MLF利率首次上调 是否意味着加息周期已开启？

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证券时报网络(STCN)1月25日，

昨日，央行的多边基金中标利率上调了10个基点。这是否意味着加息周期已经开始？在这方面，市场观点存在明显差异。

华创证券认为，央行对经济基本面有信心，加息周期已经开始，下一轮加息可能会在公开市场进行。

央行的mlf操作只是为了对冲资金缺口，而提高成本表明央行的金融去杠杆化态度更加坚定；多边基金利率的提高表明，央行对经济基本面有信心，并将对反向回购利率施加压力。

该机构进一步指出，基础设施增持、大宗商品反弹、提前交货和提前受益都表明，信贷可能在1月份达到新高。此时，央行提高多边基金利率可能在引导信贷投放放缓方面发挥作用。然而，在多边基金利率提高后，短期内很难降低。因此，mlf利率上调的影响是中长期的，央行只有在对经济基本面有信心的情况下才会选择上调mlf利率(实际经济增长率不低，或者央行对经济增长的要求降低)。

九州证券(Kyushu Securities)首席经济学家邓海清认为，这是央行自2014年以来首次上调一定的利率水平，具有重大的指导意义:央行的货币政策已经从宽松周期逐步走向紧缩周期，从隐性走向显性。至于未来的公开市场操作利率，我们认为央行很有可能会上调，这与货币市场提高mlf利率的路径是一致的，即从隐性紧缩逐步到显性紧缩，这将对债券市场造成长期压力。

值得注意的是，从央行今天的公开市场操作来看，央行并没有提高反向回购操作利率。

海通证券的蒋超认为，在高利率下很难去杠杆化，而且利率有升有降。在他看来，央行在本轮加息的原因甚至更小，是因为13年的加息和去杠杆化以失败告终，因为利率越高，债务滚动越大，而高利率去杠杆化是不可持续的，所以当前的加息受到空.的限制

蒋超认为，去杠杆化的过程取决于经济基本面。在最后一轮中，经济从2014年初开始下滑，随后央行开始降低反向回购的投标利率，去杠杆化也宣告结束。自2017年1月以来，用于发电的煤炭消费增长率保持稳定，cpi和ppi可能达到新的高度，这与大规模信贷的传言相叠加，从基本面角度支持短期去杠杆化。然而，从需求的角度来看，房地产汽车销售的增长率已经开始急剧下降。由于去年稳定的食品价格和较高的基数效用，cpi有望在2月后大幅下降，缓解通胀压力。

(证券时报新闻中心)