铁公鸡金杯汽车被证监会不点名批评 或卖厂房保壳

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3月29日深夜，金杯汽车(600609，BUY) (600609)发布了2016年财务报告。金杯汽车去年实现营业收入48.02亿元，同比增长3.52%；上市公司股东应占净利润为-2.08亿元，同比下降683.03%。

整个汽车制造公司成立于1988年，1992年登陆上海证券交易所主板，自上市以来从未支付过现金股利，严重依赖补贴。根据公开信息，从2007年的779万元增加到去年的2.32亿元。在过去的10年里，金杯获得了总计4.72亿元的财政补贴。

《时代周刊》记者发现，如果扣除2016年超过2亿元的政府补贴，金杯汽车的实际巨额亏损为4.24亿元，达到7年来的最高值。这与金杯汽车2016年扭亏为盈的目标相去甚远。2016年，金杯汽车的资产负债率达到94.13%。

它没有受到中国证监会的批评

今年4月初，中国证监会主席在中国上市公司协会第二次会员代表大会上发言时，特别提到一家上市公司自上世纪90年代初上市以来就没有支付过股息，并直接批评说:“如果一家上市公司长期没有理由不向股东支付股息，很有可能是财务舞弊。”一些与会者甚至直言，这种行为完全是“愚弄散户”。那么，根据很多媒体和业内人士的估计，这家上市公司可能就是金杯汽车。

事实上，金杯汽车自1992年上市后，仅在1992年和1994年发布了两次分红公告，即“10股一股”和“10股三股”。然而，自1994年以来，金杯汽车从未支付过股息。原因是:“我们的表现真的很差。”

根据金杯汽车的相关财务数据，自2001年以来，金杯汽车的业绩一直处于困境，尤其是2001年、2004年、2005年、2008年、2009年、2014年和2016年，共计8个会计年度，金杯汽车处于亏损状态。亏损企业没有奖金，这是情有可原的。

但是在以后的几年里，金杯汽车实际上赚了很多钱。《泰晤士报》记者回顾了金杯汽车历年的年报，发现公司2010年实现营业收入约46.7亿元，同比增长13.8%，归属于母公司所有者的当期净利润为2.81亿元；2015年，公司实现利润总额2.58亿元，同比大幅增长551.71%，上市公司股东应占净利润3574.68万元。另一项市场数据显示，1998年和1999年，金杯汽车的净利润超过5亿元。

关于不分红、不增持股份的原因，金杯汽车表示2015年归属于股东的净利润已经折算，基本每股收益为0.03元。当年年初未分配利润增加到-23.62亿元，相当于今年股东可分配利润-23.26亿元。根据公司章程利润分配政策的规定，由于本年度可供股东分配的利润为负数，本年度不进行利润分配和资本公积转股本。

轻型卡车拖垮了“金杯”

1991年，沈阳金杯汽车有限公司与华晨中国汽车控股有限公司共同成立了沈阳金杯客车制造有限公司，公司注册资本为4.4亿美元，华晨汽车持有51%的股份。次年，金杯汽车的大股东华晨汽车率先在纽约证券交易所上市，成为中国大陆第一家海外上市公司，金杯汽车在国内主板上市，两者都被提升为上市公司。

然而，金杯汽车上市25年来，8个会计年度一直处于亏损状态，其证券简称在“金杯汽车”、“金杯圣”和“金杯圣”之间来回切换。从2013年到2015年，扣除相关指标后，金杯汽车分别亏损1600万元、1.5亿元和6600万元。2016年，金杯汽车销量为23，191辆，同比下降51%。

“竞争压力不断加大，东北市场经济不景气，国家对汽车行业认证指标要求不断提高，多种因素叠加，金杯难以移动。”汽车行业资深观察家钟石告诉《时代周刊》记者，金杯汽车的主要产品是轻型卡车，其销量多年来一直低迷。重要的原因是轻型卡车在全国的销量正在下降，生产和销售处于疲软状态。而且，轻型卡车的生产技术薄弱，研发水平单一，这使得空公司利润水平的提高不断压缩。

为了扭亏为盈，金杯汽车曾经增加零部件的生产和销售，如汽车座椅、内饰部件、泡沫、橡胶部件、仪表板等。，主要用于供应华晨宝马x1、x3等车型。自2014年以来，与整车产品相比，金杯汽车配件创造了更高的收入。2016年上半年，零部件收入达到13亿元，但汽车产品只有7亿元。但是，由于金杯汽车零部件的毛利率并没有排在行业的上游，这方面的收入不足以维持金杯的整体运营。

财务报告显示，金杯汽车的主要亏损在于整车业务。2016年，整车毛利率为-3.97%。此外，金杯汽车去年的应收账款为1035.6万元，但收回的可能性很小，计入坏账准备。

在过去的10年里，政府已经为吐血补贴了5亿元

汽车行业分析师王蒙在接受《时代周刊》采访时表示，金杯汽车的非经常性损益逐年增加，加上扣除后的净利润，也使得金杯汽车在回归母公司几年后的净利润下降到一个不错的正数，这主要是由于政府补贴。

据《时代周刊》记者统计，金杯汽车10年共获得补贴4.72亿元。2013年至2015年，金杯汽车分别获得补贴1969万元、2823万元和1.5亿元。今年1月2日，金杯汽车宣布其全资子公司沈阳金杯汽车制造有限公司也获得了1.16亿元的补贴，除了子公司去年12月底获得的7638万元补贴外，金杯汽车在不到4个月的时间里获得了近2亿元的政府补贴。

王蒙表示，在a股市场，由于目前上市公司仍然是稀缺资源，地方政府不希望本地上市公司因各种因素而被摘牌或摘牌，往往会给予补贴，帮助业绩严重亏损的上市公司。

为了摆脱对补贴的依赖，在2016年年报公布之前，金杯汽车因计划资产出售的重大问题而被暂停上市。报告显示，由于拟出售资产的重大问题，鉴于此事存在重大不确定性，为确保信息披露公允，维护投资者利益，避免公司股价异常波动，“公司股票自2017年3月20日起公开发行。暂停交易。”截至记者发稿时，金杯汽车的股票仍处于停牌状态。

今年，不惜一切代价“保护壳牌”

虽然金杯目前尚未宣布资产出售计划，但市场上有传言称金杯汽车出售资产是为了保护壳。中融创业投资基金管理(北京)有限公司董事长曹禾曾向媒体表示:“对于销售持续低迷的金杯汽车来说，没有核心资产可以出售，剩下的应该只有固定资产，但目前最有可能。出售的是金杯汽车的旧厂房。”

值得注意的是，早在去年5月和6月，金杯就发布了全资子公司沈阳金杯汽车制造有限公司整体搬迁项目的进度公告。此外，中国建筑第一局集团安装工程有限公司的官方网站也披露了该项目。

事实上，亏损趋势很难逆转。对于已经戴了两次帽子的金杯汽车来说，如果今年不盈利，它将面临再次被st的命运。根据上海证券交易所和深圳证券交易所发布的《关于加强对存在股票终止风险公司的退市风险预警的通知》，最近两个会计年度经审计净利润持续为负或经追溯重述后持续为负的公司将成为存在股票终止风险的公司(st)。

“金杯汽车今年一定要盈利，否则退市的风险会再次出现，这是金杯汽车不愿看到的，金杯汽车已经被壳保护了很多年。”汽车行业的证券分析师告诉《时代周刊》记者。事实上，在2014年金杯汽车亏损1.43亿元后，这是非常危险的。然而，在2015年，它突然实现了3500万元的净利润，平均每股收益只有3美分，这是一个激动人心的过程。

业内许多分析师表示，金杯汽车在过去几年里不止一次被评为“st”，它的生命处于危险之中。那么，与销量、利润等指标相比，“空壳保护”是现阶段最重要的事情。如今，除了出售固定资产外壳保护，金杯汽车没有多少选择。分析师认为，金杯汽车的停牌是为了采取相应措施避免“st”的再次出现。然而，一旦金杯汽车被认定为具有“终止上市风险”的公司，按照目前的市场环境，后果不堪设想。