失宠的次新股

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▲首次公开发行机制导致首次公开发行估值相对较低。与此同时，大多数IPO相对偏向于新兴产业(Aiji、净值、信息)，具有高增长、小流通、大扩张的潜力。次级新股的这些特征可以增加市场活动，吸引增量资金进入市场，从而推动估值提高股价

▲最近，由于新股发行速度加快，壳资源价值下降，中小品种整体稀缺程度下降。这使得玩新股和炒次级新股的回报率较低，因此次级新股的炒风大大降温。对于次级新股，未来的机会和风险并存，关键是如何筛选出高质量的目标

a股一直保持着不败的神话。然而，最近IPO的盈利效应已经大大降低，IPO后十几个无限日涨停的现象已经成为过去。与此同时，这与过去频繁的猜测大相径庭。在近期市场表现疲软的背景下，新股的集体攻击较弱，甚至许多新股的股价与开盘时间相比已经“减半”。在这个缺口中，新股经历了什么？

曾经的“卡通”

一般来说，次新股是指上市时间较短的股票，通常的定义是上市时间为一个月但不足一年的股票，或在董事会开幕后上市时间不足一年的股票。作为一种新上市的股票，次新股往往受到投资者的追捧，股价容易被市场投机。

根据过去三年的统计，2014年，125只新股在上市后30天内的平均每日涨停时间为7天，三个月平均超额收益率为73.3%；2015年，223只新股在上市后30天内的日平均限额为14天，3个月平均超额收益率为219.5%；2016年，虽然股市不再是牛市，但新股平均每日涨停时间已达到13天。玩新股和炒股已经成为a股市场的一种赚钱游戏。

在业内许多人眼里，市场有很多理由去炒新股。“自2012年新股发行新规以来，对新股市盈率的限制抑制了股价。这种影响在新股发行过程中无法有效消化，因此进一步传导到了次级新股，形成了次级新股炒作的核心逻辑。”长江证券分析师秦传涛说。

许多市场参与者认为，IPO机制导致IPO估值相对较低，导致一级市场和二级市场的股票折价。上市后，IPO估值的机构红利将在上升的初始阶段凸显出来，而由于估值较低，空将进一步推高次IPO。

“多数新股相对偏向于高增长、业绩稳定的新兴产业。次级新股的这些特征可以增加市场活动，吸引增量资金进入市场，从而推动估值以提高股价。”秦传涛还表示，由于新股的分红大多比较好，高分红进一步吸引投资者进入。当市场表现不佳时，较高的增长预期使次级新股很容易成为投资者的热点。

此外，次级新股具有发行量小、扩张潜力大的优势。财富证券(fortune securities)首席分析师赵桓表示:“IPO上市后，本次IPO的资本公积相对较高，具有很强的扩张潜力。此时，公司正处于快速增长时期，也希望通过资本运营扩大股本，增加股份的流动性。企业相对更愿意通过高转移、延伸并购和股权激励等方式扩大股本。在这种情况下，许多新股频繁操作，它们的股价催化作用可以吸引更多的事件驱动(Aiji、净值、信息)投资者参与交易。”

从新股认购机制来看，它使新上市公司的股票芯片相对分散。对于机构投资者来说，其在总流通市值中所占的比例较低，未来空还有进一步加仓的空间；对于散户投资者来说，二级市场相对简单，锁定和盈利并不重要，而大芯片打破市场的压力很小。因此，与其他股票相比，新股发行后的投机具有更高的弹性。

从疯狂到理性

值得注意的是，自今年以来，IPO的盈利效应似乎已经消退。以今年1月9日上市的太平鸟为例，在连续三个交易日跌停后，该公司开盘跌停，与2016年11月11日上市的海天精工形成鲜明对比。上市后，它收集了30个每日限额。除了太平鸟的“断翅”，最近上市的王静电子和斋藤生物也推出了4到7个每日涨停板，然后开板。

与此同时，次级新股并没有像以前那样被市场反复炒作，而是被冷落了。数据显示，自年初以来，截至1月20日收盘，次新概念股指数下跌12.43%，表现逊于同期小幅上涨的沪深300指数；在78只新股中，只有4只如娜儿股份和乐心医药股份有限公司以红色收盘，而其余74只股票同期下跌，其中30只下跌超过15%。

赵桓表示，新股上市后，每日连续跌停板的数量大幅下降，这是新股发行加速的直接原因，新上市的新股很快成为次新股，促使整个行业估值逐渐回归理性。“首次公开发行的市盈率是根据行业平均市盈率计算的，连续的每日限额通常包括壳值溢价的影响和较低市值引起的市场投机。随着新股发行速度的加快，壳值溢价和新市场人气双双下降，新股也出现了回调。”赵桓说。

数据显示，2016年发行了248只新股，a股历史上发行的新股数量在2010年仅为347只，2011年为277只。2016年12月，首次公开募股(IPO)数量高达45家，每月发行新股的数量达到1997年以来的最高水平。根据披露的首次公开募股安排，今年1月份的首次公开募股数量预计将超过40家。

清河泉资本研究部表示，IPO加速导致中小市值品种的壳资源价值降低，创业板整体稀缺。未来市场上许多高价值品种将会出现估值回调，进一步形成负反馈，降低了玩新股和炒新股的收益率，从而大大降低了炒新股的热情。

“以前，a股投资者常常利用IPO中的芯片集中度不高进行炒作，这让市场疯狂，这是不正常的。近期IPO加速将有助于挤出一些品种的估值泡沫，防范市场风险。同时，允许更多合格企业进入资本市场，有利于降低杠杆率，促进实体经济发展。”武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新说。

随着IPO节奏的进一步市场化，很多业内人士认为退市制度也应该加快。“a股市场不能只是进进出出。在新股发行加速的同时，垃圾股的退市也应该加快。像成熟市场一样，每年大约有2%到10%的劣质公司应该退出市场。此外，要进一步打击暗箱操作、炒壳等市场非法投机行为，防止投机者在市场上套利。”董登新说。

有机会也有风险

随着近期次级新股的大幅回调，一些资质较好的次级新股可能被误杀。“虽然新股投机的热情比以前低，但这并不意味着它没有投资机会。相反，次级新股作为新上市股票，具有明显的机构红利。关键是如何筛选出质量目标。”赵桓说。

从行业角度来看，新兴行业的次新股具有较高的增长率，而景气度下降的行业具有明显的增长劣势。华泰证券(Huatai Securities)发布的研究数据显示，自2014年6月ipo重启以来，军工、计算机和媒体等新兴行业的次IPO市场持续时间最长。此外，募集的资金越少，新股所属行业的市盈率与发行市盈率之间的差距越大，新股上市时间越长。

随着沪深两市年报披露大戏的上演，“捆绑”高交割次新股的概念将逐渐活跃起来。“股权扩张潜力巨大的次级新股有望为投资者带来超额回报，关键在于选择对送股、转股或配股有强烈预期的公司。具体来说，首先是选择对交付有强烈和高期望的公司。股本、每股资本储备和股票价格是最重要的筛选指标；第二是选择对配股有强烈期望的公司。当前的股价差异和除权日期是重要的考虑因素。”赵桓说。

值得注意的是，一些新股在几次涨停后已经积累了巨大的涨幅，盲目追涨的风险不可低估。此外，新股多次开盘后，市盈率高达数百倍，股价有透支业绩增长潜力的嫌疑。如果公司不能以更高的业绩增长率证明投资价值，投资者追逐它无异于“犯傻”。

“从中长期超额收益来看，掘金的新股仍应坚持基本面分析，重点关注新兴行业和盈利能力较强的公司。”赵桓说。