*ST华菱重组存变数 吉祥人寿独立上市是最佳选择?

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中国经济网北京6月27日电(记者林活灿)6月22日，*st华菱宣布重大资产重组进展，称“公司与交易对手仍在就重大资产重组事宜进行谈判。”本公司将继续与交易对手沟通，并在确定相关事宜后作出具体安排。”

这意味着这个“钢铁换金融”的资产重组项目仍有许多不确定性。隐藏在重组案背后的吉祥人寿能否顺利上市也不得而知。许多分析师认为，目前，独立ipo是吉祥人生的最佳选择。

华菱重组计划中的可变因素

受产能过剩等因素的影响，钢铁行业的整体表现近年来一直低迷。在钢铁行业，为了确保上市公司的可持续性和盘活其他优质资产，向上市公司注入非上市资产并计提亏损资产的情况并不少见。

作为另一个典型的“钢铁换金融”案例，吕林燕钢铁的重大资产重组计划备受关注。此次重组计划涉及200多亿元的资产变动，包括置换不良钢铁资产和优质金融资产以及筹集配套资金。

根据湖南省国有企业改革的总体规划，华菱的改制方案计划将湖南籍吉祥人寿纳入其中。具体方案是，作为吕林燕集团的协调人，财新金融控股持有的吉祥人寿38.26%的股权将纳入上市公司类别。此举为吉祥人寿通过渠道实现部分上市提供了契机，为其偿付能力提供了资金保障。

记者了解到，st华菱预计将筹集配套资金84亿元，用于在扣除支付给中介机构的费用后增加财新投资的资本，财新投资将通过增资补充财富证券、湖南信托和吉祥人寿保险的资本。

然而，自今年1月圣吕林燕宣布有条件通过“钢铁换金融”重组计划以来，圣吕林燕一直表现不温不火，自2015年以来连续两年亏损，特别是2016年市场亏损近10亿元，引来深交所的询证函，该股被视为“圣”股。在圣吕林燕的复信中，还表示除了节能发电业务外，其他亏损的钢铁资产将在重组后推出。

根据圣吕林燕发布的公告，此次重大资产重组的实施可能存在不确定性。据知情人士透露，公告发布后，原本计划放在华菱重组计划中的财富证券、湖南信托、吉祥人寿等金融资产可能发生变化，预期的配套融资计划可能搁浅。

一些专家认为，吕林燕钢铁重返钢铁生产和运营的可能性正在增加。原因是，自2016年以来，由于城市基础设施、汽车工业等行业的增长，吕林燕钢铁完全有可能依靠其先进的技术设备和生产能力，并利用其自我优化和调整；今年第一季度，吕林燕钢铁实现利润超过30亿元，这也支持了这一观点。至于拟投入的证券、信托和保险资产，完全有可能借助湖南省金融短板政策不断夯实自身基础，并在近期内实现独立冲刺ipo的目标。

吉祥人寿独立上市？

作为今年可能上市的吉祥生命，原计划补充此次重组获得的10亿元资本。知情人士表示:“在其他股东同等比例注资的情况下，如果该计划能够实现，吉祥人寿的资本将再次翻倍，这将大大增强其偿付能力，有助于其更好地参与市场竞争。”

根据吉祥人寿公开披露的数据，2016年第一季度至今年第一季度，公司偿付能力充足率分别为138.68%、135.32%、194.91%、140.38%和122.94%。在“为第二代买单”的监管下，100%的偿付能力充足率是一条不可逾越的红线。现在看来，原集祥人寿通过市场融资增资的计划可能搁浅，其现有股东的增资计划也不可避免地会再次被推进。目前的主要任务是“抓紧时间”，这可能会给其短期偿债能力带来一定压力。

记者了解到，吉祥人寿自2016年根据地方政府安排参与吕林燕钢铁重组计划以来，根据上市公司市值管理要求进行了战略调整，“提前盈利”成为公司近期发展的主要目标和要求。

面对此次重组计划可能带来的变数，一些分析师认为，如果重组成功，与配售100%的金融证券股权和96%的湖南信托股权不同，吉祥人寿只有38.26%的股权被圣吕林燕间接持有，其余61.74%的股权将留在上市公司体系之外，成为真正的“帮手”，能否真正从上市中受益尚不确定。这种情况带来的最大可能性是上市股票的话语权与其他股票之间的权衡。

同时，根据中国保监会的相关规定，保险公司的控股比例不应高于总股本的1/3，吉祥人寿拟投入上市公司的38.26%股权属于其一致行动人财新投资，明显超过1/3的比例要求。上市后如何减少大股东持股，平衡大股东和小股东的利益也是一大挑战。

也有观点认为，吉祥人寿成立时间不长，仍处于打基础、建组织、建品牌的关键阶段，处于亏损期。此时，让它承担市场价值管理的重要使命，可能会导致管理变形，无异于拔苗助长。此外，这对迫切需要盈利和鼓舞士气的圣吕林燕没有太大帮助。

据有关专家介绍，mainland China只有7家上市保险公司。自2012年CPIC集团上市以来，没有一家保险公司实现了a股ipo解禁。然而，随着行业基础和形象的不断优化，有可能迎来像城市商业银行一样的上市浪潮。届时，吉祥人寿将通过独立ipo实现上市，或比“借贷”更好地显示其价值。

“一方面，独立上市可以提高保险公司的资本充足率和偿付能力，有利于公司治理结构的改善，这与当前的监管方向是一致的；另一方面，它可以促进保险公司与资本市场的结合，开辟保险公司投资的新途径，为保险业走多元化发展道路提供机遇；同时，打破融资和管理的旧观念，将对管理者管理水平的提高产生持久的影响，将极大地调动全体员工的积极性，促进企业的持续健康发展。”上述专家认为，从国外的经验来看，当保险业发展到一定阶段，一批遵循行业规则、注重价值增长、具有丰富特征的中小企业将脱颖而出，成为独立的上市公司。