新规“点刹”去库存基金发行有望回归理性

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经济观察人士许/温

我们花了半年时间努力备货，结果我们想出了新的规定，这使得我们没有必要强制备货，但我们并不高兴。5月下旬，上海一家基金公司的总经理告诉《经济观察报》。

去年底，中国证监会对公募基金新产品未能在截止日期后获得高库存的现象予以关注，并出台了新的规定。监管变得更加严格，基金公司全速推出新基金，甚至亏本赚钱。基金行业经历了近半年的疲惫反应，监管机构对去库存化的困难现实进行了政策修正。5月23日，中国证监会发布2017年第5号《机构监管通知》和《逾期基金产品处理方案及相关材料要求》，允许基金管理人自行延期或停止募集资金。

上述基金公司总经理之所以对停止去库存的新规定不满意，是因为在过去的六个月中由于发行耗尽而支付的费用。然而，回顾过去，他预测在新政下，基金公司将发行一些投资者未来需要的产品。

加速去库存化

自2014年实施基金产品注册制度以来，公募基金申报的产品数量和种类呈现快速增长趋势。然而，监管部门也关注到，近年来，公开发行行业在新产品的申请和发行中积累了许多情况和问题，如在基金产品的申报和发行中追逐热点，大量基金产品审批逾期发行，小型基金数量不断增加等。

2016年12月，中国证监会发布《关于募集公募基金产品的通知》，规定自2017年1月起，逾期基金产品达到或超过未募集基金产品总数60%的基金管理人，中国证监会将委托相关机构对基金管理人进行现场核查。

这一监管层对库存审批的监管，直接影响到一些积压了大量产品的公司，这些产品尚未发布，无法再次申报新产品。随着监管政策的收紧，基金公司加快去库存化的意愿增强了。今年以来，新基金发行市场极度拥挤，甚至有些基金公司同时发行了五种以上的产品，同质化现象严重。渠道和基金公司都怨声载道，而个人投资者对同质基金产品兴趣不大，机构投资者需要交换交易佣金。

从今年年初到5月24日，共有508只新基金发布了招股说明书，其中99只新基金的预定发行期为3个月，占19.49%。截至4月底，有375笔资金逾期。其中，11月底、12月底、1月底、2月底和3月底的数字分别为412、405、415、405和394，4月底继续呈下降趋势。但是，目前过期产品的数量仍然比较大。去库存化的弱效应主要是由于市场环境不景气，资金紧张，股票市场和债券市场的盈利效果有限，因此一些中小基金公司主动暂停发行。另一方面，去年有许多新基金获得批准，每月都有一些新的过期产品出现。

新法规整改

转折点出现在5月23日，中国证监会网站发布了《机构监管通报》2017年第5号文件，主要总结了前期开展的股票审批清理工作，进一步完善了后续工作。其中，对于尚未募集的逾期基金产品，监管部门允许基金管理人选择是否延期募集。延期招聘的，应及时提出延期招聘备案申请。对于不延期招募的，将做出相关专项承诺，后续不会开始发放未募集的逾期产品。

这是监管当局出于善意的举动。考虑到行业实际困难，为解决历史遗留问题，支持行业稳定健康发展，进一步完善逾期基金产品监管安排。

优惠政策令基金公司不满的原因是，自去年以来，基金公司在加速去库存化背后付出了巨大代价。基金市场并不繁荣，也没有出售任何种类的产品。为了满足去库存期限的监管要求，我们在渠道上做了很大的妥协。上述基金公司总经理向记者透露，今年发行的去库存基金，包括定制基金，基本上都是亏损的。

在这项新规定出台之前，市场上发行的新基金数量急剧下降。4月份，市场上只发行了24只新基金，而3月份，这个数字是131只，比上个月减少了445.8%。然而，5月份基金发行量仍有下降趋势。自5月以来，截至5月31日，共有18只基金公开发行，平均两天内只发行了一只新基金。2016年5月，共有104只新基金通过公开发行方式发行。

从长远来看

记者了解到，大中型基金公司依赖渠道的影响，5月份新基金去库存化的压力基本耗尽。上述累计库存资金主要来自小型基金公司的库存产品，也是监管机构政策优惠的最大受益者。新规给了基金公司一个处理一些未分配资金的机会，这使得我们没有必要发行超出我们能力范围的新产品。据一家规模不到100亿元的基金公司负责市场的副总经理说，以前有很多新的定制产品被报道是因为想在角落里超车。然而，在新的定制基金管理条例出台后，即将推出的新产品基本上都已退出市场。

副总裁提到的新产品和定制产品主要是混合基金，它们已经成为逾期基金的主体，但这些基金也是发展最快的品种。截至4月底，有146种杂交产品逾期未募，连续5个月处于下降状态。预计新规出台后，混合基金将不再成为去库存化的主要力量，我们也希望在市场成熟时发行一些投资者真正需要的产品。最后，前述基金公司的总经理告诉记者，新政也是对去年底政策的一个修正，他也希望未来的政策出台能够以基金公司和投资者双方的利益为基础，而不是为了标准化而标准化，使基金公司在更长的时间内将更多的精力放在业务上。

吉安金鑫副总经理王群航对新规定更为乐观:新垃圾基金的发行将会减少；新基金将更真实地满足市场需求。总之，新的基金发行市场将逐渐回归理性。

许经济观察报记者

《经济观察报》，华东金融市场部记者

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