货币市场利率趋稳 本币活跃度下降

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5月初，货币市场延续了4月底的紧张态势，但这一趋势并未进一步延续。根据中国外汇交易中心的数据，2017年5月，货币市场利率停止上升并趋于稳定，而短期利率大幅下降。然而，债券市场仍在下滑，现货债券收益率曲线整体上升，曲线进一步拉平，利率互换曲线整体下降。

在这种情况下，银行间本币市场的交易活动已经减少。统计显示，5月份，银行间市场总成交量为74.3万亿元，同比下降10.6%。其中，货币市场交易额为54.5万亿元，同比下降14.7%；债券市场成交额为7.9万亿元，同比下降21.8%；外汇现货市场成交额3.9万亿元，同比增长34.8%；衍生品市场交易额8.1万亿元，同比增长28.6%。截至5月底，银行间本币市场共有会员18，754家，比4月底增加329家。

资金紧张的情况有所改善

为了稳定市场流动性，中国人民银行在5月份推出了一系列公开市场操作。其中包括进行14，400亿元人民币的反向回购以对冲本月到期的14，200亿元人民币，更新4，590亿元人民币的mlf以对冲本月到期的4，095亿元人民币，配合发行3个月期国债800亿元、PSL 476亿元和SLF 192.19亿元。

受此影响，货币市场吃紧状况有所好转，短期利率大幅下降，长期利率停止上升并保持稳定。数据显示，5月末，隔夜信贷加权平均利率收于2.70%，较月初下降17个基点；7天质押式回购的加权平均利率收于3.12%，较本月初下降49个基点。

上海银行间市场同业拆借利率(shibor)除隔夜shibor和shibor1w较月初分别下降18个基点和2个基点外，其他时段shibor较月初略有上升，shibor3m较月初上升26个基点至4.56%，其他时段shibor上升15个基点以内。

“这与货币市场利率走势一致，在货币市场资金吃紧的影响下，掉期利率整体上也呈下降趋势。”据行业分析师称，5月份，利率互换曲线整体下跌，空头跌幅大于多头。统计数据显示，截至5月底，一个月期、三个月期、一年期和五年期fr007掉期利率分别收于3.42%、3.48%、3.58%和3.89%，分别比4月底下降29、13、10和9个基点。

收益率曲线进一步变平

5月上半月，债券市场延续了4月以来的大幅调整趋势，政府债券收益率在关键时间点继续上升，目前已达到年度峰值。"例如，3年期和10年期政府债券的收益率分别升至3.73%和3.69% . "据业内人士称。

但在业内人士看来，5月中旬以后，由于公布的宏观经济数据下降，以及央行公开市场操作导致市场资金状况好转，市场悲观情绪有所缓解，关键时点国债收益率走势趋于稳定。

5月末，现货债券收益率曲线较4月末整体上移，曲线进一步拉平。统计显示，1年期、5年期和10年期国债在银行间市场的收盘点位分别为3.47%、3.64%和3.63%，较4月末分别上涨31、32和18个基点；10年期和1年期国债的期限差为16个基点，比4月底的期限差14个基点。3年期和7年期aaa中期票据分别收于4.89%和5.00%，较4月底分别上涨29个基点和30个基点。

当地货币市场的交易活动减少

然而，在更严格的监管政策背景下，当地货币市场的交易活动大幅减少。5月份，货币市场交易额总计54.5万亿元，同比下降14.7%。其中，信贷周转量为5.6万亿元，同比下降43.6%；质押式回购交易46.8万亿元，同比下降8.5%；回购交易总额为2.1万亿元，同比下降25.4%。

事实上，随着现货债券收益率的上升，债券市场成交量相对清淡，总成交量为7.9万亿元，同比下降21.8%。其中，现金券交易额为7.6万亿元，同比下降23.1%；债券贷款完成2149亿元，同比增长100.7%。从凭证种类来看，政策性金融债券、银行间定期存单和国债交易占前三位，交易额分别为2.8万亿元、2.3万亿元和1.0万亿元，分别占市场的35.3%、29.4%和12.7%。

数据显示，5月份人民币利率互换市场活跃，总成交额为10894.2亿元，同比增长58.9%。