优质公债紧缺 欧元区QE成效与金融系统运作遭质疑

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根据市场消息，欧洲央行上个月早些时候推出了一项新的现金换债券计划，以弥补因大规模债务购买而导致流动性停滞的高评级、高流动性债券，并确保投资基金能够获得融资和交易头寸所需的抵押品。然而，到目前为止，其实施效果并未达到预期目的，这削弱了欧洲央行刺激措施的效果，并导致市场对欧元区金融体系的运行功能提出质疑。

欧洲央行债券购买计划的初衷是向市场注入流动性，以拯救欧元区经济。然而，分析师指出，这也带走了该基金最希望在回购协议中使用的高评级、高流动性公共债务，这使得市场面临停滞和冻结的风险。在这种困境下，欧洲央行上个月早些时候不得不推出新的现金换债券计划，但迄今为止，其实施效果并未达到预期目的。

债券换现金计划规定，从2016年12月起，银行家将被允许以现金作为担保借入欧洲央行持有的公共债务。该计划旨在为市场提供高质量的债券，在通过回购协议借款时，这些债券可以作为抵押品。回购协议是投资基金融资交易的主要方式，也是欧洲央行传递政策刺激的重要渠道。

然而，在推出“现金换债务”计划后，银行争相从德国央行借出德国债券。德国和法国遭遇了历史上最严重的公共债务短缺，这抵消了欧洲央行刺激措施的效果，并让人们质疑金融体系的运行。

尽管欧洲央行努力放贷更多债券，但过去一周，借入德国债券和其他高评级债券的成本已升至创纪录高位。然而，投资者不愿意抛出相对安全的债券，投资于高风险资产。德国债券和法国债券等高质量债券受到追捧，但对流动性差的其他主权债券的需求相对较弱。这与欧洲央行希望在量化宽松中实现的目标之一背道而驰。

欧洲债务策略师彼得查特威尔(Peter chatwell)表示:“量化宽松与数量有关，它也允许投资者承担更多风险。然而，如果回购市场变得越来越昂贵，那么上述情况可能不会发生。”更糟糕的是，查特韦尔指出，可贷债券的稀缺也可能导致银行和投资基金在突然需要履行职责时无法提取抵押品。在极端情况下，这也可能导致机构违约。

一位资深银行家表示:“债券的稀缺加剧了系统性风险。”“与此同时，这也导致市场质疑欧洲央行的现金换债券计划的有效性。”他表示，该计划的一个缺陷是，欧元区各国央行只能以现有的市场利率发放债券，因此央行对市场利率的影响将变得非常有限。

德国商业银行(Commerzbank)利率策略师大卫施纳特兹(David schnatz)表示:“欧洲央行可能会采取更多行动，它们可能有机会重新调整规则。”不过，整个检讨问题可能仍会存在一段时间，甚至更糟的事情可能会在改变之前发生。”