易富瑞士ENAP：＂共和党＂与美元

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唐纳德·特朗普(Donald Trump)去年11月制造的白宫风暴，不仅是美国领导层换届的惯常波动，也是国内外的冲击波。可以说，世界屏住呼吸，等待“新常态”的出现。

在总统任期的头几个月，处理未来四年或更长时间内的预期局势有些令人困惑。特朗普在选举前的孤立主义措辞与他在椭圆形办公室的一些行动有所不同，尤其是在针对叙利亚的单边行动这一外交领域，这给了北约对朝鲜强有力的保证和利益。

尽管迄今为止我们目睹了所有的混乱和矛盾，但值得指出的是，尽管过去被称为“自由世界”的当选政党的领导人对政府政策有很大的控制权，但他或她仍然需要公众支持来保留他或她的权利。这涉及到与执政党中的各种权力掮客建立共识和妥协，这不可避免地导致总统党的权力削弱。

假设“党高于总统”的主题在这种情况下是正确的，共和党的核心价值就是主宰未来的重大决策。我认为这是一份值得做的工作。回顾一下共和党各个行政部门的历史表现，看看有没有什么共同之处会影响金钱的价值。这就是我发现的。

自从尼克松在1969年取得压倒性胜利并就职以来，在他就职之前已经有八位美国总统。我把它们与美元的百分比变化放在一起，以美元和欧元自1999年成立以来的汇率及其成立前的组成部分作为衡量标准。

美国总统(1969-2017)

理查德·尼克松(1969年1月至1974年8月):美元的百分比变化:-16.23%

杰拉尔德·福特(1974年8月至1977年1月):+2.23%

吉米·卡特(1977年1月至1981年1月):美元的百分比变化:-10.28%

罗纳德·里根(1981年1月至1989年1月):美元百分比变化+9.79%

乔治·布什(1989年1月至1993年1月):美元的百分比变化:-8.68%

比尔·克林顿(1993年1月至2001年1月):+30.80%

乔治·布什(2001年1月至2009年1月):美元的百分比变化:-29.13%

巴拉克·奥巴马(2009年1月至2017年1月):美元百分比变化+24.72%

这是fxtop提供的图表，强调了从20世纪60年代末到现在欧元区货币对美元的走势。

资料来源:fxtop

该图表显示，自1985年以来，这一趋势略有偏离(从美元向下偏离)。当g5广场协议终止时，里根早期的美元价值急剧上升。虽然美元在整个时期的差额偏差值得注意，但仍存在大量长期和大规模的价格波动，这为全球宏观投资者提供了机会。请注意，自2008年以来的有效下跌(美元升值)一直高于1985年至2000年最低点的趋势线——这是我们的市场技术人员发出的积极信号。

把这些价格波动放在谁留在白宫的背景下，一个非常有趣的现象出现了。当五位共和党人中的三位执政时，美元持续下跌，而三位民主党总统中只有一位(卡特)在任。

仔细观察这些数字和执政党所有条款的统计数据，可以更清楚地看出货币的内在“偏差”，这取决于哪个政党当选。我列举了党的执政和美元价值的变化:

美元:因政党而发生的百分比变化(1969-2017年)

共和党:尼克松和福特(1969年1月至1977年1月)

美元百分比变化:-14.37%

民主党:卡特(1977年1月至1981年1月)

美元百分比变化:-10.28%

共和党:里根和布什(1981年1月至1993年1月)

美元变化百分比:+0.26%

民主党(克林顿)(1993年1月至2001年1月)

美元百分比变化:+30.80%

共和党:乔治·布什(2001年1月至2009年1月)

美元百分比变化:-29.13%

民主党:奥巴马(2009年1月至2017年1月)

美元百分比变化:+24.72%

20世纪70年代不是在任何管理下持有美元的好时机。尼克松脱离稳定的布雷顿森林协议后，共和党的净亏损达到14.37%，这种情况一直持续到卡特在里根政府执政。货币主义拯救了它，阻止了20世纪70年代货币政策的通货膨胀螺旋。除了尼克松放弃稳定的“钉住”汇率来支持浮动(或下沉)货币这一事实，直到20世纪80年代后半期，没有任何主要政党的政治偏见是明显的。

在里根的第二个任期内，形势开始变得更加明朗。在进入布什的高级任期后，在1993年底，当共和党的三个任期结束时，美元在随后的广场协议中被完全逆转。有些人可能会说，下一任总统克林顿先生可能会受益于“和平红利”，因为冷战结束后，随着全球稳定的扩大，这可能促成了民主党总统任期的第一个持续时期。他的总统生涯以丑闻告终，在他执政的第二个周期，丑闻的总数远远超过了前八年总统丑闻总数的30%。

克林顿总统让位于一个不那么乐观的时代。在这个时代，乔治·沃克·布什为我们提供了“支持我们还是反对我们”的9·11共识，这在参与伊拉克战争和2008年金融危机时颇具争议。从后视镜看，在任期结束时，美元可能会下跌近30%。然而，在另一个共和党的长期控制下，这是否会成为一个倒退的例子？

在奥巴马执政期间，美元连续第三次升值20%，因此他在抗击金融危机的同时不得不采取许多前任的外交政策。尽管政府的财政状况继续恶化，但事实证明，在经济崩溃后，随着战争的结束和欧元区的困境，它可能会帮助美元下跌，而信心会慢慢回落到金融体系。

尽管世界舞台上的所有重大事件都始于20世纪60年代末，但争取美元升值或贬值的传统知识的事实如下:

在共和党总统的条件下，美元平均下跌14.41%

在民主党总统的条件下，美元平均升值15.07%

在这种趋势下，熊市翻转的大好形势是什么？

无论我们是否相信美元或欧元价值的这种变化取决于外部冲击(拉姆斯菲尔德的“未知”)，或者当权者的政策决定在他们自己的集体政治指导下是否真正令人信服，值得注意的是，金融市场似乎有自己的“生命”。

就像生活中的大多数事情一样，经常会有长期趋势和周期，在运行中会有巨大的价格拉动。随着时间的推移，这可能会产生一种不同于价格趋势的逻辑。在这种情况下，值得注意的是，我强调的六种价格波动在特定的持续时间内具有相似的特征，这就提出了一个问题:我们将在当前的周期中处于什么位置？这是1969年至2016年的平均价格波动，以及每次价格波动的详细情况:

平均百分比变化:67.24%

平均持续时间:94.83个月(7.9年)

1969年8月至1978年10月:期间:110个月，百分比变化:-36.08%

1978年10月至1985年2月:期限:76个月，百分比变化:+130.15%

1985年2月至1992年9月:期限:92个月，百分比变化:-57.39%

1992年9月至2000年10月:期限:97个月，百分比变化:+77.14%

2000年10月至2008年7月:期限:93个月，百分比变化:-48.39%

2008年7月至2016年12月:期限:101个月，百分比变化:+54.28%

截至2017年4月25日，欧元对美元的汇率在1.0300-1.0500之间上升了1.0900点，随后在2014/2015年出现下降，较2008年的峰值大幅下降(美元上升)。这就提出了一个问题:美元的最后一轮上涨周期会顺利进行吗？与持续时间相比，延长似乎指向这个方向，因为当美元在2016年12月见顶时，美元的上升趋势持续了101个月(相比之下是94.83个月)。尽管54.28%的涨幅低于67.24%的平均价格趋势，但仍处于历史区间。

摘要

尽管最终导致资产价格总趋势的政治、经济和周期性驱动因素可能往往不一致，但在我看来，至少有两种趋势为美元创造了一场“完美风暴”。共和党政府倾向于使用意外或设计——与货币贬值一致——即美元实际升值(欧元/美元下跌)超过历史平均水平，这表明未来几年美元贬值的风险非常高。

毫无疑问，欧元区有自己的问题要处理，至少在英国退出欧盟会议后要保持团结。我的猜测是，不管特朗普总统任期内美国发生了什么，它可能(或者更重要的是，它被认为)比欧洲面临的问题更糟糕。对于那些从事货币汇率预测的人来说，这是一个突破点，因为一种货币是由另一种货币来衡量的，就像等式有两面一样。

矛盾的是，无论美元即将出现何种结果的驱动因素，弱势货币最终都将为特朗普的“美国第一”议程提供福音，因为所谓的“汇率操纵国”最终将获得另一次竞争性贬值，即全能的“美元”。

逸夫瑞士易新阿尔法合伙人有限公司

2017-4-30