京东盈利“怀疑论”遭反击：剔除1号店业绩增速仍提升

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高/文，《财经》新媒体

刚刚公布业绩的京东吸引了市场的注意力，因为它去年实现了10亿元的利润。除了前景看好之外，还有一些疑虑，包括收益背后增长率下降的危机。3月6日，一位知情人士告诉《财经新媒体》记者，即使不包括1号店的业绩，京东的增长率为47%，用户不仅没有下降，反而有所上升。此外，与沃尔玛和亚马逊相比，人们认为延长的账户期限要短得多。利润延迟的真正原因是投资金融、o2o和其他新业务。

值得注意的是，京东前两年业绩亏损，2016年在非gaap下实现净利润10亿元。显然，这种性能上的变化自然引起了业界的关注。那么，在京东连续三年首次盈利的背后，是否有过早衰老的迹象？其商业模式的前景如何？记者进行了深入采访。

不包括1号店的同比增长率，据公开报道，京东2016年第四季度的增长也得益于对1号店的收购，原来的业务增长应该只有40%左右。

财经新媒体获悉，据管理层披露，第四季度第一店收入为18亿元，京东集团不包括第一店的增长率约为44%。当京东去年11月的业绩提出第四季度收入预计同比增长37%-42%时，引起了市场的兴趣，因为当时的预期已经远远超过了市场的预期水平。然而，京东最终实现了47%的增长率，与去年的整体增长率相比仍有所提高。

反对JD.com的声音还包括JD.com 2016年第四季度的应付账款周期为52.6天，而Q1 2015年、Q1 2016年、Q2 2016年和2016年第三季度的应付账款周期分别为41.9天、46.3天、49.8天和52.1天，表明JD.com平均占用供应商或商户的支付时间近两个月。

据相关专家介绍，如果你将京东与线下零售商进行比较，结果一目了然。线下零售商的会计期一般为80-90天，甚至超过100天，而美国亚马逊的会计期接近80天。目前，JD.com只有52天的账户期，这比线下零售商和国际电子商务要短得多。

从目前的结果来看，一方面，这表明京东仍然与供应商保持着密切友好的合作关系，另一方面，这也表明京东在空的会计期仍然很长，公司的现金流只会越来越强。事实上，供应链金融是京东向供应商提供的一种增值服务，为那些短期内急需资金周转业务的供应商提供了很大的帮助。该产品不仅贷款速度快，而且利率比传统渠道低。

事实上，对于电子商务的发展，业界最关心的是用户的人均年消费能力和新客户的增长率。鉴于外界对京东未能提前部署其移动终端的怀疑，JD.com严重缺乏获得移动用户的手段。

据业内人士透露，京东每年的新用户数量都大于老用户，新用户的平均购物频率和消费金额肯定会低于老用户，因此新用户会降低平均价值。京东要在大力推进创新的同时保持人均消费的增长并不容易。

京东的年报披露了2008年老用户的年购物频率变化，从最初的3.7次/年到2015年的21.8次。除虚拟产品外，京东今年的人均arpu从2015年的2740元增加到今年的2844元。新客户数量从2015年底的1.5亿元增加到2016年的2.3亿用户。考虑到用户保留率的变量，新用户的数量每年增加近1亿。

值得注意的是，公众质疑之声还包括京东的核心品类3c数字家电遭遇行业瓶颈，持续的高压力将加剧供应商的萎缩，影响京东自营平台的成长；第三方商家面临的巨大压力也影响了京东试图扩张的第三方平台的增长。

据业内人士透露，京东自营的毛利率在16年间有了很大的提高，京东主要通过提高成本和效率来实现可持续发展。就第三方平台的实现率而言，京东目前应该做的是加强与商户的合作，帮助商户提高运营效率，通过用户体验加强商户与客户的联系，帮助平台商户最大化自身利益。最后，京东第三方平台的实现是很自然的事情。

投资金融等新业务推迟了盈利期。至于外界质疑JD.com利用京东的借据，JD.com内部人士表示，他们不了解企业的财务管理，尤其是JD.com金融的股东，他们已经独立融资一轮，他们不同意这样做。在JD.com的这份季度报告的披露中，特别提到了JD.com和京东金融相互提供一些服务并相互产生收入。这些收入包括在JD.com和京东财务各自的报表中，但在集团层面进行了抵销。

因此，与这些服务相关的成本是相同的，这些成本也反映在各自的报表中，并将在集团一级进行抵销。不过，JD.com将每季度披露JD.com的营业利润率。事实上，JD.com根据公平标准向京东金融支付的各种费用已经考虑在内，包括京东金融为JD.com提供借据支付服务的费用..

然而，业界最关心的是，为什么京东第一次实现了非gaap下的净利润，为什么之前一直亏损？这与京东投资金融等新业务有关。

3月2日，京东集团发布2016年财务报告时表示，3月1日，京东集团签署了重组京东金融(负责经营京东互联网金融业务)的最终协议。根据协议，JD.com集团出售其在京东金融的股份(68.6%)，并不拥有京东金融的合法所有权或有效控制权。作为交换，京东支付143亿元现金给新投资者购买股票，并在京东金融未来盈利后分配40%的利润。

据业内人士透露，虽然京东在2016年表面上首次实现了非gaap的营业利润，但在2013年和2014年，非gaap的净利润连续两年为正。然而，由于对金融和020等新业务的投资，2015年出现了负数。2016年金融股转让后，再次成为正值，投资新业务延长了盈利期。