万达收购中信泰富商业地产王健林似乎缓解债券负压力

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然后 [引言]因债券市场动荡而受到质疑的万达集团在估值上遭受了损失。自6月22日消息传出后，万达集团董事长王健林首先会见了中信证券董事长，然后参加了昨天与中信泰富的战略签约仪式。他似乎在试图平息万达债券估值受损造成的负面影响。

昨日，万达集团通过官方微信宣布，大连万达商业地产有限公司(万达商业)和香港中信泰富(中国)投资有限公司(泰富投资有限公司)在北京签署了长期战略合作协议，并与上海嘉定中信泰富万达广场签署了管理合作协议。

与此同时，万达发布了签约的照片，王健林在场。万达表示，万达董事长王健林和中信泰富董事长张出席了签约仪式。

对此，业内一些人认为，王健林的出现可能有助于减轻万达债券估值受损的负面影响。但是，考虑到公司未来的资本支出压力仍然很大，如果负面消息或融资成本增加阻碍了债券融资，可能会对公司的资本面貌产生不利影响。

接管中信泰富商业地产

昨日，万达宣布与中信泰富签署战略合作协议。据《证券日报》记者报道，万达商业与泰富投资的第一个合作项目已被确定为上海嘉定中信泰富万达广场。它位于上海嘉定区的核心，占地15万平方米。它将于2018年10月1日开放。

万达表示，万达商业是全球最大的房地产公司，万达广场是中国第一个商业地产品牌。中投公司是中信泰富在mainland China的房地产投资管理总部。在国内高端商业地产、地铁上层建筑等领域处于领先地位。万达商业和泰富中投将充分发挥各自优势，在房地产投资和运营方面进行合作。其中，泰富中投的商业项目将委托给万达的商业运营和管理，并将使用万达广场品牌。

据悉，双方认为这种轻资产合作模式有利于增加租金收入，特别是在核心城市获得更多的商业资源。对泰富中投来说，合作可以投资更多的项目，增加对房地产的投资回报。

值得注意的是，王健林在过去一周一直很忙。在6月22日传出负面消息后，万达债券的估值大幅下跌。尽管恐慌情绪最近有所缓解，但市场和投资者都开始对万达采取更加谨慎的态度。万达的资金链状况受到了更多关注。

该机构称明年后将面临偿债压力

事实上，万达集团近年来发展迅速。尽管该公司似乎正在缩减其房地产业务，但海外收购仍很频繁，而且存在不服从的现象。海外收购也遭遇了失败。作为回应，业内一些人认为，万达频繁投资数百亿元人民币和频繁收购万达文化给万达的资本链带来了巨大压力。

海通证券(Haitong Securities)分析师蒋超表示，万达商业地产公司目前在中国有350亿元的企业债券和520亿元的中国债券。从期限分布来看，今年和明年都不会有债券到期，2019年的期限为120亿元，2020年为380亿元，2021年为370亿元。此外，本集团还有14.1亿美元的海外债务，将于2018年11月到期，2019年为2.1亿美元，2024年为6亿美元。

另一方面，万达文化集团有70亿元的中期票据和18亿元的中期票据未到期，其中25亿元的中期票据将于2017年底到期，45亿元的中期票据将于2018年到期，18亿元的中期票据将于2020年到期。此外，旗下的AMC娱乐控股公司次级债为59.63亿元，2022年到期为22.91亿元，2025年到期为36.72亿元。

姜超等分析师认为，从债务融资工具的角度来看，虽然万达集团的债务总额超过1000亿元，但2018年PPN仅到期25亿元，PPN仅到期45亿元，海外债券到期6亿美元，另有100亿元企业债券将进入转卖期。从集团层面来看，2018年后债务融资工具的到期压力将会集中，短期内债务偿还压力不会很大。

值得注意的是，万达对债券融资的依赖大大增加。

蒋超等分析师认为，万达商业近年来不断发行债券，以降低融资成本，并取代短期债务，改善债务结构。资产负债方面，2014年末应付债券仅为72亿元，2015年末增至327亿元。万达商业2016年发行了4批公司债券和6批公司债券，应付债券总额增加了一倍，达到817亿元。截至今年一季度末，万达商业应付债券总额超过867亿元，占利息负债总额的35%。

综上所述，蒋超认为，目前万达集团的基本面是可以接受的，资金相对紧张，但短期内债券到期压力不大。但是，考虑到万达未来的资本支出压力仍然很大，如果负面消息阻碍债券融资或融资成本增加，可能会对公司的资本方面产生不利影响。