2月24日午间研报精选 10股值得关注

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证券时报网络(STCN)2月24日，

洛阳钼业:铜和钴价格的上涨为股价提供了催化剂，a股和h股的价差继续收窄

研究机构:CICC

投资建议

通过海外收购，洛阳钼业已转型为多金属综合矿业公司。在目前的价格水平下，铜和钴的利润分别占44%和31%。我们继续对金属价格保持乐观，提高a股/h股的目标价，并保持a股/h股的买入评级。

理由

对工业金属价格持乐观态度，通胀上升，需求超出预期。自2016年第四季度以来通胀预期的上升是金属价格开始上涨的主要原因。目前，国内需求(包括汽车、家电和房地产等。)的预期超过预期，这使得价格上涨向下游传递形成再通胀，从而使价格受益。铜:预期差异最大，价格对经济高度敏感。通胀上升将提振对铜的投资需求，而国内需求的改善将有利于实体消费。预计2017年铜的平均价格将大幅反弹。

钴:消费受益于新能源汽车的增长(爱吉，净值，信息)。钴的下游增长主要来自新能源汽车的三元电池材料。随着乘用车在新能源汽车中所占比例的不断增加，三元材料的增长率有望超过行业本身的增长率，从而带动钴消费量(Aiji，净值，信息)的增长超过预期。

但是，短期内很难在海外投入大规模的新产能，而且刚果的手持矿产量增长存在不确定性，行业供应将会越来越紧张。

得益于金属价格的上涨，铜价和钴价表现出高度弹性。根据2015年业绩计算，铜和钴的利润率分别为47%和13%。在目前的金属价格水平下，利润率分别为44%和31%。如果铜和钴的价格上涨10%，性能将分别提高29%和8%。此外，公司还获得了购买天科铜钴矿剩余24%股份的专有权，收购后公司业绩将提高约40%。

a股/h股的价差仍高于行业平均水平，预计未来将继续收窄。上市以来，洛阳钼业h股相对于a股的平均折价接近70%，远高于该行业40%的平均折价，主要是由于香港市场缺乏传统钨钼业务的可比公司，以及关注度较低。

今年以来，虽然钼h股作为铜标的认可度逐渐提高，两地的价差已缩小至50%左右，但仍高于35%的平均水平。我们相信，随着金属价格的上涨和公司业绩的实现，价格差异将继续缩小。

盈利预测和估价

年报发布后，我们将对收购的铌、磷、铜、钴资产进行整合，并保持2016/17年度盈利预测为0.05/0.05元。我们采用储备市值法对公司股价进行估值，并将a股/h股的目标价提高了17%/47%，至7元/4.4港元(h股相对于a股的折价收窄至45%)。

危险

需求低于预期，金属价格大幅下跌。

(证券时报新闻中心)