易纲：杠杆率持续增加不利于经济的持续发展

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3月10日，第十二届全国人民代表大会第五次会议新闻中心举行新闻发布会，邀请中国人民银行行长周小川、国家外汇管理局副局长易纲、国家外汇管理局局长潘、国家外汇管理局副局长就“金融改革与发展”相关问题回答中外记者提问。

图为周小川回答记者提问。中国经济网记者刘筱筱照片

图为易纲回答记者提问。中国经济网记者刘筱筱照片

凤凰卫视记者:

去杠杆化存在一个问题。去杠杆化是今年供应方结构改革的一项重要措施。在过去的两年里，这项改革没有取得很大进展。我想问央行，金融机构和非金融机构去杠杆化哪个更为紧迫。此外，还有哪些政策促进去杠杆化？谢谢你

易纲:

每个人都担心杠杆率，在整个中国，杠杆率并不是特别高。从结构上看，家庭部门和政府部门的杠杆率并不是特别高，但企业部门，即非金融企业部门的杠杆率在全球比较中相对较高。因此，当我们谈论降低杠杆时，有几个含义。

首先，杠杆率的不断提高不利于经济的可持续发展，并积累了一定的风险。杠杆率和负债率上升以及积累的问题已经出现。在考虑这个问题的时候，我们在考虑降低杠杆率的时候，首先应该考虑稳定杠杆率，也就是说，整体杠杆率应该稳定，或者它的年增长率应该越来越低，应该稳定。

第二，在总杠杆比率下，家庭、政府和企业之间的杠杆结构可以得到优化。

我国的杠杆率略高于世界水平，这与我国的金融结构有关。由于我国的高储蓄率，形成了以银行和间接融资为主的金融结构，人们向银行借款的比例相对较高。这导致了中国的高杠杆率。因此，高杠杆率和高储蓄率是相互关联的问题，这也可以说是一枚硬币的两面。

但与此同时，我们也应该考虑如何摆脱这种局面。毫无疑问，有一个非常明确的想法，即我们应该大力发展直接融资，并有更多的资本进入。如果有更多的资本，杠杆率就会下降，企业抵御风险的能力就会增强。如何获得资本？我们考虑各行业严格的资本约束。我们应该宣传一个理念:一个企业和一项投资可以为所欲为。这种投资和这种企业首先要有自己的资本来承担风险，然后你借钱，不管是通过借贷还是发行债券，这样你的资本和借入的资金就有一个最优的配置和比例，这可以刺激整个社会的融资结构的优化，同时，也可以刺激投资主体去承担风险，认真仔细地评估每个项目，并在决策之前很好地控制风险。这样的想法可以稳定整个杠杆率，然后慢慢实现下降。

周小川:

让我补充一点。全社会非金融企业的杠杆率过高。作为一种宏观现象，其微观基础是许多非金融企业的杠杆率过高，所以总量过高。这与供应方的结构改革有很大关系。首先，每个企业，尤其是那些杠杆率过高的企业，都应该受到控制。一方面，他们必须自己进行内部改革；另一方面，金融体系应考虑不要对这类企业给予过多支持，包括易副行长刚才所说的鼓励直接融资，以及一些企业需要进行市场化债转股。

其次，这与产能过剩有关。一些产能过剩的企业过去占用了太多的信贷资源。因此，去产能也是一项非常重要的政策，金融业应该大力支持去产能。过多的库存本身就占用了营运资金，这是导致高杠杆的原因之一。在微观层面上，去库存化非常重要，金融业应更好地配合“三比一、一减一补”的改革。与此同时，金融机构应在内部评级和客户各项指标监控方面加大努力和改进力度，以发现哪些企业过去借入过多，哪些企业不应借入过多，融资结构需要改变。这样，这项政策就可以一步一步地实施。就我个人而言，我认为这是一个相对中期的过程，短期内不会很明显，因为库存非常大。谢谢你

(编者:梁