巴黎航展中国厂商看点多 军工行情或将持续发酵

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第52届巴黎航展于6月19日至25日举行。作为全球最大、最负盛名的国际航空展之一，今年的空航空展吸引了来自近50个国家的2300多家企业和组织，中国制造商尤其是军工制造商的参与无疑是此次航展最重要的亮点之一。

据悉，有10多家中国国际航空公司空航空航天企业参展。其中，中国航空空工业集团公司参与了此次活动，推出了多种主要机型，并在航展期间与法国达索系统公司签署了建立中法工业联合创新中心的协议。相信在法国“中国制造2025”和“未来工业计划”两大国家战略的推动下，这一集数字技术和工业技术于一体的产业形态必将为“中国制造2025”起到示范作用。

此外，从整个军事部门来看，该部门最近的持续反弹主要是由早期的急剧调整和对叠加市场的乐观预期所驱动的。长期以来，由于军工集团资产证券化率低、定价机制对利润释放的限制以及行业的特殊垄断，军工行业的估值高于其他行业。然而，经过前期的持续调整，军品类股的估值已降至2015年底的水平，部分股票也趋于稳定，使得部分目标更具吸引力。

相关概念股:

导航信息(002405，诊断):签署一项战略协议，无人驾驶汽车行业的布局得到了新的帮助

公司以无人驾驶和汽车联网为战略方向，对内加强R&D，对外积极推进拓展合作，加强行业整合。通过掌握无人驾驶和汽车联网领域的核心技术和资源优势，该公司将率先受益于该行业的崛起。公司2017-2018年每股收益维持在0.35/0.46元。保持目标价格29.93元，相当于2017年的86倍。

中国规划研究院交通研究所是一家在交通规划行业具有丰富学术和实践经验的全国性咨询机构，电子科学智能是中国城市交通领域领先的系统集成商。双方同意引进公司的地理信息应用平台和地图、交通信息等数据服务，并在项目和产品层面与公司开展深入、长期的合作。该战略合作协议的相继签署，证实了公司全球领先的测绘导航技术得到业界的广泛认可，新的强大合作伙伴的加入将帮助公司掌握更多的地理信息和数据服务入口资源，加快实现无人驾驶和车辆联网布局。

关注基础技术，建立高竞争壁垒。公司在电子地图和交通信息领域拥有雄厚的技术储备，并在此基础上积极与产业链中的高品质制造商合作。在传统汽车导航业务的压力下，2016年公司投入7.2亿元进行研发，占总收入的45%以上，主要投资于无人驾驶和汽车联网等核心基础技术，如高精度地图和人工智能交互算法。相信随着无人驾驶行业市场的逐步开放，公司将迎来新的增长势头，在R&D的巨额投资将为公司构筑强大的竞争壁垒，凸显公司“技术导向”的稀缺性。

捷发科技的整合进展顺利，具有adas功能的芯片供应加快。高精度地图技术对于提高adas的性能具有重要意义。公司与捷发科技、联发科技共同打造了一个完整的车辆联网和自动驾驶“高精度地图+芯片+算法+系统”的集成平台，将全面提升公司在无人驾驶领域的竞争力。目前，公司自主开发的具有adas功能的车载芯片已经开始供货，并有望随着adas市场的开放而快速增长。

AVIC豹(600760，诊断单元):新计划减少了增发数量和稀释效应，对沈飞的长期发展前景持乐观态度

4月10日，AVIC万神殿发布重大重组草案，拟出售上市公司全部资产和负债，同时向AVIC和华融发行股票，以79.8亿元的交易价格购买其持有的沈飞集团100%的股权；向AVIC集团、机电公司、AVIC机电(002013)发行股份，为沈飞集团新机器开发及产能建设项目募集配套资金不超过16.68亿元。

新计划中额外发行的总数量减少，这相应地降低了稀释效应。与计划相比，公司公布的重组草案主要有以下更新:沈飞集团的评估值略有提高。与计划相比，沈飞集团100%股权的评估值由73.11亿元提高至79.80亿元，增加6.69亿元。由于发行价仍为8.04元/股，发行数量已增至9.93亿股(原来为9.09亿股)。

受新规影响，增发配套资金的数量有所减少。同计划一样，公司计划通过非公开发行股票筹集配套资金16.68亿元，其中AVIC机电公司和AVIC机电公司分别认购11.68亿元、1.67亿元和3.34亿元。但是，根据中国证监会2月17日颁布的新的非公开发行政策，本次发行前，公司股票发行募集配套资金的数量由不超过2亿股调整为不超过公司总股本的20%，即6898.81万股，发行价格的定价基准日从第一次董事会决议公告之日起调整至发行期的第一天。

总体而言，调整后的方案将公司增发后的总股本从原方案的14.54亿股减少至14.06亿股。人们认为总股本的减少会减少稀释效应。

收购沈飞集团注入核心军工产品，看好沈飞的长远发展:重组完成后，公司将成为沈飞集团的唯一股东，主营业务将从专用汽车、低速卡车及零部件转向航空空制造。

沈飞集团是中国的核心军事资产之一，被誉为“中国重型战斗机的摇篮”，是中国最早、最大、也是唯一的现代战斗机设计制造基地之一。主要业务包括军工产品、航空空民品分包业务和非航空空产品。在军事产品方面，沈飞主要生产的机型有第三代重型战斗机J -11、双引擎重型航母战斗机J -15和重型多用途战斗机J -16，以及正在研究的第四代双引擎中型隐形战斗机fc-31，这是目前国内安装的主要机型(详见沈飞的文字说明)。

根据计划披露，沈飞集团2016年实现营业收入167.3亿元，同比增长20.77%，实现净利润5.27亿元，同比增长20.10%。随着歼-15和歼-16的相继安装和批量安装，沈飞2017年和2018年的业绩将扭亏为盈，核心军品沈飞未来将继续保持快速增长。

程菲集成(002190，诊断):在17年内继续扩大产能，成为锂电池的潜在领导者

2016年，公司实现营业收入21.99亿元，同比增长35.44%；归属于母亲的净利润为1.38亿元，同比增长56.3%；Eps0.4，同比增长53.85%；利润分配方案:每10股分红1.2元(含税)。该公司预计2017年第一季度净利润为0-565.22万元，同比下降50%-100%。

AVIC锂电池和胡睿集成的业绩光明，生产和销售快速增长:得益于2016年新能源汽车行业的快速发展，带动了上游锂电池需求，公司积极开发新产品，同时培育了中通、北汽福田等重点客户。在过去的16年里，该公司的锂电池业务收入为14.14亿元，同比增长41.41%。子公司AVIC锂电池实现净利润1.11亿元，同比增长136.67%。动力锂电池生产和销售大幅增长，分别增长55.06%和59.58%；子公司整合胡睿实现净利润5200万元，同比增长221.99%，主要是由于过去16年承接的车型销量大幅增长，导致其供应的汽车零部件生产和销售大幅增长，同比分别增长361.92%和320.32%。预计今年汽车市场将继续快速发展，公司将继续受益。

锂电池产能继续扩大，16年出货量排名行业第六，行业第二梯队:目前公司在洛阳项目的累计产能约为2.4千兆瓦时，预计常州一期项目今年第四季度产能将增加2.5千兆瓦时，年总产能约为5千兆瓦时。根据evtank的数据，在过去16年中，该公司的锂电池出货量在行业中排名第六，市场份额为2.7%。例如，在公司17年生产能力顺利释放后，公司将在锂电池行业的第一梯队站稳脚跟。总产能为9.5千兆瓦时的常州、常州和三期工程也将在适当的时候建成并投入运营。到那时，公司的总生产能力将超过10千兆瓦时。目前，该公司是锂电池行业的潜在领导者。在我国“扶强扶优”的政策背景下，它将受益于淘汰落后产能的进程。

修订草案已经披露，增发的底价从34.45元/股调整为29.66元/股:公司已于1月24日披露了固定收益计划的修订草案，调整后的计划将非公开发行股票的数量从原来的5080万股调整为5900万股。每股的底价由原来的34.45元调整为29.66元。AVIC认购4亿元，固定收益筹集的资金总额仍为0.5%，预计固定收益增长将在近期通过证交会正式批准，公司发展前景将继续乐观。

该公司的锂电池容量正在不断扩大，预计今年将达到约5千兆瓦时。随着新能源汽车行业的复苏，对锂电池的需求将继续扩大，公司的业绩有望持续增长。然而，2010年补贴政策大幅调整后，公司第一季度业绩明显受到影响。考虑到行业因素和公司产能的释放，对公司的业绩预测进行了调整。预计2017-2019年公司每股收益分别为0.61元、1.02元和1.60元，相应的市盈率分别为38.0倍、30.5倍和16.5倍。

[编辑:何晏]