业绩不稳定中东存隐忧 索通发展关联交易高攀不下带病过会

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产品单一，原材料价格波动幅度大，影响公司业绩，当年频繁失败的关联交易未得到很好解决。此外，海外市场的高风险也给公司的盈利能力带来变数

资料来源:《投资时报》

正文|《投资时报》实习记者王翰林

20世纪70年代末，中国从日本、美国等国家引进了全套160千伏安预焙铝电解技术。经过多年的技术创新，我国预焙阳极(又称铝电解用碳阳极)的生产规模不断扩大。到2014年，中国原铝产量已达到2394万吨，成为世界上最大的电解铝和预焙阳极生产国。这些产品不仅供应国内市场，而且大量销往国外。中国出口的第一批预焙阳极由索通公司开发并销往海外。今天，中国已经成为世界上最大的预焙阳极出口国。

主要从事R&D预焙阳极生产和销售的索通发展有限公司(以下简称“索通发展”)近日在中国证监会网站上披露了招股说明书。该公司计划在上海证券交易所公开发行不超过6020万股的股票。本次发行的发起人是华泰联合证券，计划募集8亿元，其中5000万元用于补充营运资金，7.5亿元将投资嘉峪关索通碳素材料有限公司年产34万吨预焙阳极项目。

相关数据显示，索通发展2011年未能冲击中小板，2014年转向冲击主板，再次以失败告终，失败的原因是其关联交易无法攀升。根据最新消息，该公司成功出席了2017年6月13日的会议，但其关联交易仍难以忽视。中国证监会审计委员会还就公司的关联交易、环境违规和应收账款等问题提出了很多问题。

主要产品的价格波动会影响性能

索通发展的主要业务是R&D，生产和销售预焙阳极。影响公司经营业绩的因素很多，包括外部宏观环境、行业发展等因素，以及内部管理和成本控制。

2014-2016年(以下简称报告期)，公司营业收入分别为182368.97万元、172798.75万元和196545.62万元；净利润分别为17195.9万元、11186.21万元和14333.52万元。近年来，该公司的业绩没有显著提高，但利润却在下降。影响这一切的是公司的主要产品——预焙阳极。

索通发展属于铝行业上游的预焙阳极行业，预焙阳极产品的销售收入是发行人的主要收入来源。报告期内，预焙阳极销售收入平均占经营收入的95%以上，主营业务高度集中。如果这项业务波动，公司的日常运作将受到严重影响。

预焙阳极作为原铝生产的重要原料，仅用于工业生产中的原铝生产。因此，中国预焙阳极产品产量与原铝产量呈现同步上升和下降趋势。近年来，随着下游铝工业的不断发展，预焙阳极的产量和销售量也在不断增加，但价格波动较大。相关数据显示，自2011年以来，国内预焙阳极价格最高升至4000元/吨左右，最低降至2500元/吨左右，给预焙阳极企业的经营利润带来了很大的不确定性，也对预焙阳极行业的发展产生了不利影响。

预焙阳极价格波动的原因是石油焦价格不稳定，石油焦是石油冶炼的副产品，其价格主要取决于供求关系。当世界经济繁荣时，原铝需求相对旺盛，阳极供不应求，价格上涨，从而带动石油焦价格上涨；但与此同时，世界经济的繁荣使得世界上炼油厂的运转率很高，这将增加市场上石油焦的供应量，而供应量的增加可能导致石油焦价格的下降。可以看出，影响石油焦价格的因素很多，各种影响因素之间也有着密切的关系。

因此，作为公司产品主要原料的石油焦价格受到全球和国内经济环境、经济政策、市场供求变化、上游原料和下游产品价格波动以及参与者心态变化等多种因素的影响。原料价格和产品价格的变化在时间和幅度上存在一定差异，给预焙阳极行业的正常运行和风险控制带来一定困难。相关数据显示，报告期内，国际原油价格经历了先降后升的总趋势，期间价格波动频繁，石油焦和预焙阳极的价格趋势也与原油价格同步波动。

如果石油焦价格在短期内波动较大，仍会影响索通开发产品的生产成本和运营利润。

关联交易不能攀高

据公开信息显示，索通在2011年未能开发中小板，2014年转移到主板。然而，由于关联交易等原因，ipo申请未获批准。2016年初，索通发展再次发布招股说明书。

由于索通发展上一次ipo失败，在2015年第51次会议审计结果公告中，董事会要求索通发展保荐代表人结合索通发展向甘肃东兴铝业出售预焙阳极的市场价格，就索通发展筹资项目产能的进一步释放对索通发展独立性影响的验证进行说明。 报告期内从酒钢集团及其下属企业购买的原材料、动力和能源产品。

在仔细查询招股说明书后，《投资时报》记者注意到，2014年至2016年，索通发展产品的最大客户是甘肃东兴铝业。甘肃东兴铝业是九钢集团的全资子公司，九钢集团持有嘉峪关锁通和嘉峪关碳素材料(锁通发展的控股子公司)15%的股份，因此东兴铝业是锁通发展的关联方。

招股说明书显示，2014年、2015年和2016年，索通发展对甘肃东兴铝业的销售额分别为7.74亿元、7.71亿元和9.46亿元，分别占公司总销售额的42.44%、44.60%和48.14%，关联交易密切程度持续上升。

此外，索通发展还从酒钢集团及其下属企业采购原材料。2014年至2016年，酒钢集团是公司的第二大供应商，其采购金额分别为1.21亿元、1.23亿元和1.37亿元，分别占当期采购金额的10.57%、10.86%和9.46%。相关采购的成交价格参照酒钢集团内部供销价格或酒钢集团红星钢铁有限公司对酒钢集团其他子公司的价格确定。

出口风险难以避免

作为中国最大的预焙阳极出口企业，索通的出口收入占其经营收入的很大一部分。2014年、2015年和2016年，预焙阳极出口销售额占预焙阳极总销售额的比例分别为51.09%、52.12%和44.50%。公司阳极出口销售收入分别为8.96202亿元和8.75723亿元。

根据招股说明书，公司约50%的主营业务来自出口销售，出口销售收入主要以美元、欧元等外币结算。由于人民币对外币汇率波动，报告期内索通发展的汇兑损益波动较大，影响了业绩的稳定性。从全球来看，尽管美国经济自金融危机以来已逐步复苏，但特朗普上台后仍存在不确定性；欧洲国家尚未摆脱债务危机和英国退出欧盟的影响。近年来，许多欧洲国家频繁发生的恐怖袭击也给它们的经济发展蒙上了一层阴影；至于中东国家多年的战争，经济形势波动更大。

索通发展在国际市场具有很强的竞争优势，产品大量出口，在中东市场具有很强的竞争力和市场地位。特别是，该公司与伊朗两家大型铝公司保持着长期合作关系。2014年、2015年和2016年，索通发展对伊朗客户的销售收入分别占21.47%、10.26%和3.99%，是公司的重要市场之一。然而，中东的政治局势正变得日益复杂和动荡，特别是在“卡塔尔断绝外交关系”之后。索通发展在招股说明书中表示，当公司产品销往中东目的地国家时，如果通过其他国家卸货，可能会受到沿途国家的政策和外交因素的影响，因此存在货物无法到达目的地或延误的风险，即使情况不好，也存在无法收回应收账款、业务暂停或终止等风险。

据记者查询相关信息，在索通发展的历史上，当个别批次的货物在中东销售和运输时，受到第三国的影响，导致无法按期到达或延迟到达。因此，可以看出，公司在中东的业务存在一定的风险，可能会造成不可避免的损失，这将对公司当时的业务和运营带来不利影响。

(编者:彭爽)