挖掘机销量创新高 工程机械业持续复苏

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根据中国工程机械协会的最新信息，2017年1月至2月，26家主机制造企业的挖掘机销量总计19077台(含出口)，同比增长188.9%。其中，1月份销量为4547台，同比增长54%；2月份，销量为14540台，同比增长298%，增速达到单月最高水平。

自2016年下半年以来，挖掘机销量逐步回升。自2016年9月以来，月销售额同比保持在70%以上。今年2月，增长率达到历史最高水平，显示出加速复苏的趋势。根据代理商对一线挖掘机品牌在西南和华东地区几个经销商的走访，截至3月22日，3月份挖掘机的销量已经接近或超过了2月份的销量，经销商基本进入零库存状态，出现订单缺货的情况非常普遍。挖掘机是土方机械的领先指标，其销售回升表明，起重机、推土机、工程车辆等土方机械的市场需求也将强劲上升。

在这轮工程机械需求的复苏中，基础设施起到了明显的推动作用。2016年5月至2017年1月，国家发展和改革委员会批准的交通基础设施总量达到9445亿元，一大批基础设施项目为工程机械行业的发展提供了良好的机遇。

随着基础设施和ppp投资驱动的需求增长，以及对机械更新的需求，预计工程机械行业将继续复苏。

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三一重工:积极部署海外业务和军事转型业务

公司宣布将改变募集资金的用途，变更金额约为10.18亿元，并将原来用于巴西工业园区建设的资金改为一带一路沿线开发项目和军事“512工程”。

积极依托一带一路开拓海外市场，大力改造军事业务:公司调整募集资金用途，计划增加海外业务，巩固军事业务。在过去的几年里，公司的海外业务发展顺利。以挖掘机为例，根据行业协会数据，2017年1月和2月，公司向海外销售503台，海外出口销售额同比增长35%，出口市场份额达到41.5%。2015年，公司海外业务收入占42.93%，预计未来将依靠一带一路不断提高海外业务比重。在军事业务方面，公司自2015年开始积极部署，先后与国防科技大学、保利科技、中天投资控制签署了合作协议。这项超重的军事业务的主要项目是轻型和高度机动的防雷装甲车辆、智能特种支援平台以及军用和民用系留设备。该项目的总投资为6.5亿元。在项目可行性报告中，公司预计2019-2021年实现销售收入32.69亿元，税后利润6.53亿元。

行业需求回升，公司各项业务明显回升:2016年下半年以来，在基础设施投资和更新需求的双重推动下，公司各项业务明显回升。根据行业协会数据，2016年挖掘机和起重机销售额同比分别增长40%和18.84%，2017年1月和2月挖掘机销售额同比增长240%。经过行业低迷的洗礼，公司挖掘机业务的比重逐渐增加，逐渐成长为公司的利润中心。

投资建议:预计公司16-18年的营业收入为214.3/287.5/344.7亿元，每股收益分别为0.05/0.34/0.47，相应的pe估值水平分别为162x/22x/16x。

中联重科:建筑机械继续复苏，混凝土机械可能超出预期

在市场初期，挖掘机和起重机对复苏相对有信心，而混凝土机械复苏的预期较低。据认为，在基本建设和升级需求叠加的推动下，混凝土机械销售有望超过市场预期，2017年将增长20%左右。

该公司的工程机械部门专注于混凝土机械和起重机械，2017年的利润恢复非常灵活。2016年，公司在行业复苏的情况下消化了大量库存，影响了部分新机器的销售，将2016-18年度公司每股收益下调至-0.08(-0.09)/0.12(-0.03)/0.17(-0.13)元。

随着施工机械板块的有序回收，混凝土机械将成为下一个爆炸点:

①自2016年9月以来，挖掘机销售有所回升，11月份起重机销售有所回升，混凝土机械销售自2017年第一季度以来明显好转。据判断，工程机械行业已经从单一品种的短期恢复转向多品种的长期恢复。

②市场对混凝土机械销售增长率的预期较低，这与房地产投资有很大关系。一方面，没有必要对房地产投资的增长率过于悲观。另一方面，随着基础设施投资的回暖和行业的大规模更新，混凝土机械的销量也有望回升，其力度将超过市场预期。

公司业绩见底，2017年主营业务收入增长25%左右:①据基层调研，混凝土机械终端销售实际上从16年开始增长。但是，由于行业内大量的二手手机库存，新机器的销售并没有明显改善；217年以来，新机器的销量也呈现出复苏趋势，其中泵车预计在1月和2月翻一番，搅拌车预计同期翻一番；3判断行业进入更新周期已有17年，公司作为领先的主机制造商，17年的年增长率约为25%；④除了供需的周期性变化外，混凝土产品也面临着提高环保要求和搬出搅拌站的需求，这进一步保证了未来几年销量的增长趋势。

何山情报:增加会议，以帮助导航行业的布局

2017年1月19日，公司宣布中国证监会发行审核委员会已于1月18日对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审议结果，公司非公开发行股票的申请获得批准。

控股股东为固定增长计划保驾护航，以显示信心。本次拟增资不超过2.98亿股，募集资金总额不超过19.8亿元，全部用于收购加拿大avmax公司100%的股权。本公司控股股东及实际控制人何清华先生承诺认购20%的非公开发行股份，显示控股股东对公司发展的信心。

该公司将增加会议次数，以帮助导航行业的布局。在这一固定涨幅获得批准之前，为了锁定交易，该公司首先用自有资金和M&A贷款进行交易。截至2016年第三季度，公司资产负债率达到65.34%。目前，该公司已收购avmax60%的60%股权，并计划在未来两年内收购剩余的40%股权。此次固定会议将有助于公司改善财务状况，顺利完成导航行业的布局。

Avmax通过开放整个导航产业链，为其业绩做出了重大贡献。Avmax目前是北美最大的区域性飞机租赁和维护公司，也是世界上第二大区域性飞机租赁公司。收购avmax是公司在导航产业链中的一个重要布局。通过收购，公司的业务领域将扩展至海外区域航空公司空.的飞机租赁和飞机翻新及维修业务未来，公司将利用avmax作为空航空业的国际合作平台，通过合资和合作整合现有航空公司。Avmax预计2016 -2017年实现年均净利润约3545万美元，合并利润贡献显著。

投资建议:考虑到avmax的合并收益，预计2016-2017年归属于母公司股东的净利润分别为7994万元和22933万元。考虑到增发的稀释影响，每股收益将分别为0.11元和0.22元，相应的市盈率为71.82倍和35.91倍。目前，工程机械行业的市盈率中值为71.33倍

盈利预测:公司于2016年10月1日完成了avmax 60%股权的交付，财务报表于2016年10月合并。因此，公司的盈利预测分为两步，第一步是预测公司原有主营业务的盈利能力，第二步是预测合并后avmax的盈利能力。avmax 2016年的合并比率为0.15，根据收购协议，公司今年继续收购13.33%的股权，合并比率为0.73。

[编辑:何晏]