中国成为全球第一大游戏市场 手游进入后红利时代

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根据伦敦风险投资机构atomico发布的一份报告，2016年全球游戏市场收入达到1011亿美元，其中6亿中国玩家贡献了246亿美元，其次是美国玩家贡献了241亿美元。

此外，被称为“互联网女王”的华尔街证券分析师玛丽米克(mary meeker)最近指出，中国已成为全球最大的游戏市场，付费内容也有所增加。中国消费者越来越愿意为在线游戏、在线直播、在线视频和其他娱乐内容付费。

据经纪研究报告显示，随着00后玩家的崛起和支付能力的提高，手机游戏市场将从爆炸性增长期进入稳定高速增长期，并进入后红利时代。据估计，游戏板块第二季度及全年的收入和利润增长率将在50%以上，而2017年a股游戏板块的白马股动态市盈率低于30倍。

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三七互动娱乐:打造“产品+流量”手机游戏的新模式，冲击世界产业屋顶

三七互动娱乐是中国领先的R&D网页游戏和手机游戏运营公司。该公司以前从事汽车零部件的制造和销售。2014年和2015年，公司分别收购了上海三七60%和40%的股权，全面进入网络游戏行业。目前，他主要从事网页游戏和手机游戏的研发、分销和运营。自2015年以来，公司以游戏业务为基石，广泛部署在现场游戏、影视、音乐、动画等泛娱乐领域。，并投资奉化秋实文化、南光影视、中汇影视等优质公司。，同时规划了海外游戏市场。形成了以游戏研究和交通运输为基础的整体生态格局，布局泛娱乐，拓展海外市场。

该公司是中国领先的基于平台的页面旅游公司，并延续“产品+流程”模式积极进军手机游戏市场。自创的爆炸性手机游戏《永恒的时代》在10个月内取得了超过21亿元人民币的阶段性成功。公司以游戏业务为基础布局泛娱乐产业，旨在打造全方位、多层次、立体化的游戏娱乐巨头。

研究和运输的结合创造了页面旅游的领导者。2011年，他开始从事页面浏览业务，并通过自己开发的杰作《大天使之剑》确立了自己在行业中的地位。R&D和分销业务分别位居行业第一和第二，份额仅次于腾讯。该公司计划在2017年推出一系列新产品，如金色礼服传奇，预计将保持稳定增长。

创造一个“产品+流程”的新模式，“页面翻转”是一个巨大的成功。该公司延续了页面旅游的经营理念，同等重视R&D和分销流程采购。在拥有足够高质量产品的前提下，我们可以通过交通采购、改造和精细化运营获得稳定的收入，并专注于两大巨头之外30%的市场份额。随着《霸王别姬》等后续作品的推出，有望复制《永恒的时代》的成功模式。据估计，公司2017年的手机游戏收入将达到41.2亿元，同比增长151%，超过了页面游戏收入的规模，成为公司未来业绩的核心驱动力。

与市场的最大区别是什么？乐观的“产品+流程”手机游戏商业模式由公司秉承网页游戏基因发起。高品质的产品+兼收并蓄的流程购买商业模式将帮助公司不断生产高品质的手机游戏，扩大市场份额。

潜在的催化剂:以“传奇霸王”、“武夷”和“黄金传奇”为代表的新手游/页面游在线表现良好；在海外分销市场取得更大突破。

盈利预测和估值:公司17/18年每股收益预计分别为0.87元/1.05元，复合年增长率为43.1%。对公司手机游戏业务的快速增长持乐观态度。

风险:现有游戏产品的生命周期短于预期，新手机游戏的推出进度缓慢，页面游戏产业持续下滑。

旅游网:17年丰富的游戏产品储备，大ip战略迎来了价值释放期

以影视+游戏为核心的知识产权管理工程支持知识产权发展。公司在知识产权创作和开发方面有以下特点:(1)以工作室为核心，深入培育关键知识产权游戏。按ip划分工作室有助于沉淀细分类别的开发和运营经验，保持ip续集的生命力。(2)善于创造原创知识产权。与通常以游戏作为知识产权实现终点的做法不同，该公司通过游戏的长期运营，创造了女神和少年等原创知识产权。(3)视频旅游联动扩大了知识产权的影响。此外，我们还成立了一个旅游电影产业，为“三体”项目做准备，与狮门影业合作制作电影，共同建立了一个电影基金，并与中国电影协会合作。

在第二和第三季度，一些大的ip游戏被推出，为性能的持续爆发奠定了基础。2017年第一季度的高增长主要来自手机游戏《愤怒的翅膀》、《青春三国》和页面游《古墓丽影》等游戏的贡献；第二季度，预计将大力推广4月推出的《战神三十六计》(slg页面游，原创ip)，以及《射雕英雄传》(页面游)、《军师联盟》(剧情游联动ip，页面游+手机游戏mmorpg)、《女神联盟2》(手机游戏，原创IP)；第三季度，预计将推出“奇迹大陆”(mmorpg手机游戏)、“战神36”(手机游戏)、“女神联盟3”(页面游)、“猎龙计划”(日本手机游戏)；日本移动ip游戏《小妖精的尾巴》也有望在今年下半年推出。

进一步推进大ip+全球化+大数据三大战略，保障公司中长期发展。该公司拥有许多顶级的ips，如“三体”、“权力的游戏”等。长期的R&D和运营经验为后续重IP的发展奠定了基础。2016年，游客网络的海外收入比例已经超过一半，《盖世之翼》成为1月份海外流量排名第一的aprg手机游戏。其1月份的海外流水已超过1000万美元，预计3月份的海外流水将接近2000万美元，国内流水将达到8000万元。收购张涛科技完成后，大数据业务将有助于提高游戏推广和运营的准确性，从而提高游戏业务的利润率。

预计17-19年的净利润为9.31/11.23/14.11亿元。目前，股价对应的市盈率只有25/20/16倍，安全边际明显，2017年市盈率为30-32倍。

完美世界:业绩保持良好增长，增长继续显现

在2016年报告期内，公司合并为完美世界游戏资产，业绩实现了大幅增长。收入来源主要包括:1)在游戏方面，公司推出了手机游戏《朱仙》、《永恒屠龙者》、《射雕英雄传3d》等新的手机游戏产品，带动了游戏业务收入的增长。传统终端游戏《朱仙》、《完美世界》和《dota2》表现稳定，游戏机收入快速增长；2)在影视方面，公司坚持精品路线。公司制作了一批高质量的电视剧和网络电视剧，如《神泉小七》第二季、《你好乔安妮》、《麻辣变形米》、《射雕英雄传》、《念叨》、《四妹》、《天灵党》。同时，进一步拓展综艺栏目，参与“极限挑战2”3)频道的投资和制作:大力发展电影业务，布局影院、影院等频道资源，收购金典影院、金华时代国际电影有限公司等8家影院..

第一季度业绩达到预测上限，当前产品流量稳定。在经历了16年的高速增长后，它在第一季度仍然实现了高速增长。这主要得益于手机游戏的良好表现，比如16年前推出的《朱仙》、《火炬之光》和《最终幻想》，以及ps4推出的《无冬之夜》。与此同时，被收购的金典电影公司也参与了演出。此外，第一季度运营成本同比增长185.47%，主要是由于手机游戏收入大幅增长导致渠道份额增加，以及影院线合并后成本增加。目前，公司运营状况良好，现有手机游戏产品运行平稳，预计全年利润稳定。同时，公司预计第二季度归属于母亲的净利润为3.05-3.65亿元，与上月持平。

知识产权资源稳步释放，端到端传输和电子竞技领域继续推进。公司实现了平稳的开局，朱仙、田义屠龙记、神雕侠侣3d等出色的表演奠定了上半年的高增长趋势。在后续，我们将继续推出重型ip手机游戏。《完美世界国际版》手机游戏、《武林外传》手机游戏、《笑傲江湖》手机游戏等。值得期待的是，年度手机游戏收入仍有望保持高增长；在电子竞技领域，公司拥有dota2和CS: GO两大名著的国内运营权，并持有高质量的内容，有望充分受益于国内电子竞技市场的快速发展，关注电子竞技内容的优势或其后期发展。同时，他还代理了沙盒游戏“创世战车”，这将是目前流行的网络游戏，有望给公司带来一定的增量效益。

公司的游戏、影视和电影业务布局相对完善，两个季度的业绩均呈上升趋势，有明显的良好表现迹象。预计2017-2018年公司实现收入分别为79.46亿元和91.53亿元，同比分别增长29.03%和15.18%；母公司净利润分别为13.9亿元和17.36亿元，同比分别增长20.25%和24.93%。相应的每股收益分别为1.07元和1.32元，动态市盈率分别为28.50倍和23.11倍。

[编辑:何晏]