索罗斯“宝刀已老”？2016年巨亏10亿美元 因押错特朗普

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特朗普和索罗斯(右)

2017年初，一份由权威机构统计的全球对冲基金成立以来的累计收入清单将金融大亨索罗斯推到了风口浪尖。尽管其对冲基金在累计收入排行榜上排名第二，但在2016年亏损了近10亿美元；其老对手雷伊·路达里奥拥有的桥水基金在2016年实现了49亿美元的总收入。

索罗斯、巴菲特与标准普尔500指数的比较

乔治·卢·索罗斯生于1930年，今年将庆祝他的87岁生日。虽然他多次发誓要宣布最终退休，不再管理投资，但索罗斯重返交易市场、股市疲软背后的索罗斯影子等消息仍频频出现在各大媒体上，他虽不在江湖，但江湖仍有他的传奇意义。

2017年初，一份由权威机构统计的全球对冲基金成立以来的累计收入清单，将这一金融掠夺者再次推到了风口浪尖。尽管索罗斯的对冲基金在累计收入排行榜上排名第二，但令人惊讶的是，索罗斯的基金在2016年亏损了近10亿美元；其老对手雷伊·路达里奥拥有的桥水基金在2016年实现了49亿美元的总收入。这时候，狂风大作。

据公开数据显示，从1969年成立到2011年，索罗斯基金管理公司旗下的量子捐赠基金平均年投资回报率达到20%，即使在2008年金融危机期间，也只有少数几年没有盈利。

那么，2016年发生了什么，给这家几乎不可战胜的公司造成了巨大损失？索罗斯是不是看得太早了，走在了市场的前面，还是他变老了，江郎精疲力尽了？

对冲基金的黄金时代不再了吗？

自古以来，美女叹息晚，英雄不允许看到白头。描述对冲基金在2016年的整体表现，尤其是一些明星基金的表现，是恰到好处的。

根据投资研究机构lch investments and vestment的统计，截至2016年12月31日，全球对冲基金的资产已达3.04万亿美元，创下新高。根据对冲基金研究机构hfr的数据，该机构编制的追踪全球对冲基金表现的hfr综合指数在2016年上升了5.5%，这是自2013年以来最好的一年。

即使在这种情况下，许多入围lch投资累积收益前20名的对冲基金也遭受了损失。2016年，著名对冲基金经理约翰·保尔森·保尔森公司损失了30亿美元；安德里亚斯路哈尔沃森的维京基金和斯蒂芬路曼德尔的孤松基金也分别损失了6亿美元和1亿美元；朱利安·罗伯逊，一个著名的选股人，自称统治华尔街数十年，也是老虎基金的创始人，他和他的信徒们也经历了相当惨淡的一年。

不仅业绩令人担忧，对冲基金在2016年也遭遇了大规模赎回。根据数据提供商投资的初步估计，截至2016年底，全球对冲基金投资者取走的资金总额已达到800亿美元，自2009年以来再次出现净赎回。

事实上，这种情况直到去年才出现。高盛的统计数据显示，在过去14年里，对冲基金行业的回报率一直低于S&P 500指数10年来的增幅。

所有现象似乎都指向一个结论:对冲基金发展的黄金时代似乎已经过去，但下一轮市场尚未到来，现在正处于一个尴尬的时期。

招商基金国际业务部总监白海峰承认，去年对冲基金业绩不佳的原因主要包括三个方面:一是对冲基金规模迅速扩大。由于海外公共基金的表现越来越难以超越该指数，寻求绝对回报的大部分资金都涌入了对冲基金，后者的规模迅速扩大。在市场上，规模在某种程度上是敌人，这将对业绩产生影响。其次，2016年黑天鹅事件频繁发生。如果我们根据传统经验来判断，我们可能会犯错误。第三，科学技术的应用，如智能投资的大规模出现，使得之前的套利机会越来越难以把握，这对对冲基金是一个巨大的挑战。

西南财经大学中国金融研究中心副教授胡影怡也表示，对冲基金业绩下滑的根本原因是，近年来全球一直处于量化宽松状态，这不利于对冲基金等积极管理基金。

诺亚港首席研究官夏纯进一步指出，自2008年以来，出现了量化宽松和水涨船高的局面，资产价格也被推高，传统企业的基本面也被打破，宏观因素的影响变得非常重要。低增长、低通胀、低利率和量化宽松造成了基本面扭曲，投资于传统基本面的对冲基金损失惨重。

40多年来，索罗斯基金几乎没有遭受损失

作为一只前明星基金，索罗斯管理的基金是近年来lch投资对冲基金年度收入排行榜中的佼佼者。截至2016年12月31日，该基金自1973年成立以来的净收入已达418亿美元，仅次于桥梁水基金。在2013年和2014年，该公司还超越了侨水基金，分别达到55亿美元和23亿美元的净收入。

据英国《金融时报》报道，2013年，索罗斯的量子捐赠基金获得了55亿美元的净收入，这是自2009年以来最好的一年。2015年，基金的净收入自成立以来达到了428亿美元的峰值，当年也实现了9亿美元的净收入。

展望未来，索罗斯多年来在对冲基金领域的成就更加惊人。最精彩的是，1985年，他抓住广场协议后日元升值的机会，押注德国马克和日元，当年获利121.2%；1992年，它的量子基金再次出手，通过发行空镑获得了超过10亿美元的一次性利润，当年也获得了超过60%的利润。

复旦大学郭飞舟博士论文《索罗斯金融投资思想研究》显示，从1973年量子基金成立到2002年，仅1981年和2000年发生亏损，亏损幅度分别为-22.9%和-15.5%。

2016年市场判断错误？

在全球资本市场低迷的背景下，索罗斯基金去年也亏损了10亿美元。人们的第一反应是相当惊讶的:索罗斯在2016年经历了什么？

《华尔街时报》2016年6月报道称，索罗斯近年来很少询问公司的具体交易，但自2016年初以来，他在办公室花越来越多的时间指导交易，与公司高层管理人员的接触也越来越频繁。据知情人士透露，索罗斯还导演了一系列与to/きだよ.相关的交易

在查阅了索罗斯基金管理公司提交给美国证监会的季度报告文件后，我们发现索罗斯在2016年第一季度的主要策略是大力布局黄金，打造空美股。他看中了全球最大的黄金开采公司巴里克黄金(barrick Gold)，不仅购买了该公司价值2.64亿美元的股票，而且在第一季度末，巴里克黄金成为持仓最多的美国股票，占1.7%，索罗斯基金成为该公司第八大机构持股人。

此外，索罗斯还增加了约1.23亿美元的spdr黄金etf看涨期权。正如索罗斯预测的那样，巴里克黄金在第一季度上涨了75%，spdr黄金etf上涨了近15%。在押注金价上涨的同时，索罗斯还大举投资美国股票看跌期权。第一季度末，索罗斯持有210亿英镑的S&P 500etf看跌期权，几乎是之前头寸的两倍。

在第二季度，索罗斯基本上延续了第一季度的策略，继续将巴里克黄金股票的头寸增加到285万股。第二季度末，该头寸的市值超过5000万美元。第三季度，索罗斯的头寸发生了相当大的变化，清算了之前大量持有的spdr gold etf看涨期权，而barrick Gold也大幅减少了头寸；增加对新兴市场和科技股的投资。

2016年，真正让索罗斯赚大钱的是英国退出欧盟公投期间的一场赌博。当时，据德国媒体公开报道，索罗斯在英国退出欧盟公投期间投资1亿欧元as/きだよ 0/7万股德意志银行流通股。

许多业内人士在接受采访时也惊叹于索罗斯在打造空德意志银行方面非常聪明，甚至没有打造空英镑，因为前者有重复的趋势。据此，一位基金经理甚至说，索罗斯在这次投资中应该赚了很多钱，按全年计算，去年不一定是亏损。

根据dailycaller网站。据Com分析，索罗斯2016年在石油和天然气行业的投资收入约为4420万美元。2016年，索罗斯基金(Soros Fund)购买了石油钻井公司贝克休斯(baker Hughes)68.5万股股票，并出售了此前投资的两家石油公司马拉松石油(marathon oil)和斯伦贝谢(schlumberger)的股票。

写在这里，索罗斯基金在2016年的投资似乎是平稳的，但它在2016年底出现了亏损，其年收入也出现了亏损。

据彭博社(Bloomberg)报道，索罗斯预测，如果特朗普当选，美国股市很可能会大幅转向。但事实是，在连续两个月的上涨之后，特朗普赢得选举的消息出来了，美国股市继续上涨。据知情人士透露，此后，美国股市的上涨导致索罗斯在一系列交易中损失了近10亿美元，索罗斯不得不调整头寸，退出空.业务

此外，索罗斯的内部管理也存在问题。一位知情人士告诉财务经理，索罗斯目前正依靠外部人士，但这些最近被邀请的年轻人正在争斗。

这位前首席投资官掌管着索罗斯基金高达50亿美元的资产，其余的钱打包给其他人管理。这个人不久前辞职了。具体原因是他不知道那是什么。也许他的想法不同或者别的什么。但我相信内部管理问题也是他今年流失的一个重要原因。

就在最近，有公开报道称，瑞银资产管理部高级主管道恩·菲茨帕特里克(dawn fitzpatrick)已接受索罗斯家族基金首席投资官(cio)的职位。前首席信息官泰德·布尔迪克(Ted burdick)只任职了8个月，但离职后仍将留在基金中。

这个投资概念发人深省

在金融投资领域，只有少数人可以被称为掠夺者。这个既有正义又有邪恶的头衔似乎本身就有一些情感色彩，正如夏纯在提到索罗斯时所说的那样:索罗斯很难评价，这取决于他站在哪个角度。那些因为他而失业的人肯定会恨他一辈子，但从客观和中立的角度来看，我个人认为有可能在7月或8月开业。

目前，索罗斯这个名字越来越具有象征意义，当提到它时，会出现许多刻板印象和标签。谈到反身性理论，很多人自然会认为他这位金融大亨坚持认为当代经济学的基本假设是错误的，而他的投资哲学是以哲学为基础的，甚至提出他的核心投资理论是反身性，这简单地意味着投资者和市场之间会有互动。

夏纯举了一个例子:索罗斯认为，股票市场上的大多数人认为，企业内部决定股票价格，但大多数人并不了解真实情况和全面的基本信息，而是更多地遵循一种主观倾向，而在他的概念中，这种逻辑是颠倒的。他认为公众中没有人知道企业的内在价值是否是好的。许多人从宣传和媒体报道中了解这个企业。基于这种错觉，买卖最终会形成价格，这反过来又会影响企业的内在价值。因此，在他看来，这种主观认知是极其不确定的，并且不能像自然科学那样找到明确的联系。

当然，这种反身性理论最初并没有被传统经济学所接受。正如胡影怡所说，主流金融领域的观点仍然认为，投资者的个人影响力非常小，不会影响市场的均衡状态。然而，在行为金融学受到越来越多的关注后，情况开始发生变化。

学者们逐渐发现，原有的市场均衡会受到个体认知偏差的影响，而索罗斯的理论也包含了这样一种观点，认为市场参与者的认知偏差会对市场产生影响并相互作用。因此，他的观点是超前的，他对市场的理解是通过将热的行为金融观点与传统的标准金融相结合而产生的，这有点类似于正反馈交易的学术理论。

虽然学术界对索罗斯关注甚少，诺贝尔经济学奖获得者保罗·卢·克鲁格曼甚至公开反对前者的观点，但索罗斯的投资理念对业界产生了深远的影响。许多受访者还表示，虽然索罗斯和其他大人物不能来，但他们渴望来。

一位曾在对冲基金工作过的投资银行家承认，他会用索罗斯的反身性理论作为判断趋势的方法论。有时投资的成败取决于一个判断。对索罗斯理论的深入理解将有助于理解其背后的逻辑和相互影响的因素，并增加边际成功的概率。

白海峰情绪激动地表示，市场非常复杂，有时会感到无助。此时，索罗斯、巴菲特和彼得·卢林奇的理解和经验可以帮助投资者找出一些现象背后的根源，这让人们感到无奈。它们的意义不是教科书或参考书，而是一种灵感。当你无助并且不知道如何到达那里时，用这个理论来验证一些可能的问题可以被回答。

是错了还是太早了？

尽管索罗斯在2016年底的投资策略中遭受了很多损失，但在业内许多人眼里，很难说他是错的。

验证投资的对错需要时间。如果你早看，似乎你错了。回顾三四年后，我们可能会发现索罗斯是对的。

上述投资银行家也同意这一点，并指出根据索罗斯基金目前管理的资产规模，损失幅度约为3%:对冲基金采用的投资策略更激进，有些收入波动是正常的，而且这个幅度不大。索罗斯的反应可能在某种程度上引领了市场，迄今为止仍很难就此问题得出结论。

此外，夏纯还指出，索罗斯是一个勇于承认错误并做出积极改变的人，这是一个很大的优势。许多为索罗斯写传记的作者都提到了这一点。正如索罗斯自己所说，承认错误是一件值得骄傲的事情。当你犯错误的时候，没有什么可羞愧的。知道自己的错误却不去改正，这是一种耻辱。

他今天可以赔钱，明天再赚回来。我认为这对他来说是小菜一碟。夏纯笑了。

去年，当所有人都还在关注对冲基金的表现时，索罗斯实际上推出了一种新的布局。最近，由于荷兰监管机构afm所犯的错误，一些对冲基金的交易细节被公布在其网站上，其中一些数据显示，索罗斯的总部正在做空荷兰银行。

在2017年，有两种人可以赚钱:第一种是价值投资学派，第二种是索罗斯，他对宏观对冲和趋势有相对准确的把握，而且更果断。今年，市场可能是他们的。白海峰总结道。