外媒发问：中国经济会重蹈日本覆辙吗？

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根据英国《金融时报》，中国变得像日本的风险是什么？作为2017年的世界第二大经济体，中国有可能重蹈1989年世界第二大经济体的覆辙，经历十年日本式的损失吗？如果日本的命运降临到它的巨大邻国身上，它将对全球经济产生灾难性的影响。中国贡献了全球经济年增长率的40%。此外，中国占美国出口总额的20%多一点，这与20世纪80年代中期的日本相当。

高盛(Goldman sachs)的智彦巴巴(naohiko baba)和其他分析师认为，中国政府可以从日本的泡沫经历中吸取一些教训，从企业债务水平到白领的平均通勤时间，日本的泡沫经历显示出与今天的中国有着奇怪的相似之处。然而，其他人，如马修斯亚洲投资策略师安迪罗斯曼，坚持认为两国之间的差异远大于相似之处。

以下是20世纪80年代的日本和今天的中国的对比:

1.收购最著名的海外公司

日本索尼公司在1989年斥资34亿美元收购了哥伦比亚电影公司；中国化工集团公司计划以430亿美元收购先正达

分析师们特别感兴趣的是日本企业在技术上的相似性，这意味着利用金融工程技术提高非营业利润刺激了日本非金融企业的投机性金融投资，以及中国金融产品和信托的资金管理方法。

如果真正泡沫的迹象是泡沫溢出到不寻常的资产类别，那么看看老板茶的价格就知道了，老板茶通常被认为是顶级普洱茶。这种茶的价格在过去一年里上涨了近90%，达到每公斤15000元，按重量计算是银价的四倍。1987年，一个类似的浮夸和投机的货币组合把日本的日本乡村俱乐部的会费提高到了350万美元。

在过去的四年里，随着中国可能出现泡沫或一系列相关泡沫的警告声音越来越大，这些比较变得越来越有说服力。在过去的八年里，中国的经济增长率下降了一半，但其债务却翻了一番。中国金融体系专家侯伟(fraser howie Hou)表示:这不是一个很好的相关性。

然而，有一些非常明显的对比失败的例子。经济史学家认为，日本泡沫经济始于1985年9月在纽约签署的广场协议，该协议为美元贬值开了绿灯，从而为市场主导铺平了道路。三年后，日元对美元的汇率从240日元上升到120日元。

相比之下，中国对人民币汇率的审慎管理也将打击投机。正如2015年7月所显示的那样，当有争议的入市干预阻止股市下跌时，中国政府有足够的工具。这种情况不太可能改变。

2.购买海外土地

1989年10月，日本三菱以9亿美元收购了洛克菲勒中心；2014年，中国安邦以近20亿美元收购了纽约华德福。

另一个明显的区别是两国在房价大幅下跌后的复苏能力。上世纪90年代初，日本房价暴跌，这是一场灾难，因为日本缺乏经济引擎，无法通过经济增长摆脱困境，但中国可能有这样一个引擎。

此外，里昂证券(clsa)股票策略师克里斯托弗伍德(christopher wood)表示，就自上而下的经济规划而言，中国仍在尝试日本从未想过要做的事情，即从出口导向型模式转向消费导向型模式。

中国现状与日本过去的第三个区别是，中国三分之二的企业债务是国有企业欠国有银行的。正如麦格理证券(Macquarie Securities)的拉里胡(larry hu)和杰里彭(jerry peng)去年指出的那样，中国的债务基本上是一个政府实体欠另一个政府实体的。在这种情况下，正常的信用分析将会失败，因为中国政府可以在系统内重组债务。

但中国的债务增长也快得多。根据金斯敦大学教授史蒂夫·基恩(steve keen)汇编的数据，日本私营部门债务与经济产出的比率用了25年时间才从1970年的125%翻了近一番，达到1995年的220%。在过去的九年里，中国私人部门债务占gdp的比例从115%飙升至210%。

3.吸引人的海外艺术品采购

1990年5月，大昭寺的日本造纸商齐藤·梁平以8250万美元的价格买下了梵高的《加歇医生》。

2015年，中国的刘益谦以1.7亿美元收购了阿梅迪的作品《怒榻》。

然而，当许多资产类别(从人参到铜)开始出现泡沫迹象时，中国感到不安。被中国经济持续增长吸引的投资者也是如此，他们总是在寻找类似的警告，尤其是因为日本上世纪80年代末的房地产和股市投机，明显标志着该国快速增长时代的结束。

富士通研究所(fujitsu research institute)高级经济学家马丁舒尔茨(Martin schulz)表示，日本的泡沫不仅结束得很糟糕，而且留下了一个25年后清晰可见的伤疤，它以预算赤字的形式出现，以维持整体经济运行。

泡沫破裂后，日本对金融危机的清理给了中国一个教训。由于不愿引发破产和大规模裁员，清理工作被痛苦地推迟到2005年左右，这让中国明白，如果其银行体系面临类似危机，该怎么办。

瑞士信贷(credit suisse)首席日本经济学家白川浩道(Hiromichi shirakawa)认为，中国当局在泡沫破裂后的反应将比中国是否存在泡沫更重要。这正是中国应该向日本学习的。他表示:泡沫破裂后最大的挑战是恢复人们对银行的信心。如果你不清理一些银行，信心就不会恢复。

在心理层面上，日本股市的市值从1985年到1989年增长了三倍，这与现代中国股市的情况完全一样:资产的升值与日益增强的民族崛起感交织在一起。

4.出境游客人数(占总人口的比例)

1989年，日本出境旅游人数为966万人，占总人口的7.85%；2016年，中国出境旅游人数为1.22亿，占总人口的8.56%。

泡沫是长期繁荣的欣快结束。基金经理、日本经济史作家彼得·塔斯克说。起初，人们抱着一种合理的乐观态度，然后就变成了一种没有上限的感觉，各种投资者都想参与进来。人们为国家感到高兴。日本是一个完整的泡沫，股市和房地产同时扩张。这种欣喜不仅反映在经济和金融方面，也反映在社会和政治方面。

白川浩司(Shirakawa Hiroshi)声称，中国和日本的信心来自克服最初令人沮丧的威胁，日本在20世纪80年代初通过油价上涨克服了石油危机，中国在2008年克服了全球金融危机的影响。

然而，白川浩说，这两者之间是有区别的。在日本，广场协议(和强势日元)使日本银行能够长期维持其宽松政策。银行承受着压力，他们承担着巨大的风险。在中国，信心来自于我们吸引了来自国外的巨额资本流动，这种情况将永远持续下去。

然而，中国政府充分意识到了这一金融风险，正如一位政府顾问所说，这是可能导致沉船事故的一个主要因素。

5.经济专家的声明

日本日本是一个完整的泡沫，股市和房地产同时膨胀。这种欣快情绪不仅反映在经济和金融方面，也反映在社会和政治方面。在过去的八年里，中国的增长率下降了一半，而其债务却翻了一番。这不是一个关注中国的好作家侯伟。

中国政府也非常担心人口发展的势头。与日本类似，中国的人口发展势头可能会抑制中国的储蓄和增长。随着15岁至54岁之间的工作年龄人口开始下降，两国都从人口红利阶段进入了人口负担阶段。对日本来说，这种转变发生在1990年。在中国，这一转变发生在2012年，标志着中国人口红利的终结。

舒尔茨说:中国人正在关注人口结构，因为现在他们意识到了日本当时没有意识到的问题，也没有人意识到。从日本，我们知道当人口结构改变时，增长会停止多快。

在日本和中国，股市估值几乎都与人口红利同时达到峰值。高盛(Goldman Sachs)的马昌正彦(Masahiko Machang)表示，这可能意味着，在泡沫达到顶峰之前，股市有一种过度推断过去几年股息时期的趋势。

由于一些人意识到日本的泡沫通胀与中国目前的形势高度相似，人们的焦点已经转向中国是否正接近与日本上世纪90年代初相同的转折点。最近，穆迪将中国的主权信用评级下调至与日本相同的a1级，并提到其原因是中国巨大且不断增长的债务负担。然而，该评级机构也提高了对中国经济的展望，并预测到2022年，中国的增长潜力可能会放缓至5%，这将远远好于日本经历的突然崩溃和多年的经济停滞。

6.人均国内生产总值

日本，1989年，23，472美元；2015年的中国，8，069美元(来源:世界银行、日本国际协力事业团、中国旅游局)

当日本房地产和股市泡沫接近顶峰时，日本城市的生活成本超过了普通工薪阶层的承受能力。到1989年，一套75平方米的中档公寓的价格是白领平均工资的8.5倍，从东京市区到这里的通勤时间为90分钟。三十年后，中国的首都见证了一个更加戏剧化的场景。北京一套100平米公寓的平均价格为500万元人民币，是当地居民平均年收入的50多倍。

分析人士说，两国政府处理这个问题的方式使得这种比较特别重要。1989年，当靖国神社成为日本银行行长时，日经225指数距历史最高点38915点仅两个星期。上任伊始的三重野康谴责房价上涨和通勤时间过长。如今，许多人认为三重野康的举动引发了随后的市场崩盘。

在某种程度上，中国似乎还记得三重野康的经历，而且措辞非常谨慎，用的是抑制增长而不是压缩泡沫。