Dukascopy银行：美联储计划缩表

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杜卡斯科普银行:美联储5月份的利率会议记录有点鹰派色彩，这进一步增强了市场对6月份加息和今年减少资产负债表的信心。会议纪要发布后，美国股市波动上升，美元指数先跌后升再跌，欧元兑美元汇率为1.1200，金价上涨，美国10年期国债收益率下降2.4个基点。根据芝加哥商品交易所的fedwatch工具，美联储加息25个基点的可能性在6月升至87.7%，9月升至64.2%，12月升至43.9%

根据会议记录，大多数美联储官员认为，收紧政策将很快变得适当，如果下一次经济数据符合预期，联邦公开市场委员会(fomc)将很快采取进一步措施，退出宽松政策。官员们认为，尽管数据显示第一季度的总支出低于预期，但这种放缓可能是暂时的，与3月份的会议相比，对经济前景的中期评估没有太大变化。就业市场继续改善，全球经济面临的一些风险逐渐消退。官员们预计，随着就业增加、家庭收入和财富增加以及消费者信心增强，未来几个月支出将会增加。最近几个月，美国通货膨胀的波动让一些官员感到焦虑，但这并不足以让他们放弃今年两次加息的计划。

5月份联邦公开市场委员会会议纪要淡化了第一季度gdp增长疲软和3月份通胀数据，称其“可能是暂时的”，大多数成员认为，如果经济信息继续符合预期，再次加息将很快变得合适；一些成员指出，考虑到失业率进一步急剧下降、工资增长速度超过预期或政府实施财政刺激的可能性，今后可能会更快地收紧货币政策。

上述观点提高了6月和9月加息的可能性。目前，市场普遍预期美联储将在6月和9月加息25个基点。

值得注意的是，美联储已就削减4.5万亿美元的资产负债表达成共识，并计划逐步允许债券到期，而不是再投资。根据美联储会议记录，几乎所有官员都支持在2017年缩减开支，该计划的细节应尽快公布。关于资产负债表的缩减，对资产负债表中再投资的限制将逐步增加，因此在特定时期内，从低点到逐步到位，美联储计划每月公布一次无投资规模上限，每三个月提高一次上限。

市场预计美联储将在12月的会议上宣布资产负债表的正常化，但也可能提前到9月的会议。摩根大通(JPMorgan Chase)表示，正常化将在12月份的联邦公开市场委员会会议上开始，但也有可能在9月份开始，每月不再投资的债券将在6月份的联邦公开市场委员会会议上宣布。无论美联储是在9月份还是12月份开始收缩资产负债表，预计其多年的完成情况都不会有太大变化。摩根大通推测，不再投资的最初限额是:每月40亿美元的抵押贷款，每月80亿美元的美国国债；在宣布的时间表中，这些上限将每三个月提高40亿美元和80亿美元，到年底将达到160亿美元和320亿美元。摩根大通预测，美联储的资产负债表将在2021年下半年恢复正常，接近3万亿美元的水平。据德意志银行称，就像最初的量化宽松一样，美联储正在做一个实验，试图不干预市场。由于市场已经讨论和准备收缩一段时间，预计收缩不会造成意想不到的影响。根据美国银行美林的数据，美联储声明削减的最大金额为1万亿美元，略高于推出量化宽松之前的整体资产负债表水平。如果报表缩减高达2万亿美元，就相当于加息75个基点，即加息3倍，这可能不是美联储想要的效果。

最近，许多美联储官员表示支持在6月份加息，但他们对今年加息的总数有不同看法。达拉斯联邦储备银行行长卡普兰支持今年再次加息两次，同时开始缩小范围，并认为美国就业结构的变化将导致经济增长率保持在2%。尽管一向被称为鸽派的美联储理事布雷纳德支持尽快加息，但核心通胀率缺乏进展可能会影响今年第三次加息的可能性；与此同时，布雷纳德表示，收缩的时机已经变得更加明确，可能会在2017年采取行动，但仍难以断言美联储未来的资产负债表规模。

综上所述，在没有政治风险和经济明显放缓的情况下，美联储将继续逐步收紧宽松的货币政策，以防止经济过热，同时有更多的工具来应对未来可能出现的经济和金融风险，从而支撑美元。接下来，我们需要关注美联储6月15日的利率决议及其会议声明是否符合市场预期。

美元/日元走势分析

自今年年初以来，美元兑日元一直在波动和下跌，一度突破了中短期移动平均线和38.20%的回撤率，形成了一个下行通道。在美联储5月份的利率决定前后，美元走强，日元走弱；最近，受特朗普走漏门和俄罗斯-俄罗斯门事件的影响，市场避险情绪升温，货币对再次回到波动下行趋势。目前，短期移动平均线是空头，每日线的macd快线和慢线穿过零轴，短期趋势由空.波动

如果美联储6月份的利率决议和会议声明符合市场预期，且不会加剧全球政治风险，美元将得到支撑，美元兑日元将测试上升通道上边缘的阻力水平和23.60%的回撤率。然而，如果美联储在6月份的会议上决定不加息，并发表温和言论，汇率将测试50%的回撤率和今年108.13的主要支撑水平。

杜克斯科皮银行

2017-6-6