风物长宜放眼量　“钱荒”下四类优质股提前储备

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在流动性紧张和金融监管进一步放松之前，整个a股市场将是脆弱的，因此不建议过分依赖技术分析来猜测指数的底部或个股的趋势。虽然预计下周市场将进入反弹周期，但从目前市场交易活动来看，弱反弹模式的概率相对较高，因此建议尝试一些事情，多看少动。

此时，这是一个冷静下来探索一些好的基本面或改善品种的好机会，如机场、商业零售、空航空、定制家居、消费电子、保险、媒体等。，从而为下半年的反弹做准备。考虑到不同风险偏好的投资者的情况，选择了稀土、媒体、机场和银行四个品种(从高到低风险偏好)进行讨论。

稀土:价格恢复推动性能恢复

目前市场对稀土的关注度较低，但可能会超出预期。稀土价格长期徘徊在底部。即使在2016年，当商品在小阳春流行的时候，相关产品的价格在过去的五六年里仍然处于低水平。稀土价格的下跌主要受供应过剩的影响，而不是受下游需求疲软的影响，而磁性材料(消费电子产品和新能源汽车)的最大下游消费仍保持着高度繁荣。为了改变行业产能过剩的现状，近几年来，通过生产配额、采购和储存、打击非法采矿三大途径降低了产能。目前，中国六大稀土集团已经整合，资源控制度达到100%；黑色稀土的攻击和环境保护也已经正常化。随着供应方的逐步改善，稀土价格自去年第四季度以来逐渐上涨。据海通有色金属公司统计，氧化铕价格上涨了52.4%，氧化镝价格上涨了3.7%，氧化铽价格上涨了19.1%，氧化镨钕价格上涨了12.4%，一些品种的价格近年来又创新高。

产品价格的上涨也推动了稀土行业上市公司的业绩回升。就轻稀土而言，北方稀土第一季度实现净利润9813万元，远远超过去年的净利润8027万元；和盛资源第一季度实现净利润2998万元，去年同期净亏损3132万元。在重稀土方面，广盛有色金属一季度实现净利润482万元，接近去年968万元的一半；五矿稀土一季度实现利润832万元，去年实现利润1858万元。从上述公司今年第一季度的业绩来看，过去五年业绩的急剧下滑似乎显示出稳定和反弹的迹象。对于资源型企业来说，稀土价格上涨的表现弹性最大，其中广生有色、五矿稀土、厦钨从事重稀土开采，和盛资源和北方稀土从事轻稀土开采。此外，稀土原料的崛起也将促进下游永磁产业的繁荣，如正海磁性材料、中科三环和宁波云升。

广盛有色金属有限公司是近期二级市场上稀土概念发展趋势强劲的品种。该公司是广东稀土集团在六大稀土集团中的上市平台。广东省是我国重要的中、重稀土产区。该公司实际上只控制着广东省的四个稀土开采许可证，并且是广东省唯一合法的稀土矿商。过去一年，公司完成固定增长13.55亿元，主要用于偿还10亿元银行贷款，减少财务支出。据测算，该公司的稀土分离配额和存货价值与市场价值之比在稀土行业排名第一，是稀土价格回升过程中表现弹性最大的品种。

媒体:子行业的估值已经见底

最近，媒体板块率先反弹，游戏板块领涨。自2016年初以来的近一年半时间里，媒体行业一直在不断调整，在此期间没有出现像样的反弹。在媒体互联网泡沫、并购监管收紧和商誉减值的压力下，2016年媒体指数下滑位居全行业第一，但今年以来发生了许多变化，许多领先公司在业绩和估值的支撑下出现反弹，如游戏领域的三奇互动娱乐。从估值的角度来看，游戏和影视子行业的许多领先公司已经具备了良好的投资成本表现，相信随着市场风险偏好的恢复，这些公司有望成为行业的领先目标。

自去年年底以来，游戏行业的表现全面爆发。起初，网易2016年第四季度的财务表现大大超出了市场预期，随后在今年3月，腾讯的《王者的荣耀》以单款游戏每月20亿的流量刷新了行业，而三汽的《永恒的时代》、美亚友的《撞车2》和igg的《王国时代》等二线厂商的作品也多次登上苹果appstore畅销书排行榜的前十名。总的来说，游戏行业今年正在蓬勃发展。从估值角度来看，目前市盈率合理的游戏领军企业有:三七互动娱乐、完美世界、昆仑万伟、旅游网和吉比特等。

其中，三七互动娱乐是中国二级游戏梯队的领军人物，曾经的页面游戏霸主，易手后依然成绩斐然。独立研发和运输的作品《永恒的时代》今年在appstore中多次名列畅销书排行榜前两位，预计全年将实现24亿元的流量。今年主要推广的《俯视手机游戏传奇》和《选择天堂之旅》都是腾讯发行的。目前，内部反馈良好，有望成为公司业绩的新增长点。在当地棋牌品牌的整合下，昆仑万伟今年的净利润预计将达到10亿元，该公司投资的有趣阶段也将于今年在美国上市。此外，持有其近10%股份的盈科有望在不久的将来被玄亚国际收购。对短期公司有许多有利的激励措施。

影视行业预计将在今年第二季度迎来真正的业绩转折点。影视行业的投资机会是电影产业链和电视剧产业链。今年，前者更加确定。首先，4月份，在《速度与激情8》的推动下，票房达到近50亿，同比增长49%，扭转了一季度票房负增长的困境。《五一档案》的票房不仅延续了4月份的回升趋势，实现了12%的同比增长，而且同期上映的4部国产电影也获得了良好的观影口碑。从今年确定的电影来看，今年是进口电影的重要一年，进口大片如《变形金刚5》、《加勒比海盗5》和《正义联盟》将陆续上映。根据作者的计算，在进口电影的推动下，预计票房将达到490亿至567亿英镑，同比增长7%至24%。第二季度是票房继续超出预期的时间点，万达电影和中国电影等领先产业链有望成为票房复苏的主要受益者。作为中国进口电影发行的领头羊，今年进口电影的爆发预计将带来3-6亿元的利润增长。

机场:免税逻辑改变长期估值

航空公司供求格局的改善为机场提供了稳定的利润基础。当前供求格局的改善始于去年底。今年第一季度，三大航空公司的客运量同比大幅增长。改善的关键在于供给增长率的下降。据估计，预计今年将保持目前的供需格局，为机场上市公司的盈利能力奠定坚实基础。

该机场主要包括航空空业务和非航空空业务，这两者都增加了空室。空航空性业务主要是指机场提供的飞机起降、综合客运服务、安全检查和空航空地面保障服务，相应地，空航空公司也收取了起降费。今年4月1日，深航和沪航相继发布了调整机场收费的公告。根据中金公司交付团队的计算，由于深圳机场内部航空公司比例相对较高，航空公司空性收费的调整对其业绩的积极程度最高，其次是上海机场；至于白云机场，由于被重新归类为一级机场，一级机场的收费标准普遍低于二级机场，预计会冲淡此次机场收费改革的好处。非航空空性业务主要指免税店的特许经营收入。近日，首都机场和白云机场免税店竞标中的返利率超过40%，大大超出市场预期。非航空收入比重的提高将显著提升一线机场的盈利能力，预计将从目前的30%逐步接近国外60%的水平。

免税投资大大提高了白云机场的绩效。白云机场是中国三大门户复合枢纽机场之一，也是中南机场集团的核心机场。白云机场一期于2004年启用，设计载客量为3500万人次，2009年达到3705万人次，此后一直超载。由于容量限制，白云机场逐渐被浦东机场取代，并于2015年缩减为中国第三大机场。为了缓解产能问题，白云机场于2012年启动二期扩建工程，并于2015年投入运营第三条跑道。然而，t2航站楼的竣工和试运行仍需等到明年上半年，届时制约白云机场发展的运力瓶颈有望大大缓解。此前，市场一直担心，由于t2航站楼建成后短期内产能释放有限，新收入难以弥补折旧，导致业绩大幅下滑，这也是白云机场估值偏低的主要原因。然而，随着免税投资的到来，根据计算，公司的业绩明显加厚。预计t2航站楼启用后的性能增量将达到4.15亿，这将基本抵消折旧的影响。在接下来的几年中，保证销售额的年增长率至少为6%，这将进一步增加公司未来的利润//。

世行:该行业需要进行估值修复

在疲弱的环境下，银行业预计将耗尽超额回报。随着金融反腐和金融监管的升级，市场最近陷入了一场流动性紧张的收缩游戏。作为对指数有重大影响的银行股，它在一定程度上已经成为避险基金的避风港，摆脱了超额回报。虽然随着金融监管的收紧，银行业务可能会受到一定程度的影响，但据深湾银行团队测算，实际上大银行的“银行间负债和银行间存单”比例只有11%，远低于股份制银行和城市商业银行的31%和32%，这意味着国有银行可能能够更从容地应对mpa评估、去杠杆化和银行间融资标准等监管调整压力。

资产质量边际改善，低估值带来更高的防御属性。就拨备覆盖率而言，一季度银行业增长1.2个百分点；然而，在去年下半年，衡量银行资产质量的指标，如关注贷款和逾期贷款，达到峰值，然后下降。各种迹象表明，银行资产质量略有改善。整体而言，今年经济环境的复苏也在一定程度上减轻了银行不良贷款的压力。从估值的角度来看，银行业的估值现在接近历史最低点，工行、建行和招商银行等大银行可能更适合当前的投资环境。

招商银行的高零售份额有助于平稳经济波动带来的业绩周期。2012年之前，招商银行选择零售银行业务作为转型方向，现在已经取得了显著的成绩:即使在2014年以来的降息周期中，该公司的净息差也没有跟随基准利率下行，表现出较强的反周期能力。与其他银行相比，招商银行的多元化经营有望在mpa评估下更好地抵御息差收缩的影响。从资产质量来看，一季度不良贷款余额和不良贷款率均有所下降，正风险趋势进一步明确。从投资的角度来看，投资招商银行实际上是投资零售银行的未来，从长远来看仍然是价值投资的绝佳选择。■

(文章中涉及的股票不推荐购买。我保证我不持有本文提及的股份。(

[编辑:王菲]