投PreIPO的“套路”

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经济观察人士钱/温自去年ipo加速以来，对投资者而言，这是一个利好消息，尤其是对于此前已规划的ipo前项目而言。以前投资项目上市时间的缩短意味着我们可以尽快获得投资回报，但我们并没有因此改变节奏。盈科专注于新股发行前的投资。

ipo前投资是一项技术性工作。我们的团队有近80人，其中许多人来自经纪公司、投资银行和会计师事务所，他们可以为项目发起企业执行完整的调整、核心和决策流程。涉嫌财务欺诈的公司将被直接淘汰。

专注于ipo前投资

我整个职业生涯都在从事与股票投资相关的工作，可以说是ipo前投资的老司机。2010年10月，我成立了盈科基金，专注于ipo前投资。

我认为ipo前投资是有参考书的，因为有一套上市标准，公司在持续盈利能力和股东结构方面的要求，包括证监会审计委员会在会上的意见，都会在网上公布，这是投资的重要参考。只要严格控制入口，选择工业轨道，就可以进入流程，团队和机制可以保证。

在建设盈科资本的过程中，我的团队中有很多人来自经纪公司、投资银行和会计师事务所。他们已经实践了上市的过程，可以发挥专业的作用，从最好的到上市。

目前，盈科资本管理基金共有28只，管理资产达到91亿元，另有83亿元基金已经注册并备案，管理规模将很快达到200亿元。PCG 90%以上的委托资金来自大型金融机构、上市公司等实力雄厚的机构投资者，其中大型机构单笔投资高达20亿元。目前，PCG的超高净值个人基金仅占总板块的不到5%。100亿元的投资者主要是机构，共有十几个。与拥有高净值客户的机构相比，它们节省了大量成本、经济和能源，并让更多的时间专注于专业服务，让花钱的投资者知道在哪里投资、如何取得进展、如何解决ipo问题，并在第一时间分享项目上市的喜悦。所有的投资公司都有有钱却没有项目和有项目却没有钱的阶段。我们也有这个阶段，但lp更注重投资回报。只要能带来丰厚的回报，筹资就会越来越顺利。

目前，我们已经积累了100多个投资项目，其中有12家公司已经在国内外成功上市，很多投资项目正在等待会议的召开。我预计，到2017年底，将有50个ipo项目等待审理。

我认为专注于ipo前的优势之一是，该项目非常成熟，基于良好和持续的运营以及合并和退出的可能性。因此，我们评判项目，关注可持续性，对正在全力进行的项目保持谨慎。

投资不分行业，只有行业白名单

就上市而言，各行各业都可以上市。一般来说，行业的特征会相对减弱。然而，一些收入难以计算、成本难以确认的行业在上市方面存在一定障碍，我们看到的相对较少。还有一些化学污染严重、产能过剩的行业将被列入黑名单。

相对于黑名单，我们关注新能源、智能制造、生物医学、节能环保和科技。除了这五个行业外，我们也会适时投资其他行业。我们的投资逻辑是先看行业，从子行业中有发展潜力的行业中选择符合上市条件的公司。

比如，我们在新能源产业的产业链布局已经基本完成，等待收获和退出。新能源我们已经投资了十几家公司，如锂电池材料和电池隔板，还在产业链中孵化了制造新能源汽车动力系统的公司，它们是子行业中最大和最好的领先企业。现在，我们判断新能源产业链的新投资机会已经过去，甚至有些产能过剩，所以这个领域的布局会非常谨慎。对于盈科来说，行业整合有一个很好的机会。

在医疗卫生行业，我们投资了许多潜在的股票项目，如针对癌症的药物研发项目，这些项目已经进入临床试验的第三阶段。目前，a股上市似乎还有很长的路要走，这可能会促进在美国上市。例如，我们还投资了一家公司来做难治性伤口的愈合和修复，它可以通过药物和器械的结合来消除疤痕，一件近2000件，具有很高的附加值。

因为涉及的行业范围很广，我们不知道所有的事情，我们一直在研究，也需要行业专家的大力支持。

我曾经投资过一家led显示屏企业。我花了近一个月的时间学习行业知识，研究行业形势。那时，我每天早上7: 00就开始学习，我分配了很多时间学习led行业。一个月后，当我正式与董事长交谈时，商业条款排在第二位，我更多地谈论了行业以及公司应该发展的方向。对方突然问我学的是哪个专业，我觉得我理解了很多东西。事实上，我做了很多作业。

当我们在一期基金中投资Torch Electronics (603678，诊断股票)时，首先，高科技电容器设备极具竞争力，而我们优秀的运营商，诞生于技术控制领域的创始人，将产品制造到了极致，他们的电容器是航空级的。如此优秀的公司不缺钱。我已经去过这家公司11次了，我想投资，但是他们不想接受。当我第九次去旅行时，创始人终于被我感动了。我派了一个小组去做调整。当团队到达时，公司说它不想接受投资，并推迟到第十一次访问。我总共花了一年半的时间，然后它带来了巨大的投资回报。

对于ipo前的投资，更重要的是尽一切努力检查财务真实性。我们的全面调整团队是一个移动组合，不仅包括公司内部的全面调整团队，还包括外部的行业专家等。我们将与上下游企业进行核对和协调。即使有几家公司不合作或与该公司串通，只要他们是全面的和谨慎的，他们可以检查他们是真是假。

Pe+ M&A基金

除了投资，我们还与上市公司成立了M&A基金，做一些M&A项目。除了ipo退出，我们还在产业领域找到了更多的产业整合机会，而M&A退出也是一种理想的方式，可以缩短项目投资周期。目前，我们已经与6家公司建立了53亿元的M&A基金。

例如，美国和泰格制药(300347，诊断部)建立的M&A基金旨在充分发挥各自领域的运营管理和资本运营优势，整合R&D新药研发和生产行业的优质项目。泰格制药是一家合同研究机构，专注于为新药研发提供临床试验全过程的专业服务。它已经为全球600多个客户成功开展了920多项临床试验服务，并因参与了130多项国内创新药物临床试验而被称为创新cro。他们熟悉这个行业，可以给我们带来更多ipo前的项目。此外，我们还发起成立了蓝光发展(600466)、再盛科技(603601)和永泰科技(002326)的M&A产业基金。

截至今年第一季度，我们已经在M&A投资了深圳大会等重组项目，预计未来退出后将获得投资收益。

我们相信新第三板是一个目标池，具有相对透明的信息，这可以大大降低我们的发现项目和筛选项目的交易成本。然而，我们也应该指出，自去年以来，越来越多的机构在这一细分市场实现了超额利润，这为新三板的一些ipo前项目注入并提高了估值。

与ipo前相比，我们将紧跟产业链布局，在ipo前投资一些项目，但主要目的是退出。

我们仍在进行金融投资。除了基本面分析，判断公司的估值也很重要。最近，ipo前投资热，一些公司被高估，大量资本流入。我认为这仍然是一个很好的解释，这是一个暂时的热度能否持续的问题。

(钱明·费是盈科资本的创始人)