160万亿的巨额资金都由谁撑控？详解中国货币利率四圈层！

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“最新数据显示，广义货币存量已达160万亿元。今天分析的目的很简单。找出谁在控制这些巨额资金？这些钱值多少钱？资本流动有任何损失吗？要了解这些问题，首先要搞清楚我们面临的四大利率圈。”

资料来源:上海陆家嘴(600663，诊断学)M&A联盟，作者:晶晶

第一层:央行对金融机构的借款利率(出厂价格)，第二层:金融机构间的借款利率(分销价格)，第三层:金融机构对企业的借款利率(零售价格)，第四层:民间借款利率(非核心零售价格)。让我们看看每一层基金的运作模式。

第一个圈实际上是一个走廊

这一层是金钱的发源地。过去，央行有三种调节利率的法宝:存款准备金、再融资和公开市场操作。

储备调整被认为是一种大规模杀伤性武器，不能轻易使用，而当银行向中央银行申请贷款时，人们很容易怀疑孩子是否有问题，导致污名化。

由于长期的公开市场操作，形成了一条无形的利率走廊。没有任何令人信服的流行解释，利率走廊实际上是一条走廊，所有的利率波动都被困在其中。

1.走廊上限的初步估计是slf

常备贷款便利，绰号酸辣粉，利率由杨妈根据自己的需要决定，现在是每年3.8%。

当市场资金紧张时，价格就会上涨(资金短缺，这也是余额宝当年高收益的原因)，当价格越过走廊的上限时，金融机构就没有必要在第二个周期借入那些“昂贵”的资金，直接去第一个周期向央行借入slf，因为它很便宜。理论上，为了保持走廊的有效性，央行需要向商业银行提供无限制的贷款，直到利率回到走廊。

2.走廊的下限是中央银行为储备提供的利率

目前为0.72%。当市场贷款利率大幅下降并越过走廊的下限时，没有必要将金融机构的剩余资金留在第二圈，而只需去第一圈将资金存入央行，因为这很昂贵。

3.走廊的合适宽度是多少？

如果背景很宽，波动会增加，银行会恐慌，因为不知道今天用的钱明天能否以同样的利率借入。

如果范围过窄，利率将会频繁脱轨，这意味着货币政策的管理成本将会增加，每天都要加班加点。虽然世界上所有的钱都来自马洋，但我们也应该考虑综合权衡，如运营成本和银行利率敏感性。尽管这一利率走廊仍处于初级阶段，还没有命名，但央行正在慢慢地筑起一道围栏，将羊群引入走廊:贷存比——障碍消除、准备金评估——从时间法到平均法、公开市场操作——正规化、slf交易范围——扩大到中小银行

在央行的操作越来越国际化的情况下，利率走廊迟早会实现，资金的出厂价也会更加清晰。

第二个圈主要依靠qq

为什么有执照的金融机构互相借钱？

1.补充流动性

遇到所谓的“钱荒”，就像家里没有米一样。从隔壁老王家借些米来应急是有意义的。或者，虽然不存在资金短缺，但存在一定程度的错配，因此短期缺口可以通过借款来弥补。

2.利润最大化

小银行获得低成本资金的能力较弱，因此当价格较低时，它们从大银行借入廉价资金进行再投资，这相当于将部分投资收入转移给大银行。当价格高时，他们释放闲置资金来提高回报率，这类似于股票交易。

就成交量而言，工行是无可争议的老大。有人曾经开玩笑说，工行组织了全行员工的学习会，暂停了一天的业务，银行间市场的价格瞬间上涨。原因很简单。最大的买家休息了一下，其他人都很着急。

一般来说，第二个循环是将资金视为产品，每个交易者扮演买方和卖方的双重角色。当需要从同一个行业吸收资金时，它是一个买家，而当资金被释放时，它是一个卖家。

交易员日始于qq群、微信和电话交流。早上，他们用qq群在银行间市场讨价还价，讨论各种基金条款和利率等。，并在下午交易前协商资金。

由于大额支付系统将在下午5点关闭，所有资金交易必须在下午5点前完成，如审批、与领导签约、签订合同、资金转账等。，而且全天都有数十亿的往返资金。每天下午3: 30到5: 00，交易者的肾上腺素达到高峰。到期资金已经归还了吗？新讨论的释放资金是否已转移到另一家银行？

一旦这么大一笔钱出了问题，被解雇只是一件小事。这里我们应该注意两个核心利率品种:

dr001 .存款机构间利率债券的回购利率真实反映了银行间市场的资本成本。gc001 .国债反向回购能够真实反映资本成本和证券交易市场的供求状况。

两者的关系在于，第一圈的利率走廊主要是存款机构的救助渠道。如果银行出于监管(mpa)或风险(萝卜章)的考虑而不愿“拯救”非银行金融机构，那么大量资金将被存入银行层面，而非银行只能去交易所融资。去年底，出现了“银行流动性充足，非银行流动性紧张”的非典型货币短缺。

第三个循环不仅仅是简单的贷款

如果第二个循环是通过各种媚态以最低的价格吸收资金，以最高的可能价格出售资金，那么第三个循环是思考如何将资金投入更长的时间(实体企业)并安全回收。

12年后，随着经济衰退，企业的经营风险增加，银行不敢向该行业放贷。由于绩效考核的压力，他们转向寻找一些相对“安全”的借款客户。这些客户可能不是最终的资本使用者，但他们是资本链中的一个新环节，而资本链实际上是一个信用中介。

典型的信用中介机构:政府背景(包括国有企业和融资平台)、房地产(拥有土地信贷)、上市公司(拥有壳值)和非银行机构(包括各种资产管理产品、经纪人、信托和保险)。

出于各种原因，银行认为这些部门的信用评级较高，资金集中在这些领域，融资市场存在分化，一些部门被撑死，而另一些部门则被饿死。

长期集中导致了市场的两个变化:

一个循环正在膨胀:银行和资金最终用户之间的联系越来越多，信贷中介机构也越来越多，每次链条加长，资金就会流失一次。

b .杠杆不明确:例如，银行可以利用信用中介作为渠道，向不可取的部门(如融资平台或“两高一盈”企业，受监管部门限制)放贷，或利用渠道提高资金错配水平，最典型的是外包。这些杠杆很难理解，当前的去杠杆化主要针对这一领域。

在操作上，非标准是释放资金的主要方式。确切地说，这个工具中的几乎所有东西都是不规范的，每个项目的操作流程、交易结构、信用增级措施、退出路径、合同文本甚至死亡方法都是不同的。

第四个圈最喜欢创新

这个圈子一般说它是普惠金融，但实际上是p2p。

出现这种情况的核心原因是我们的财务门槛非常高，这需要特许经营。过去，大量屌丝投资者只能存款，并向机构贡献低成本资金。

有100多万合格投资者。尽管这一群体的人数越来越多，但该国70-80%的人仍被挤到非正规金融部门。一旦金融创新的门槛稍微降低，这部分就会爆发出惊人的力量，金融管理的机会就会突然扩大。

最新数据显示，全国共有2811个p2p问题平台，比2015年底增加了1258个，其中138个在当年上线时就有问题，占全年新上线平台的25.3%。

看看下面的利率，一年内最高可达45%，现在已大幅降至25%左右，短期内已降至10%以下。

这个圈子里最大的麻烦在于风控制的解决途径。技术公司希望通过技术能力来解决这个问题，但是风险控制技术只能提高效率和降低成本，但不能决定风险控制的质量，即使是大数据。

此外，风险控制和业务是一个游戏体，因为目标市场最终是相同的。严格的风险控制意味着没有生意可做，但是如果人们做了所有你不能做的生意，你就会饿死。市场上有不止一家机构，除非你有一个独家市场，所谓的金融创新是发放贷款的借口。

但对于金融机构来说，它们可以依靠特许经营权，建立巨大的低成本资本链，甚至包括一些机构力量。

总的来说，资本沿着这四个圈不断运动，每次下跌，价格都会上升一次，流通速度也会加快一次:一级资本的出厂价格为0.72%-3.8%，二级资本的分销价格为3.8%-6%，三级资本的零售价格为6%-12%，四级资本的非核心零售价格为12

因此，请你自己想想如何安排你的钱。

(编者:王玉元)