华晨资本王惠舜：私募行业告别野蛮生长

本篇文章2226字，读完约6分钟

未来，一级市场和二级市场的价差将越来越小，价值发现和价值投资的能力将成为分水岭。相信一切都是有时的，忍受孤独，继续绽放。

王惠顺(数据地图)私募市场是多层次资本市场的重要组成部分。近年来，一系列针对私募市场的顶层设计逐步推出，如监管转型、注册和备案等。随着宏观经济低迷、创业板风险积累、ipo退出渠道不畅，私募市场在自上而下的政策引导和自下而上的创新变革中不断拓展和发展。

面对第三产业比重上升、人口老龄化、传统产业产能过剩等宏观经济基本面的变化，体育投资热点正从传统产业向互联网、移动通信、医疗和环保等新兴产业转移，消费升级和技术创新将继续成为市场热点。

作为一家专注于私募股权投资和M&A投资银行服务融资的投资机构，华晨资本拥有投资蓝色光标(300058)等成功案例，其市值在过去五年增长了8倍以上。然而，华晨资本的创始合伙人王会顺表示，拓展M&A并不是企业成长的唯一良药。提高内生增长能力、建设包容性企业文化、提升M&A后的业务团队整合，决定了一个企业能否保持持续高速增长，成为一家受人尊敬的百年老店。

国内私募股权基金业的发展正处于告别野蛮增长的早期阶段，相信在未来十年内会蓬勃发展。王惠顺表示，一级市场和二级市场的价差在未来将越来越小，价值发现和价值投资的能力将成为分水岭。相信一切都是有时的，忍受孤独，继续绽放。

财经:据基金行业协会统计，截至2017年4月底，私募股权基金的认购规模达到12.28万亿元，实收资本规模为8.95万亿元。你如何看待私募股权基金行业目前的发展？

王惠顺:随着新一轮全民创业和创新政策的逐步落地，国内私募股权行业迎来了又一次井喷发展。据基金行业协会统计，中国私募基金的认购规模已达到gdp的五分之一，成为亚洲最大的私募基金市场。当然，基金行业协会的全面统计应该包括政府引导基金和各种行业母公司基金，这些基金近年来如雨后春笋般涌现，并得到各级财政的支持。如今，许多私募股权投资者以数百亿基金的管理规模为出发点，这与新桥资本12年前收购SDB、私募股权概念首次引入中国时大相径庭。

私募股权起源于美国。在世界经济一体化的背景下，美国私募股权资本正在世界范围内扩散。美国私募股权基金的管理模式也对其他国家产生了深远的影响。与技术创新驱动的欧美不同，国内体育发展基本上是制度驱动的。2008年全球金融危机后的4万亿刺激计划和2009年a股市场创业板的推出是全民pe热的源头。近年来，“双创新”带动了数百亿元、数百亿元政府引导基金和产业基金的建立，私募股权行业走上了快速发展的轨道。

在世界上最大、最成熟的美国私募股权市场，高净值个人投资私募股权是主流选择。波士顿咨询公司和贝恩咨询公司分别调查了mainland China高净值个人财富的规模。相关报道显示，mainland China高净值个人可投资资产规模超过100万亿元。他们需要可靠的资产配置渠道。

目前，a股ipo审计的正常化和加速扩张对私募股权行业产生了两方面的影响:一是私募股权投资基金的比重将增加，一级市场和二级市场的差距将越来越小，价值发现和价值投资能力将成为分水岭；其次，几年后，以并购为主要业务的本土私募股权基金(pe)将加速发展，要求管理者具备战略整合、管理改进和管理纠错能力，M&Aa股交易规模将超过ipo规模。

《财经》:中国经济结构调整、消费升级和新一代信息产业革命是华晨资本关注的投资方向。你能详细解释华晨资本的投资策略吗？

王惠顺:私募股权投资是一项长期投资，我们必须从全球角度把握长期趋势。与发达经济体相比，未来中国将不可避免地从一个高能耗、环境问题日益严峻、主要从事全球产业链低端加工制造的工业社会转变为后工业社会，消费在国民经济产值构成中的比重将会提高。因此，在未来5 -10年内，中国的现代服务业将会爆炸式增长，清洁技术企业将享受政府环保补贴的政策红利，食品、服装、住房、交通、卫生和娱乐的消费升级将会普及。由物联网、人工智能、云服务和智能硬件等技术推动的新一代信息产业革命将催生一批新企业。

未来5 -10年，我们将重点投资中国高增长地区的高质量股票资产。供给侧改革将加速a股ipo的扩张和估值中心的下移，子行业的领导者将通过资本市场获得最佳回报。其中，我们重点关注医疗、食品、服装、住房和交通、教育和娱乐等消费升级领域，物联网、云服务和人工智能等技术创新推动的传统产业升级，以及清洁技术和循环经济等政策红利领域。

体育产业被称为好人，好钱和好行为。首先，投资不仅是赛道的选择，也是车手的选择。投资者应该看到企业创始人的创业精神，支持他长期成为子行业的领导者。第二，pe不仅是投资，也是管理。投资团队应具备行业积累、战略研究和重点关注领域运营管理的丰富经验，积极开展投资后管理，提供增值服务，帮助企业成为子行业冠军，成为大模式、大情感的企业家。最后，要投资竞争驱动的公司，护城河应该又深又长。只有市场竞争才能推动创新，推动企业不断建立竞争壁垒和持续优势。

在投资策略上，我们通过微笑曲线和头部经济寻找投资机会。微笑曲线的附加值取决于企业的核心竞争力，也就是说，它在产业链的上游和下游都有很强的定价和盈利能力。头部经济代表企业是子行业的领导者和行业的领导者。华晨资本在投资工业资源后积极管理，以实现价值倍增和获得长期资本回报。

《财经》:华晨资本致力于成为企业家背后的企业家和企业家背后的企业家。华晨资本如何在股权投资和并购融资方面帮助投资企业成长并获得长期资本回报？

王惠顺:从私募股权投资中赚钱的逻辑很简单。首先，从一级市场和二级市场的差价中赚钱。因此，帮助被投资企业在正确的时间和地点进行ipo，并在合格的ipo后完成适当的减持是一项基本职能。然后为企业的发展赚钱。如何帮助企业成长？如何打造行业领导者和可持续发展的行业领导者，从而实现企业的常青根基？这是一个高级功能。

新桥资本收购SDB超过五年，获得了超过六倍的投资回报，这是一个可以借鉴的案例。pe入驻后，当时薪酬最高、多年来a股价格最高的内地银行首席执行官陆纽曼(Frank Lu Newman)被介绍到SDB。在此期间，他不断增加资本和代码，以增强管理层的发言权和改善公司治理。最终，SDB的利润大幅增长，市值也有所增加，成为a股治理中最好的公司之一。

虽然成功创业的企业家很优秀，但他们毕竟有一些局限性。他们还需要仰望天空。我们经常扮演这样的角色，时不时地帮助被投资企业的管理者理清战略，寻找机会，并帮助他们补充和加强执行团队，规划和规划融资和ipo等资本运营。

我们投资的一家清洁技术企业的原始商业模式是，参与投标以获得项目机会既昂贵又不确定。后来，它成功地转化为一种经营模式，基于成功案例的累积加分越来越高，企业现金流稳定，盈利能力迅速提高。我们还帮助一家以R&D为重点的投资企业裁员、减少产品线、关注总部经济、提高管理效率，并大幅改善企业的损益表。

《财经》:华晨资本旗下私募股权基金的布局和业务发展如何？作为投资行业的老手，你在投资理念和经验方面有什么经验可以分享？

王惠顺:华晨资本成立于2009年初，定位为一家集精品私募股权投资和并购融资为一体的投资银行服务机构。华晨资本在早期就发起成立了成长性私募基金，投资于中小民营企业，目前退出情况良好；同时，我们也是中国最早与a股创业板上市公司共同投资产业链的M&A投资银行和资本伙伴之一，并推出了一系列联合投资业务。

未来中国经济的核心竞争力取决于一批努力工作并通过市场洗礼的新经济领袖，以及一批真正致力于创新并期待改变世界的大公司。其中私募股权投资前景看好。现阶段，华晨资本响应中国“双创”的号召，推进投资。它正在发起建立两个初创和成长型风险投资基金，主题是医疗卫生、人工智能、云服务、物联网和金融技术。

事实上，私人股本投资促进了实体经济的转型和升级，发现并推动新技术扎根，并为中国未来的经济布局。全球科技巨头，如谷歌、苹果、脸书、思科等。，得到风险投资基金的支持，迅速做大做强，确立自己在行业中的领先地位。华晨资本致力于投资行业领袖，创建伟大的企业，与中国新经济共同成长。

作为长期从事pe投资和M&A服务的投资者，我们有三种感受:第一，我们必须有成为世界第一的想象力；二是要有绝对的理性和严格的投资纪律；第三，投资和并购也深深浸透了当地文化。我们必须相信一切都是有时的，忍受孤独，继续绽放。

《财经》记者秦/文/编辑

(本文首次发表在2017年6月5日出版的《财经》杂志上)