券交易所的大规模改革，市场预期新三板的改革政策将尽快出台

HKEx的大规模改革与其尴尬的处境有很大关系。

上海和深圳证券交易所的首次公开发行加速，新的第三板市场迅速扩大。近年来，内地资本市场对上市公司的服务能力有了很大提高。然而，所有这些事情都没有机会在远至香港的香港证券交易所发生。阿里巴巴已经转向纽约证券交易所，香港股市被边缘化的声音越来越大。

也许你不太了解香港的创业板市场。请先介绍一下这个市场。

只有少数非常专业的投资者知道香港的创业板市场，这是上世纪末新成立的企业和成长型企业的独立市场。据中信证券新三板研究部(600030)统计，今年3月，香港创业板上市公司有272家，占香港股市上市公司的13.62%。然而，创业板的市值始终低于1.55%，创业板上市公司的平均市值只有12.2亿港元。

香港创业板市场的主要特点是没有知名公司，融资困难，估值低，流动性差。

简言之，这是一个失败的市场。中信新三板研究团队认为，香港创业板市场存在的问题是制度设计不完善造成的，具体表现为:

(1)从独立市场到创业板市场的定位变化，使得投资者无法对创业板上市公司的价值形成正确的认识。

(2)主板融资和交易功能的优势使得高质量的创业板上市公司通过转让系统离开创业板。

(3)创业板的发行制度使得股本过度集中，发行价格偏高，股价波动较大。

(4)退市制度没有量化要求。

值得注意的是，这些问题几乎同时存在于新三板市场。但是现在，HKEx知道它已经走了弯路，遭受了损失，计划改变，并对这个市场作出了重大改变。简单地说，就是几个:

1.将港股创新板从香港主板的过渡板重新定义为独立市场。

2.强制公开发行至少10%，股东多元化，提高交易和定价能力。

3、严格的上市和退市制度。

实施公开发行制度是新三板一直在探讨的改革方向。从这个层面来看，香港创业板的改革走在了新三板的前面。

该计划的一些细节包括:

取消创业板向主板的简化转让程序；

(二)为现有的创业板上市公司及已提交创业板上市申请(其后获准上市)的公司提供为期三年的过渡安排，以减低取消简化转让程序对它们的影响；

(三)创业板申请人的最低市值要求预计将从1亿元提高至1.5亿元，创业板公司的最低市值要求相应从3000万元提高至4500万元；

(四)主板申请人的最低市值要求预计将从2亿元增加到5亿元，主板公司的最低公开股票市值相应从5000万元增加到1.25亿元(5亿元的25%)；

(五)创业板申请人的现金流量要求从至少2000万元提高到至少3000万元；

对创业板所有首次公开发行的强制性要求包括公开发行，不低于总发行额的10%；和

(七)创业板上市后控股股东的锁定期由一年延长至两年；如果合适，主板也以同样的方式修改。

HKEx的这种改革可以被视为一场斗争。

a股市场生态环境良好，沪深两市1亿股(韭菜)有福了，地位不可动摇。就连恒大集团、万达集团等具有代表性的香港上市公司也叫嚣着要回归a股。

由于HKEx和主板之间的竞争，没有获胜的希望。因此，我们可以看到，这次改革的重点是建立新的创新板和修改创业板市场的规则，很少提到主板市场。

然而，有三个新的董事会。

在港股改革中，创新初始板相当于HKEx设立的新“新三板”，HKEx创业板被迫“公开发行”，领先于新三板。然而，香港证券交易所距离香港很远，其区位优势并不占主导地位，最终效果不明。

新三板，轮到你表演了。来吧。