高盛：中国已意识到过度收紧的风险

本篇文章2210字，读完约6分钟

据悉，银监会、保监会、证监会等监管机构近日出台措施，对金融市场过度杠杆进行监管和清理。金融去杠杆化(而非经济基本面)也已成为当前宏观经济和金融市场的焦点。

许多小伙伴担心现在是否有过度紧缩的可能，以及这会带来什么样的风险？高盛(Goldman Sachs)对中国去杠杆化的解释是，预计未来信贷将继续下降，与此同时，政府已经意识到过度收紧的风险。在这种情况下，中国可能会采取相对灵活的政策，或者相对放慢收紧的步伐。

据说，金融去杠杆化、风险防范和泡沫抑制是2016年下半年以来的政策主线，监管当局的实施也是一种不软不放水的高压态势。2016年7月26日，中央政治局第二季度会议强调“抑制资产泡沫”。然后，在8月底，中央银行锁定短期和长期，在10月，在热点城市的房地产监管是密集推出；

2016年10月28日，第三季度政治局会议再次强调“着力遏制资产泡沫，防范经济金融风险”，房地产监管力度加大；

2016年12月14日至16日，中央经济工作会议强调:“要把金融风险防控放在更加重要的位置，解决好一批风险点，努力防控资产泡沫，增强和改善监管能力，确保系统性金融风险不发生。”

随后，出台了一系列政策，如房地产购买限制和贷款限制、提高公开市场利率、迫使债券市场去杠杆化、新的保险监管规定以及防止资本外流...

今年4月，银监会又发布了8篇文章，声势浩大，股市和债市都经历了大幅调整。此外，这是在外围股市和经济体纷纷走强的背景下发生的，这再次表明流动性已成为市场的主要矛盾。目前，市场普遍开始担心过度收紧的影响。

高盛:中国可能会放缓收紧步伐

高盛(Goldman Sachs)对中国金融去杠杆化的解释是，预计未来信贷将继续下降，政府已经意识到过度收紧的风险。在这种情况下，中国可能会采取相对灵活的政策，或者相对放慢收紧的步伐。

高盛:信贷下降可能比官方统计数据还要严重

高盛表示，市场现在担心过度收紧的影响。高盛(Goldman Sachs)通过计算发现，影子银行的信用下降可能比官方公布的还要糟糕，因为在货币政策和监管的收紧下，影子银行已经下降了不少。

高盛的模型显示，2017年第一季度中国社会融资规模增加了约7.7万亿元，约占gdp的33%，而去年的平均水平为36%，也就是说有明显下降。

根据高盛(Goldman Sachs)的模型，自去年以来，中国社会融资增量占gdp的比重下降了8个百分点，但官方数据显示，中国社会融资增量占gdp的比重仅下降了2个百分点。

信贷将进一步下降。中国可能会在今年下半年放缓收紧步伐

高盛认为，金融市场的利率必须经过几个月才能传递到信贷成本。高盛(Goldman Sachs)估计显示，中国金融市场利率通常领先银行贷款利率约6个月。这意味着，未来当金融市场利率上升时，中国的信贷增长将进一步放缓。

高盛(Goldman Sachs)表示，中国的信贷增长在未来将继续下滑。

然而，高盛认为，为了稳定增长，政府将采取相对灵活的行动。鉴于目前信贷可能继续下滑，官员似乎意识到了过度收紧的风险，因此官员可能会相对放慢脚步，以防止信贷风险的发生。

高盛表示，第19届全国代表大会将于2017年下半年召开，保持稳定可能会成为2017年下半年的一大主题，因此政策应该更加灵活。就像2012年召开十八大时一样，增长波动相对较大，但政策反应相当迅速。

高盛(Goldman Sachs)表示，有迹象表明，政府可能会放缓收紧步伐，这反映在央行第一季度的政策报告中。随着杠杆率的持续下降，央行的空政策可能会更大。然而，除非经济增长大幅放缓，否则央行的政策不应过于宽松。

国内专家:去杠杆化还是刚刚开始

高盛(Goldman Sachs)表示，有迹象表明政府可能会放缓收紧步伐，但国内专家认为，这可能只是开始。

据CDB证券称，监管机构今年在实施金融去杠杆化方面的态度相当坚定，这只是开始，而不是结束。随着时间的推移，一方面，投资者对企业利润增长率将继续下降的预期有了更好的理解，另一方面，去杠杆化带来的流动性压力将加剧，下半年市场估值将再次受到挤压，这是真正考验市场韧性的时候了。

从各方分析，金融监管对市场的影响并没有完全分散。

兴业证券首席策略师王认为，金融监管的长期影响导致银行和保险机构配置力减弱，二季度出现经济增长压力，再加上流动性压力，导致近期股票、债券和商品期货市场整体下滑。王提醒，在金融监管的压力下，风险防范仍是重中之重。在后续回应中，仍有必要保持警惕，不要咄咄逼人。在金融监管的影响完全释放之前，还是建议多看少动。

方正证券(Founder Securities)首席经济学家任泽平认为，2014年以来，资金从现实流向现实的根本原因是房地产金融的过度繁荣和实体经济回报率的下降。自2016年下半年以来，金融去杠杆化无法从根本上解决资金从现实流向现实的问题。关键是推进供给方改革，提高实体经济的回报率。否则，即使金融杠杆被移除，资金也可能不会回到实体经济，而是可能落入“流动性陷阱”。

机构着眼于市场前景

沈万红源:还需要等待金融去杠杆化过程的明朗

目前，局部超卖反弹，中期而言，仍需等待金融去杠杆化过程明朗。许多子行业领军企业屡创新高，但多数个股表现不佳，反映出一些新兴行业和优秀企业在经济转型和商业竞争中的成长过程。因此，建议投资者仔细识别个股，远离没有基本面支撑的股票，控制风险。