中企并购：波动中成长的力量

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“2016年，中国企业出境M&A和入境M&A的案件数量和单个案件的平均交易量均出现波动。总体而言，M&A出境案例数量和平均交易量均大于M&A入境案例数量和交易量，这与中国企业海外扩张的强劲需求密切相关。“在最近由中国投资信息网主办的2017年中国投资年会上，中国投资信息研究院联合发布的《2017年中国企业M&A市场发展趋势研究报告》指出，随着经济的不断发展，越来越多的中国企业开始通过M&A交易打开产业链，拓展新的业务类型，甚至实现业务转型。同时，随着M&A市场的逐步成熟，买家、中介服务机构和金融机构在M&A交易中积累了一定的经验，可以参与和控制大规模的M&A交易。

据《中国投资信息》金融数据产品cvsource统计，2016年中国企业间国内M&A交易额达到2532亿美元，比2015年下降14.53%，但比2012年增长140.95%。M&A国内交易总量增长显著。尽管与2015年相比，2016年M&A国内案件数量有所减少，但单个案件的平均交易量连续五年增加。

与此同时，中国企业作为买家的M&A境外交易额也连续三年增长，达到458亿美元，分别比2015年和2012年增长10.49%和14.49%。尽管中国企业赴M&A的境外投资逐年增加，但中国企业的境外投资仍受到中国人民银行和国家外汇管理局相关规定的极大限制。2016年，以中国企业为目标企业的境外企业M&A境内交易量大幅下降，全年仅9.26亿美元，为五年来最低水平。

“走出去”M&A专注于中国的工业M&A金融

从行业来看，2016年中国企业对外并购金额最高的行业是行业，并购规模达到94.73亿美元；其次是信息技术产业，93.4亿美元，比2012年增长374.11%。报告指出，在选择这些行业的目标企业时，中国企业主要考虑三个方面:一是开拓海外高端市场，如海尔以56亿美元收购通用家电业务；二是获取关键技术，增加技术储备。例如，美的集团以292亿元收购了库卡格(机器人)；三是资源储备，如洛阳钼业以26.5亿美元收购天科铜钴矿项目。此外，由于外汇管制的影响，中国企业在房地产、公用事业等行业的并购较少。与此同时，信息技术行业是M&A对外交易数量最多的行业，该行业和医疗卫生行业连续四年保持增长趋势。近4年来，M&A工业交易数量相对稳定。报告称，“工业一直是中国企业关注的焦点，信息技术和医疗卫生行业是投资增长的方向，符合全球趋势。”就单个案例中M&A的平均金额而言，公用事业领先5亿美元/案例，主要参与者是大型国有企业。能源、金融和信息技术均超过1亿美元，分别为3.33亿美元、1.86亿美元和1.61亿美元。

2016年，M&A金额在国内M&A目标企业所在行业的比重相对稳定。M&A金额最大的是金融业，占交易金额的22.83%，占9.54%，比2015年增长166.85%。HNA基金会以260亿元人民币收购海南基础产业集团有限公司，PICC P&C保险以257亿元人民币收购华夏银行，上海国际信托以164亿元人民币收购，凸显了企业集团在不同金融领域布局的决心。根据报告分析，近几年M&A金融业总量大幅增长，这与2012年后中国持续的货币宽松政策带来的贷存比、fir等指标的不断提高以及金融环境的逐步规范化有很大关系。与此同时，通信服务业与房地产业之间的M&A总量降幅超过2015年，行业可能在M&A之后进入业务整合期..就案例数量而言，与出境的M&A相似，中国企业在国内M&A的主要产业是信息技术产业和工业。据报道，中国目前“工业4.0”最重要的一个方面是工业自动化、信息化和智能化，因此这两个行业在M&A交易最频繁。然而，信息技术行业和工业的特点都是活跃的M&A交易和低平均交易量。据报道，这是由于中国整体工业和信息产业发展规模较小但较为分散，而M&A案例数量较大，更有可能发生在跨境的M&A..

海外并购着眼于北美的并购，重点是北上广

从地理上看，2016年中国企业赴M&A最大的目的地是北美，规模为235.79亿美元。其中，目标企业的M&A交易额为233.95亿美元。从2012年到2016年，中国企业的M&A出境目的地主要集中在北美和欧洲，这两个地方的M&A交易占历年的75%以上。报告指出，北美和欧洲在信息技术、工业、金融、医疗保健等领域具有一定优势。中国企业正在通过积极的M&A交易增强自身实力，拓展海外市场。就案例数量而言，中国企业赴M&A的首选目的地是欧洲，交易数量多年来一直领先于北美。“这不仅与欧洲和北美的经济发展环境有关，还与欧洲更为友好的监管环境有关。”就平均交易量而言，北美最高，达到2.81亿美元/箱；非洲和中东以及拉丁美洲和加勒比都高于2亿美元/箱。非洲、中东、拉丁美洲和加勒比海地区取得了显著增长，与2012年相比增长了700%以上。“这与中国在这两个地区的大规模投资密切相关。中国企业在各地区的平均M&A交易额比全球水平高出50%以上。一方面，中国公司可以在a股市场获得更高的估值，因此他们可以给目标公司更高的估值；另一方面，面对日益增长的市场需求，中国企业的实力需要通过并购得到提升。”“国内M&A交易越来越集中在京、沪、粤、浙等省市。产业集聚带来的规模经济和成本降低应有助于这些省市加快发展。”报告显示，国内M&A交易量排名前六位的省市交易量增长了78.21%，占2012年的49.48%，达到2016年的88.18%；病例数增加了40.68%，比例从49.48%增加到69.61%。2016年，北京成为中国M&A交易和案例最多的省市，包括阿里巴巴以47亿美元私有化联合集团和PICC P&C保险以257亿人民币收购华夏银行。从平均交易额看，Xi民生以268亿元收购海南供销总社，海航以260亿元收购海航基础产业，海南省平均交易额高达4.81亿美元；同样，长江电力以797亿元人民币收购了云川水电，使四川成为M&A交易量排名前六的省份。此外，中小企业聚集的广东和浙江的平均交易量比北京和上海低30%~40%，反映了各省经济发展的特点。

战略投资主导了借壳上市，但这仍难以遏制

“在中国企业的境外并购中，金融投资者凭借丰富的跨境交易经验、海外资源储备和专业知识体系，为跨境并购提供了更多的保护。”报告显示，2016年中国企业M&A境外交易以战略投资者为主，M&A发起交易金额为278.95亿美元，占全球战略投资者M&A交易总额的1.03%。虽然金融投资者发起的M&A交易金额只有179.25亿美元，但它占全球M&A交易中金融投资者M&A交易总额的2.74%。在国内M&A，金融投资者(即风险投资/私募股权投资机构)引导的交易量再次回到40%以上，且案例比例相对稳定，平均交易量达到7000万美元/例，接近全球平均水平。战略投资者的平均交易量也有所增加，达到5700万美元/箱。报告显示，2016年金融投资者发起的M&A交易金额达到1060.28亿美元，比2012年增长168.63%。金融投资者凭借其丰富的资源和专业的投资管理知识体系，帮助买方企业挖掘项目，帮助目标公司与买方企业建立联系，这已成为M&A交易中不可或缺的一部分。

报告还指出，2016年，M&A国内以收购为主，占M&A交易的69.57%和案件的68.10%，而其他类型的M&A涉及的金额和案件较少。此外，2016年6月，中国证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》修订稿，遏制借壳投机，但借壳上市仍成为M&A最大的交易类型，平均交易金额最大(14.92亿美元/宗)。“这与注册制度的推迟、战略性新兴市场董事会的搁置以及a股市场的高估值有很大关系，也是工业运营的一个困难表现。”

(编辑:中国商业新闻网