邓海清评1月CPI数据：市场利率可能缓慢上调 健康牛值得期待

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证券时报网络(STCN)2月14日

14日，国家统计局发布数据:中国1月份cpi同比为2.5%，预计为2.4%，此前为2.1%；1月份，生产者价格指数同比增长6.9%，创下五年多来的新高，高于预期的6.5%和此前的5.5%。在这方面，九州证券全球首席经济学家邓海清博士评论说，cpi超出市场预期，主要是因为非食品价格远远超出市场预期。然而，生产者价格指数的反弹将有助于提高企业的利润，降低企业的实际融资成本，并为补货周期的开始提供条件。对于资本市场而言，基于企业长期利润改善的股市健康牛市是值得期待的。以下是邓海清评论的内容:

1.cpi超出了市场预期，主要是因为非食品价格远远超出了市场预期。1月份，非食品价格环比上涨0.7%，为2001年有数据以来的最高水平。非食品价格的市场预测一般采用同月历史均值法，即以近几年同月非食品价格的月平均值作为非食品价格的预测值，最近三年的平均值为0.2%。仅非食品价格就导致cpi环比和同比超出预期0.3%。非食品价格连续三个月超过历史平均水平，主要与原油价格上涨有关；此外，1月份的服务价格是有数据以来的最高月环比价格，这也是1月份非食品价格远超预期的主要原因。

2.生产者价格指数继续创下2011年10月以来的最高值，这主要与原油价格反弹、去年的低基数和黑市价格反弹有关。二月份，生产者价格指数将进一步上升，很有可能超过7%，然后由于基数高而逐渐下降。Ppi回收有助于提高企业利润，降低企业实际融资成本，并为库存补货周期的开始提供条件。

3.根据1月份的cpi数据，根据历史平均预测，2017年cpi中心值约为2%，其中1月份为全年最高点，2-3月份为全年最低点，预计在1.6%左右，之后会有所上升，5月份后一般稳定在2%左右。由于2016年平均cpi为2%，2017年cpi概率与2016年基本持平，因此cpi无法为央行货币政策预测提供更多信息。

4.至于央行的货币政策，2017年的cpi并没有明显高于或低于2016年，因此央行的货币政策可能更依赖于风险防范和稳定增长，风险防范的权重可能更大。我们认为，由于2015年8月至2016年8月的利率过低，目前正处于修复低利率的过程中，为防范金融系统风险，未来货币市场利率可能会继续缓慢上升。

5.对于债券市场，我们保持对市场波动的判断。一方面，收紧货币政策、收紧监管和去杠杆化是大势所趋，基本面因素也有利于债券市场。另一方面，债券市场的收益率水平暗示了货币市场的几次加息，债券市场的收益率与央行的反向回购利率之差达到了历史最高水平。总体而言，债券市场可能会大幅波动。

6.至于股市，长期健康牛的观点没有改变，政策层面建设健康资本市场的意图非常明确。与2014-2015年疯牛、泡沫牛和水牛的情况不同，健康的牛在股票市场上立足于企业长期利润的提高是值得期待的。

(证券时报新闻中心)