光大证券：2017年股市不破不立 或将呈现为上、下半场

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光大证券今天召开了2017年度战略会议。光大证券认为，在2017年，a股市场不会被打破，否则将出现上半年和下半年。上半年，房地产投资的下降导致企业利润增长的下降；下半年，估值的安全边际得到重建，投资者的风险偏好可能会增加。全年，把握节奏有望实现10%甚至更高的投资回报。

据中国证券网报道，光大证券全球首席经济学家兼研究主管彭文生在战略会议上指出，2017年宏观经济将呈现滞胀样的格局，经济增长向左转，通胀向右转。根本原因在于资产价格和信贷之间相互促进的顺周期性，房地产泡沫的不断扩大最终会带来供给约束的出现，这是一个金融周期上半年结束的阶段性现象。经济周期中的滞胀以及金融周期前半段房地产和信贷的过度扩张凸显了振兴实体经济、抑制房地产泡沫和防范金融风险的重要性。

在这种情况下，稳定和中性的货币政策意味着紧缩的货币信贷条件，这可能在2017年金融周期的后半期引发健康的调整。宏观政策将聚焦于广泛的财政和结构改革。财政扩张将有助于对冲企业部门去杠杆化对需求的影响，也是利润率稳定增长的主要动力。

在策略方面，光大证券分析师认为，在“滞胀式”环境下，2017年a股市场不会出现休整或停滞，或将出现上半年和下半年。上半年，房地产投资下降导致企业利润增长率下降，在通胀压力下市场流动性出现边际收缩，这些都是需要关注的风险。下半年，估值的安全边际得到重建，投资者的风险偏好可能会增加。“不要打破或站着”看似谨慎，但实际上它孕育了好机会。如果你把握好节奏，你有望获得10%甚至更高的投资回报。就配置而言，坚持价值，关注蓝筹股和领导者，并寻找结构性机会

具体而言，光大证券对农业、石化和造纸行业持乐观态度，这些行业在供应紧张的情况下正在蓬勃发展，电子和军工行业预计将受益于汇率贬值，保险业和银行业受益于利率上升。改革仍然是最重要的投资主题，尤其是债转股、混合改革和ppp。在行业内生规律和供给侧改革的推动下，行业整合有望加快，市场集中度的提升有利于行业内的龙头企业。