PPP资产证券化加速 关注受益股

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近日，上海证券交易所受理了三只资产支持证券的上市转让申请，确认并出具了无异议函。这是资产证券化推广以来第一个获得批准的ppp资产证券化项目。

业内人士认为，ppp项目的资产证券化即将进入集中登陆期，并正式进入快车道。分析表明，ppp资产证券化为原始资本提供了退出机制，社会资本的参与刺激了市场活力。随着需求的加速释放，ppp领域上市公司的业绩将继续快速增长。

近日，上海证券交易所受理了“中信证券-首创股份(污水处理ppp项目收益权)”、“华夏幸福(固安工业园新型城镇化ppp项目取暖费收益权)”和“中信建投网新投资路隧道ppp项目”三只资产支持证券的上市转让申请，并予以确认，出具了无异议函。

这是今年政府工作报告提出“推动企业盘活现有资产，推进资产证券化”后，首个获得批准的ppp资产证券化项目。业内人士认为，ppp项目的资产证券化即将进入集中登陆期，并正式进入快车道。

根据券商研究报告，在“宽金融”背景下，ppp模式已成为煽动基础设施产业链和“宽金融”政策的“支点”。一方面，基础设施投资保持在较高水平，但公共财政支出似乎已经达到极限。强调公私伙伴关系在刺激基础设施投资方面的重要性；另一方面，为了刺激私人投资或成为财政政策的主要方向，购买力平价将发挥主要作用。

《广发证券研究报告》指出，基于17年的业绩，估值仍然具有吸引力，地方国有企业有望追随中央企业，成为ppp的主要参与者之一；此外，资产证券化在ppp领域的实施和相关立法的完善预计将进一步加快行业项目的落地，ppp领域的上市公司将随着需求的加速释放而继续保持高速增长。

相关概念股:

钢铁侠生态:订单充足，购买力平价和M&A推动快速增长

钢铁侠生态发布业绩报告，预计2016年实现营业总收入45.8亿元，同比增长75.50%；上市公司股东应占净利润5.25亿元，同比增长71.43%；爱普生0.36元，同比增长50.00%。

业绩增长率符合预期，ppp项目和拓展并购是业绩增长的主要驱动力:2016年公司收入和利润增长率超过70%，为预测增长率区间的中值，符合预期，达到近五年来的最佳水平。从季度来看，2016年第一季度至第四季度，公司实现收入增长率分别为28.41%、32.69%、85.62%、103.05%和119.59%，上市公司股东应占净利润增长率分别为-44.21%、47.49%、111.45%和77.44%。根据公司2016年第三季度报告，星河花园和广州环境与发展分别实现净利润77，658，100元和16，686，000元，分别占当年业绩承诺的91.9%和98.2%。这两家公司今年超出业绩承诺的可能性很大。

手头ppp项目订单丰富，新签订单和建设收入预计将保持较高的增长速度:据统计，公司2016年新签订单约112亿元，相当于公司2016年收入45.86亿元的2.44倍，其中新签ppp项目占80%以上，手头ppp项目总额超过100亿元。如果新签署的ppp项目的建设期一般为2-3年，公司手头的订单预计将使公司2017年和2018年的建设收入每年增加30-40亿元。在公私合作项目资产证券化取得巨大进展的背景下，2017年可能成为公私合作项目的重要一年。预计到2017年底，中国在建ppp项目累计数预计将达到3.5-4.5万亿元，公司新签合同和建设收入预计将保持较高的增长速度。

多层次拓宽ppp项目融资渠道，设立产业基金帮助主营业务发展:公众积极拓宽融资渠道。2016年，完成发行2只公司债券8亿元，票面利率分别为5.30%和4.49%；筹集8.25亿元固定配套资金，用于补货和项目建设投资；近期计划发行11亿元可转换债券，用于4个ppp项目的建设资金。多元化的融资方式为公司实施ppp项目提供了丰富的资金支持。此外，公司还与中泰创展和中泰创展资产管理公司签署了战略合作框架协议，共同设立水处理行业M&A基金，初始规模为50亿元。M&A基金收购的项目资产将首先放在公司，在合作期间，每年将协助公司增加约50亿元的订单。

葛洲坝:水泥的价值被低估，一带一路购买力平价领袖

保持2016年和2017年预测每股收益分别为0.77元和1.01元，增长率分别为32%和31%:考虑到公司的三个认知差异和近期水泥市场的催化作用，将目标价格提高到16.88元(+6%)，相当于2017年空 52号房17倍的市盈率。

公司里有三种认知差异。①公司是一个被忽视的优质中心企业(中能建设/管理层下的优质资产具有生命力)。②一带一路黑马(公司/CCCC海外订单占27%/33%)。③被低估。2017年，市盈率为11倍，市值为470亿英镑；远低于中国交通建设14倍的市盈率，2400亿的市值；这也低于过去五年17倍的平均水平。

在水泥市场下，市场尚未认可公司的优质水泥业务。

①公司是湖北省第二大水泥龙头企业(产能2430万吨/年):公司在湖北省/华新水泥的产能为27%/44%；公司95%的生产能力位于湖北省。

②水泥业务盈利能力突出:毛利率居可比企业之首，葛洲坝水泥/华新水泥毛利率分别为30%/26%；每吨净利润(接近海螺水平)具有明显优势。

③对水泥业务的增长持乐观态度。

1)对湖北水泥市场的乐观态度:集中度高(cr3=68%)，协同性强；基础设施数据超出预期，前两个月基础设施投资达到1万亿/21%的增长率(+5.6厘)；3月，湖北42.5级水泥价格由20元涨到380元/吨。

2)公司水泥业务收入增速高于华新水泥，主要来自水泥行业的深度混合改革；据估计，哈萨克斯坦的100万吨水泥生产线将于2018年投产。3)目前，生产线正满负荷运行。

水泥业务被低估了。葛洲坝/华新水泥2017年的Pe是11倍/16倍。

中国建筑:基础设施订单超出预期，房地产业务继续升温

在建设业务方面，2017年1-2月累计新增合同金额2232亿元，同比增长22.1%，明显好于去年同期；其中，2月份新签合同1323亿元，同比增长38.53%。

1)业务方面，1-2月住房建设订单1505亿元，同比增长3.8%，比1月份进一步扩大(1月份增长2.4%)。三线和四线城市持续的去库存化也是春节后住房建设订单增长的原因之一；从1月到2月，新签署的基础设施法案为712亿元，同比增长94.0%。其中，2月份新签署的基础设施法案为551亿元，同比增长144.89%，呈现爆炸式增长，这主要是由于ppp项目的快速落地；2月份新签勘察设计订单9亿元，同比增长80%，表明公司在未来几个月将保持新签订单的快速增长趋势。

2)分地区看，2月份中国新签合同金额1260亿元，同比增长33.62%；该公司的海外业务迅速反弹，导致1月和2月新签署的海外订单减少。

新开工面积大幅提高:2017年1-2月累计建筑面积同比增长11.9%，建筑面积增速明显高于去年同期(2016年1-2月增速为5.56%)；1月和2月新增面积累计同比增长27.1%，远好于去年同期(2016年1月和2月增幅仅为1.94%)。

房地产业务方面，2017年1-2月累计销售额和销售面积同比分别增长48.3%和31.0%，其中2月份房地产合同销售额为138亿元，同比增长64.3%，春节后明显回升；合同销售面积106万平方米，同比增长63.1%，在去年基数较高的情况下进一步实现大幅增长(2016年1-2月同比增长44.44%)。得益于三、四级房地产去库存政策带来的销售市场，公司的房地产销售额在1月和2月大幅增长。

盈利预测和估值:2016-2018年公司每股收益预计分别为0.95元、1.10元和1.25元，相应的市盈率分别为9.0倍、7.8倍和6.9倍。

[编辑:何晏]