分析师评中国央行变相“加息”：不是终点 只是序曲

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在美联储加息后的第二天，中国人民银行没有跟进加息，而是选择了变相加息，以提高公开市场反向回购的中标率和多边基金的操作利率。

中国人民银行随后在回答记者提问时强调，反向回购利率上调是市场自发调整的结果，并故意淡化主观意图，称观察是否加息取决于是否调整存贷款基准利率，加息不是加息。中国央行在2月3日全面上调反向回购的中标利率和补充贷款利率时也发表了类似声明。

对此，民生宏观评论称，央行持续加息将给不稳定的实体经济带来更大压力，因此不会出现2007-08年和10-11年那样的大幅收缩，这也是央行一再强调不加息的原因。

郭俊的固定收益分析师韩寒和尹瑞哲表示，加息和加息之间的争论只是一种预期对冲:

政策信号得到了再次确认，市场预计将从混乱中恢复秩序。在央行于2月初变相加息后，市场对货币政策的预期一度趋于一致，但随后央行出于保持稳定的需要，没有发出进一步收紧的信号。甚至在3月份mpa评估临近之前，银行间监管政策就被推迟了，一些投资者开始预期央行的收紧政策会略微放松。一些投机基金有很强的动机不敢对赌博的央行使用太多的武力，政策预期逐渐变得混乱。央行的加息是对货币政策方向的重申，市场有望从混乱中恢复清晰。

在全球流动性反向流动的背景下，此次加息不是目的，而是前奏。君主的收藏团队这么说。

目的

为什么央行选择在这个时候提高反向回购和mlf利率？

1.跟随美联储提高利率

沈万宏远的宏观团队认为，从这个角度来看，它更有可能跟随美联储加息。

2.稳定利差和汇率差异

在回答记者提问时，中国人民银行负责人给出了其中一个原因:中标利率跟随市场利率是正常的。如果两者之间的差距越来越大，就会出现套利空和不公平，市场定价就会扭曲。

沈万红元的宏观团队也认为，尽管美联储态度温和，升息后美元和美国债务有所回落，但经济和通胀的表现是乐观的，且台面有所收窄，因此美元未来将继续升值。因此，央行再次加息，显示出稳定利差和汇率的意愿。

3.防范风险

从近期来看，利率更加灵活，这有助于去杠杆化、抑制泡沫和防范风险，这符合中央经济工作会议的精神。上述央行回答了记者的提问。

沈万红的宏观团队评论说，近期房价有望再次上涨，而房地产调控将会加码。政府工作报告提出要高度警惕不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等累积风险。，并提升对资产管理的监管，央行将根据趋势提高利率，这也是为了防范风险。

4.防止资本外流

天丰路研究公司的孙彬彬团队认为，央行此举意在防止资本外流:央行紧随美联储加息后上调政策利率，反映出在二元悖论下，需要防止大规模货币错配和大规模资本流动对实体经济产生影响。

5.抓住空的货币政策空间

上述天丰证券团队还认为，央行正在打击for/きだよきだだよききだだがききがききききよきき123

6.去杠杆化和其他需求

九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清认为:这主要是因为需要修复过去的货币市场低利率和去杠杆化，这与基本面无关，本质上不同于美联储加息(通胀、就业上升)的逻辑。

根据民生宏观评论，短期货币市场利率向长期信贷利率的传导是顺理成章且难以传导的，曲线被拉平，公开市场操作量与价格不匹配，这迫使金融去杠杆化引导资金偏离现实:

从信贷配置成本和银行资产配置行为调整的角度来看，短期货币市场利率向长期利率、无风险利率向风险利率存在传导逻辑。但是，由于三个市场之间存在一定的市场分割现象，货币市场和债券市场的短期向长期传导并不顺畅(高利率存款利率上下颠倒，国债收益率曲线被拉平)，更不用说信贷市场了，在信贷市场，定价权不在央行手中。2月加息后，收票利率下降，央行政策利率难以快速传导，存在一定障碍和时滞。

短期而言，长期信贷利率和短期资本成本之间的差异将会缩小。从公开市场操作的量和价来看，短期量和价是紧的，而长期量和价是松的和紧的。这种不匹配的操作也反映了央行的意图。它有明显的意图提高短期利率，在实体经济中保持中长期利率稳定，挤压收入和成本的差距，抑制短期错配，迫使银行调整资产负债结构，将资金引向实体经济。

不会停止

许多分析师表示，央行仍面临提高后续政策利率的压力。

天丰路研究公司的孙彬彬团队表示，从央行引导中美利差稳定和抓住空货币政策的角度来看，近期有必要关注slf利率调整；从长期来看，如果美联储三次加息(更大的影响是主动收缩利率)，后续政策仍将面临上行压力。

民生宏观团队认为，加息背后的逻辑难以改变，加息压力很大:

值得注意的是，在央行收紧货币去杠杆化的背景下，资源错配(国家进退、流动性分层)在短期内可能会变得更加突出。如果人民币汇率仍面临巨大的贬值压力，就不能排除进一步加息的可能性。

即使没有加息周期，在人民币贬值压力+持续内部资产泡沫+实际收益率下降的逻辑没有改变的背景下，货币宽松政策很难出台，整体利率上升也是必然的。区别只是长端和短端的区别。