新时期投资更需个性化选择

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基于国际货币基金组织对全球经济预期的更新，工商银行国际研究部部长石成指出，全球经济有三个重要特征值得强调:中美经济的双核稳定性得到了深刻体现。受危机长期影响和政策边际效应递减的影响，全球经济正处于微弱复苏的新常态。在此背景下，全球经济的双核稳定性将更加突出，中美两国的政治经济稳定也将吸引更多的资本流入；同时，全球经济的多元化阶段使得投资的个性化选择尤为重要。

数据显示，国际货币基金组织仍然维持2017年全球经济增长3.4%的预测。在增长重心普遍下移的背景下，世界两大经济体相对较强。国际货币基金组织将2017年美国经济增长预测上调0.1个百分点至2.3%，将2017年中国经济增长预测上调0.3个百分点至6.5%。石成分析称，在美国，增长预期的提高反映了内生增长势头的保持以及特朗普减税和增税政策的可能刺激；在中国，增长预期的提高证实了自2016年下半年以来的“短期反弹”，并反映出需求方刺激政策在提振短期增长方面的有效作用。值得强调的是，在最近四次预期更新中，f3积极提升了对中国经济的判断。“我们认为，全球经济的双核稳定结构将继续加强:首先，在宏观混乱的时代，稳定是最稀缺的投资属性，中美两国的政治和经济稳定将吸引长期资本流入；第二，随着世界的新起点，全球治理发生了深刻变化。作为新兴市场和发达国家的代表，中美两国将继续增强其主导作用；第三，低利率时代正在远去。中美两国在财政政策传导货币政策方面都处于领先地位，经济增长势头相对稳定。

自2016年底以来，全球流动性的转折点是否已经到来，已成为市场的一个关键问题。根据石成的分析，由于经济基本面的微妙变化，全球政策存在四种差异:一是短期和长期风险结构带来的差异。正如基金组织2017年1月《世界经济展望》报告所强调的，目前，全球经济不仅面临下行风险，还面临下行风险和上行风险，上行风险集中在短期，下行风险集中在中长期。因此，从短期来看，流动性边际紧缩是正常的，而从长期来看，全球经济仍需要一个适度的货币环境，流动性的长期转折点尚未真正到来。第二，不同产出缺口造成的差异。世界产出缺口的分布结构是不同的。在以美国为代表的少数国家，产出缺口消失或几乎消失，货币政策的松动越来越值得损失。然而，在大多数存在产出缺口的国家，收紧货币政策并不及时。第三，不同金融成熟度导致的分化。在同样的新兴市场，墨西哥和土耳其提高了利率，而巴西、印度和俄罗斯降低了利率。新兴市场的货币政策越来越受到金融成熟度的影响。金融脆弱性往往导致汇率失控，被迫加息，这反过来又增加了增长阻力。第四，增长和发展需求带来的分化。今年1月，国际货币基金组织维持2017年全球经济增长预测不变，但将低收入发展中国家的增长预测下调了0.2个百分点，反映出经济增长的刺激政策挤压了经济平衡的结构性政策，而结构性政策的缺失抑制了全要素生产率，加大了全球经济增长中心的下行压力。总之，经济分化导致政策分化，世界正进入一个和谐但不同的时代，因此投资需要更多个性化的选择。