中资青睐跨境并购 “冲锋”之余莫忘审慎决策

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本报记者陶亚杰报道

中国海外并购在2016年达到顶峰。易捷高级副总裁周宁表示。2016年，中国有413笔跨境M&A交易，金额超过2000亿美元。在投资方面，2016年，中国投资者将注意力集中在北美的消费品、服务和房地产行业，同时优先考虑欧洲的技术和制造项目。

通过寻找值得投资的领域，这当然是企业成长和发展的途径之一，但在全球范围内，只有不到30%的跨国并购能够最终实现预期目标。企业的投资领域和策略尤为重要。

流动资本

有许多公司热衷于“买入买入买入”。在跨国并购中，各行各业的“买家”都很活跃。

2016年1月，万达集团宣布将以不超过35亿美元(约230亿元人民币)的现金收购美国传奇电影公司100%的股权，成为中国企业最大的海外文化产业并购案例。今年3月，万达的amc影院宣布将以11亿美元收购美国连锁影院卡米克影业；今年7月，amc影院以9.21亿英镑(约合80.94亿元人民币)的价格收购了欧洲最大的影院——奥迪安影业。因此，万达已经基本完成了全球电影院线的布局，并在北美、欧洲和中国的电影行业推广了话语权。

此外，HNA还积极投资并购。2016年10月，海航集团宣布其HNA旅游计划以每股26.25美元的价格收购黑石集团持有的希尔顿酒店集团25%的股份，总价格为65亿美元，并将获得希尔顿董事会的两个席位。今年4月，海航集团与新加坡淡马锡和新加坡政府投资公司(gic)签署了一份股份转让协议，分别收购淡马锡持有的约8.26%和新加坡政府投资公司(gic)持有的约7.92%的瑞士达富集团股份。经过这一轮收购，HNA持有瑞士杜福瑞集团约16.79%的股份。5月初，接近德意志银行的消息人士透露，中国海航集团已将其在德意志银行的持股比例提高至9.9%。“此举将使海航集团超越卡塔尔和贝莱德，成为德意志银行的最大股东。”路透社报道。

此外，互联网公司在跨境M&A团队中也很常见。例如，阿里的浙江蚂蚁小额信贷服务集团有限公司斥资10多亿美元收购了总部位于美国的“金钱图”；腾讯收购特斯拉5%的股份。记者发现，中资企业的跨境M&A涉及面很广，涉及金融、制造、物流、旅游、it等领域。

联讯证券首席经济学家文国庆告诉中国产经新闻，像腾讯和万达这样的公司有很强的盈利能力，有实力进行跨国并购。

以腾讯为例。2016年，腾讯总收入为1519.38亿元(219.03亿美元)，同比增长48%，年利润为414.47亿元(59.75亿美元)，同比增长42%。发展势头良好，因此进行多次收购是很自然的。

一些分析师指出，中国企业走出去并购的主要动力不是扩大市场，而是获得一些有形或无形的资源。例如，合生元，它收购了法国公司的优质牛奶资源；美的收购KUKA是为了购买专利和组织管理能力，然后在中国复制它们。

挤出投资“水分”

一个悲观的现实是，许多企业没有把钱投资在想法上。idc研究总监克里斯董(Chris dong)表示，许多企业的投资核心都在房地产领域，比如国有企业，它们在国际化时会购买土地和建筑。也有一些欧洲项目购买各种体育俱乐部，但体育俱乐部在购买后会赔钱。

文国庆表示，中国资本在海外收购的领域有几个。例如，为了购买国外的保险公司和银行，这些金融机构有很深的水。“为什么一家好银行能让你购买？拥有金融机构的执照并不意味着你能赚钱。”文国庆说道。

二是文化领域的习得，这是很难实现的。这就要求一个公司要有深厚的文化背景和对文化领域的深刻理解，否则收购后将是不可持续的。

“服务业是一个非贸易行业，需要一个非常强大的文化遗产。它的水很大，不依靠资本，而是依靠运作，这就是对外国文化的理解程度和控制整个社会和经济体系的能力。”文国庆分析。

此前，一些经济学家在接受《中国产经新闻》采访时指出，一些跨境收购存在泡沫，因为收购价格高于其实际价值。与技术和产业升级相关的收购涉及管理、文化、劳动力、技术转让、技术改进和价格以外的其他问题。只有避免盲目收购和四处奔波，才不会出现泡沫。

高端制造业(爱吉、净值、信息)受到青睐

“收购德国公司是海外收购的可靠选择。德国大部分地区都是做实际事情的公司。”文国庆说道。事实上，在所有海外并购中，高端制造业相关领域是最热门的行业之一。

2016年5月，美的集团宣布其子公司将以每股115欧元的价格收购德国工业机器人公司KUKA。最终，经过各国相关部门的一系列阻挠，美的控股了KUKA集团94.55%的已发行股本。

一些分析师指出，KUKA的核心优势(Aiji、净值、信息)在于其强大的机器人综合制造实力和丰富的下游应用经验。美的希望通过此次收购在机器人领域布局中游装配环节，并积累下游应用经验。巧合的是，海尔以55.8亿美元收购通用电器的家电业务，以及丰丸收购美国焊接机器人应用系统服务提供商paslin，都是中国企业投资海外高端制造业的尝试。

对于中国企业来说，收购高端制造业无疑是一种取长补短的行为。此外，中国资本也可以收购外国芯片技术产业。一些分析师指出，中国目前对芯片行业的需求不小。对于一些国内品牌收购制造商来说，他们每年仍需要花费超过1万亿元进口芯片，而手机制造的核心部件仍无法自给自足。

“中国人并非没有投资智慧，但快速赚钱的心态占据了主流。”文国庆说道。

需求持续存在

展望2017年，对中国跨境M&A的需求会继续升温吗？多家知名信息机构的统计数据显示，今年一季度，中资企业和港资企业在海外M&A的活动有所减少，M&A交易总额仅为去年同期的1/3左右。

2017年中国M&A市场的交易总量将接近或略低于2016年。其中，新的政府法规可能会推迟海外并购的进程。延长外汇退出审批时间将对一些交易产生不利影响。监管机构将继续审查已经被高度重视的非战略领域或投资领域。普华永道在其报告中提出了这一点。

最近，两次并购都以失败告终，引起关注。今年3月，万达以10亿美元收购美国金球奖制作公司dcp的交易告吹；4月中旬，乐视以20亿美元收购美国电视制造商vizio的交易正式宣告失败。此前，发展和改革委员会，商务部，中国人民银行，国家外汇管理局公开宣布，监管当局正在密切关注房地产，酒店，电影院，娱乐业，体育俱乐部等领域的一些不合理的外国投资趋势。，并建议国内企业在海外投资时应做出“审慎的决策”。

这意味着监管当局对跨国并购提出了更高的要求。然而，在中国经济日益成熟、国内高性价比资产稀缺、货币政策宽松、融资来源多元化的背景下，鼓励中国企业海外投资的驱动因素仍将长期存在。